Bạc và palađi: cách sự tăng trưởng đáng kinh ngạc của kim loại thay đổi cuộc chơi trên thị trường tiền tệ

Morning FX Nếu bạn nghĩ rằng thị trường chứng khoán biến động, thì bạn đã bỏ lỡ những gì đang xảy ra với kim loại quý vào năm 2025. Bạc đã tăng tới 170%, vàng tăng 70%, và sự hỗn loạn trên thị trường của chúng đã tạo ra một động lực mới, bắt đầu dịch chuyển cát trên thị trường ngoại hối.

Khi kim loại quý bắt đầu viết câu chuyện riêng của mình

Kịch bản ngày hôm qua thật đầy ấn tượng: hợp đồng kỳ hạn bạc 2602 trên SHFE bắt đầu bằng một cú nhảy sáng sớm 5%, rồi ngay sau đó giảm 5%. Biên độ tổng cộng? 10% trong một ngày. Nhưng đó đã trở thành bình thường. Palladium và platinum đã nhảy múa theo cùng một nhịp điệu, vốn luân chuyển giữa các kim loại như bóng bàn.

Nếu bạn nhìn vào biểu đồ biến động hàng năm, bạn sẽ thấy điều gì đó chưa từng có trong 50 năm qua. Bạc không còn giữ vững vị trí dựa vào vàng nữa – thay vào đó, nó tự đứng dậy trên con đường riêng của mình. Trong nửa đầu năm, nó giữ thái độ thận trọng, nhưng từ tháng 7 trở đi, đó là cơn điên cuồng của các hoạt động đầu cơ. Thị trường bạc nhỏ bé trở thành sân chơi chính, nơi các nguồn vốn lớn tranh giành về lợi nhuận biên.

Độ biến động của quyền chọn lên tới 70% – đã không còn là phân tích cơ bản nữa

Sở Giao dịch SHFE nhiều lần nâng cao yêu cầu ký quỹ. Lợi nhuận hoặc lỗ trên một hợp đồng bây giờ là 50.000. Quỹ ETF (LOF) về bạc bắt đầu hạn chế mua vào, dẫn đến mức chênh lệch phí thặng dư phi lý lên tới 50%. Và mặc dù vậy, các hoạt động đầu cơ vẫn không dừng lại.

Độ biến động do quyền chọn thể hiện đạt 70%, trong khi thị trường ngoại hối dường như yên bình như mặt hồ. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đã không còn chơi theo các yếu tố cơ bản – tất cả đều chú ý đến những thứ khác.

Điều này liên quan gì đến tỷ giá đô la?

Phần thú vị bắt đầu từ đây. Phân tích truyền thống về kim loại đã không còn đủ để giải thích các chuyển động này. Fed liên tục giảm lãi suất, nhưng lãi suất thực vẫn còn trong thế giới hạn chế. Mối tương quan giữa vàng, bạc và đô la ngày càng giảm. Thú vị: nhìn vào biểu đồ, ta thấy rõ mối liên hệ giữa giá vàng và chỉ số đô la dần yếu đi.

Nhưng chờ đã – còn có điều gì sâu xa hơn nữa.

Arbitraje vàng xuyên thủng toàn bộ động lực của thị trường ngoại hối

Đây chính là trung tâm của vấn đề. Vàng quốc tế (XAU) và vàng trên SHFE là hai trò chơi hoàn toàn khác nhau. Khi giá ở nước ngoài tăng nhanh hơn, các nhà arbitrage bán vàng quốc tế lấy đô la, đổi sang nhân dân tệ trong nước rồi nhảy vào SHFE. Kết quả? Cung cấp đô la ra thị trường. Khi giá ở nước ngoài giảm? Ngược lại – xuất hiện nhu cầu về ngoại tệ.

Các hoạt động này giữ cho chênh lệch giá giữa các thị trường không lớn, nhưng đồng thời tạo ra các chuyển động thực tế trong USDCNY. Các dòng chảy vốn từ hoạt động arbitrage, dù nhỏ hơn so với dòng chảy thương mại truyền thống, vẫn ảnh hưởng đến cung cầu ngoại tệ.

Tóm lại: kim loại đã không còn là chính mình nữa

Cuối năm, các kim loại quý đã trải qua cuộc biến đổi cuối cùng – từ nguyên liệu trở thành các biểu tượng của đầu cơ. Bạc, vàng, palladium, platinum – tất cả cùng nhau. Các công cụ phân tích truyền thống đã thất bại. Tuy nhiên, các dòng chảy vốn do arbitrage tạo ra vẫn đóng vai trò hàng đầu trong các biến động của USDCNY và động lực chung của thị trường ngoại hối.