Bitcoin kẹp trong bẫy kỳ vọng: Sự thay đổi $400 tỷ USD từ Fed mới là chìa khóa

Bitcoin hiện đang ghi nhận mức giá $90.79K (-0.17% trong 24 giờ), nhưng phía dưới bề mặt đơn lặng ấy đang diễn ra một cuộc xung đột căng thẳng giữa những áp lực bán bắt buộc và những tín hiệu tích lũy khó hiểu. Thay vì tập trung vào quyết định lãi suất của Fed trong tuần này, những gì thực sự quan trọng là dấu hiệu về việc liệu ngân hàng Trung ương Mỹ sẽ bắt đầu xây dựng lại dự trữ - một sự chuyển biến có giá trị hàng trăm tỷ USD.

Tại sao dữ liệu lao động đột ngột trở thành bẫy kẹp

Thị trường lao động đang suy yếu nhanh hơn so với lạm phát, tạo ra một chính sách tình cảm phức tạp cho Fed. Bảng lương phi nông nghiệp đã giảm trong 5 trong 7 tháng qua, trong khi số người tự nguyện nghỉ việc và tỷ lệ tuyển dụng cũng suy giảm. Điều này có nghĩa là “hạ cánh mềm” không còn là kịch bản duy nhất có thể bảo vệ được nữa.

Powell sẽ phải cân bằng giữa hai nhu cầu mâu thuẫn: duy trì sự ổn định của thị trường lao động trong khi vẫn bảo vệ uy tín chống lạm phát. Đây chính là bẫy chiến lược mà Fed đang phải đối mặt, và Bitcoin sẽ phải chịu ảnh hưởng trực tiếp từ cách họ thoát khỏi nó.

Sự kết thúc của QT: Một cơ hội thay đổi luật chơi

Vào ngày 1 tháng 12, Fed đã chính thức dừng chương trình Quantitative Tightening (QT), khép lại một giai đoạn kéo dài khi cơ quan này rút gần 2.4 nghìn tỷ USD khỏi bảng cân đối kế toán. Kết quả là dự trữ ngân hàng đã giảm xuống mức gây lo ngại, và lãi suất SOFR nhiều lần cố gắng vượt ra ngoài hạn mức chính sách.

Tuy nhiên, điều thực sự quan trọng không phải là đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, mà là kế hoạch của Fed về những gì sẽ đến tiếp theo. Fed dự kiến sẽ công bố chiến lược về “Reserve Management Purchases” (RMP) - một chương trình dự kiến bắt đầu sớm nhất vào tháng 1 năm 2026.

Chương trình này sẽ liên quan đến việc mua khoảng 35 tỷ USD trái phiếu kho bạc mỗi tháng, qua đó tái xây dựng dự trữ và rút ngắn kỳ hạn của các giải pháp trong hệ thống. Kết quả cuối cùng: một sự mở rộng bảng cân đối hàng năm hơn 400 tỷ USD.

Bitcoin đi theo chu kỳ thanh khoản, không phải lãi suất

Lịch sử cho thấy Bitcoin theo dõi chặt chẽ các chu kỳ thanh khoản hơn là các thay đổi về chính sách lãi suất. Điều này giải thích tại sao M2 của Mỹ - mức tiền tệ rộng nhất - vừa đạt kỷ lục 22.3 nghìn tỷ USD, vượt qua đỉnh của năm 2022 sau một thời gian dài co lại.

Nếu Powell xác nhận rằng tái xây dựng dự trữ sắp diễn ra, độ nhạy của Bitcoin đối với động lực bảng cân đối sẽ nhanh chóng quay trở lại mức nổi bật. Đây là khoảnh khắc kỹ thuật-chính trị mà thị trường đang chờ đợi.

Bên trong: Tích lũy lặng lẽ giữa áp lực bán

Dữ liệu on-chain tiết lộ một câu chuyện kép. Một mặt, các nhà giữ coin ngắn hạn đang tiếp tục bán ra trong lúc yếu, những nhà khai thác ghi nhận khoảng 6.5 triệu BTC chưa thực hiện lỗ, và chi phí sản xuất đã tiến gần 74.000 USD. Độ khó khai thác cũng ghi nhận mức giảm đáng kể kể từ tháng 7 năm 2025, cho thấy các nhà vận hành biên đang co lại hoạt động.

Mặt khác, các ví lớn đã tích lũy khoảng 45.000 BTC trong tuần vừa qua. Số dư trên các sàn tiếp tục giảm, và dòng vốn stablecoin cho thấy các nhà đầu tư đang chờ đợi điều kiện cải thiện. Sự kết hợp giữa phân phối bắt buộc và tích lũy có chiến lược - mô hình này thường tạo thành nền tảng cho các đáy thị trường bền vững.

Hai kịch bản thay đổi toàn bộ hành động tiếp theo

Kịch bản tích cực: Nếu Powell làm rõ rằng tái xây dựng dự trữ là bước tiếp theo và thị trường lao động là mối lo ngại chính, Bitcoin có thể vượt qua 93.500 USD và tiến tới 100.000 USD, 103.100 USD, và các đường trung bình động dài hạn hơn. Đây sẽ là tín hiệu rằng các nhà giao dịch đang chuẩn bị cho một đợt mở rộng thanh khoản đích thực.

Kịch bản thận trọng: Nếu Powell nhấn mạnh sự cẩn trọng hoặc trì hoãn làm rõ về RMP, Bitcoin có thể sẽ bị kéo trở lại vùng 82.000–75.000 USD, nơi các nền tảng cầu cấu trúc - bao gồm các ngưỡng ETF, kho bạc doanh nghiệp và các vùng lịch sử - tập trung đông đảo.

Tương quan chéo tiết lộ chiến tích chính

Vàng và Bitcoin gần đây giao dịch ngược chiều nhau, không phải vì biến động rủi ro chung, mà vì những thay đổi trong kỳ vọng thanh khoản. Điều này cho thấy tâm lý thị trường đang thực sự tập trung vào chiến lược bảng cân đối của Fed, chứ không phải là sợ hãi hay tham lam thông thường.

Bitcoin kẹp trong bẫy kỳ vọng này - chờ đợi một thông báo có thể định lại toàn bộ động lực của thị trường crypto trong năm 2026. Cuộc họp báo Fed tuần này sẽ là khoảnh khắc quyết định.