Tại sao các nền tảng ngân hàng kỹ thuật số không còn kiếm được nhiều từ ngân hàng truyền thống: cơ hội thực sự nằm ở stablecoin và hệ thống xác thực

Các ngân hàng số toàn cầu đang đối mặt với một cuộc chuyển đổi căn bản. Việc cung cấp một ví tiền đơn thuần liên kết với thẻ ngân hàng không còn đủ nữa: tiềm năng lợi nhuận thực sự nằm ở nơi khác, trong quản lý stablecoin và các hệ thống xác thực danh tính thế hệ mới.

Mô hình “ví + thẻ” không còn cạnh tranh nữa

Quan sát các nhà lãnh đạo thị trường, xuất hiện một bức tranh rõ ràng: định giá các ngân hàng số không phụ thuộc vào số lượng người dùng, mà dựa trên khả năng tạo ra doanh thu trên mỗi người dùng. Lấy Revolut và Nubank làm ví dụ điển hình: dù có ít người dùng hơn nền tảng Brazil, Revolut vẫn duy trì định giá cao hơn nhờ các dòng doanh thu đa dạng từ giao dịch ngoại hối, giao dịch cổ phiếu, quản lý tài sản và dịch vụ cao cấp.

Ngược lại, Nubank xây dựng kinh doanh chủ yếu dựa trên tín dụng và lãi suất, ít phụ thuộc vào phí giao dịch. WeBank, thì, đã đạt được tăng trưởng nhờ kiểm soát chi phí cực kỳ chặt chẽ và tích hợp sâu vào hệ sinh thái Tencent.

Ngày nay, ngay cả các nền tảng crypto cũng đang đạt đến một điểm không thể quay lại tương tự. Sự kết hợp đơn giản giữa chức năng ví và thẻ ngân hàng không còn mang lại lợi thế cạnh tranh đáng kể nữa: bất kỳ trung gian tài chính nào cũng có thể dễ dàng tung ra các dịch vụ tương tự. Thật sự, rãnh sâu cạnh tranh hình thành xung quanh lựa chọn con đường kiếm tiền trung tâm.

Một số nền tảng tạo ra doanh thu từ lãi trên số dư tài khoản của người dùng. Những nền tảng khác dựa vào khối lượng giao dịch thanh toán bằng stablecoin. Tuy nhiên, một số ít nhà chơi đã xác định được nguồn lợi nhuận ổn định và dự đoán được nhất của thị trường: phát hành và quản lý trực tiếp stablecoin.

Mỏ vàng thực sự: kiểm soát dự trữ stablecoin

Đối với stablecoin được đảm bảo bằng dự trữ, dòng lợi nhuận chính đến từ lãi suất sinh ra từ các khoản đầu tư của chính dự trữ đó, thường được phân bổ vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn hoặc các khoản tương đương tiền mặt. Thu nhập này thuộc về nhà phát hành stablecoin, chứ không phải chỉ là một ngân hàng số đơn thuần cung cấp chức năng giữ và chi tiêu.

Trong tài chính truyền thống, đã tồn tại một cơ chế tương tự: các ngân hàng số không thể kiếm lãi từ tiền gửi của người dùng – chính các tổ chức giữ tiền mới hưởng lợi từ các khoản thu nhập này.

Với sự xuất hiện của stablecoin, mô hình “tách biệt quyền sở hữu lợi nhuận” đã trở nên rõ ràng hơn. Các thực thể kiểm soát trái phiếu chính phủ ngắn hạn kiếm lãi từ lãi suất, trong khi các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng chủ yếu tập trung vào việc thu hút người dùng và tối ưu hóa trải nghiệm sản phẩm.

Tuy nhiên, dần dần xuất hiện một mâu thuẫn: các nền tảng ứng dụng liên quan đến thu hút người dùng, ghép nối các giao dịch và xây dựng lòng tin thường không thể hưởng lợi từ các dự trữ cơ bản. Khoảng cách về giá trị này đang thúc đẩy các doanh nghiệp hướng tới tích hợp dọc, từ bỏ vị trí đơn thuần như một công cụ giao diện người dùng để tiến tới kiểm soát trực tiếp việc giữ và quản lý quỹ ở trung tâm.

Chính vì lý do này, các ông lớn như Stripe và Circle đã tăng cường nỗ lực trong hệ sinh thái stablecoin. Họ không chỉ dừng lại ở phân phối, mà còn mở rộng sang quản lý quy định và dự trữ.

Stripe đã ra mắt chuỗi khối riêng của mình, Tempo, đặc biệt thiết kế cho các chuyển khoản stablecoin tức thì và chi phí thấp. Thay vì dựa vào các mạng công cộng như Ethereum hoặc Solana, Stripe đã xây dựng kênh giao dịch riêng để kiểm soát quy trình điều chỉnh, phí giao dịch và khả năng xử lý – những yếu tố trực tiếp mang lại lợi thế kinh tế vượt trội.

Circle đã theo đuổi chiến lược tương tự bằng cách tạo ra Arc, một mạng lưới điều chỉnh riêng dành cho USDC. Thông qua Arc, các chuyển khoản liên tổ chức USDC được hoàn tất trong thời gian thực, không bị tắc nghẽn trên các blockchain công cộng và không mất phí cao. Circle đã xây dựng một hệ thống backend độc lập cho USDC, thoát khỏi các giới hạn của hạ tầng bên ngoài.

Quyền riêng tư như một động lực chiến lược

Bảo vệ dữ liệu là một lý do quan trọng khác của chiến lược này. Các blockchain công cộng ghi lại mọi chuyển khoản stablecoin trên một sổ cái hoàn toàn minh bạch. Mặc dù đặc điểm này phù hợp với một hệ thống tài chính mở, nhưng lại có nhược điểm đáng kể trong các kịch bản thương mại như thanh toán lương, giao dịch với nhà cung cấp và quản lý tài sản tài chính – những bối cảnh mà số tiền, đối tác và mô hình thanh toán đều là thông tin cực kỳ nhạy cảm.

Những hạn chế của blockchain công cộng về hợp đồng theo gọi và minh bạch quá mức cho phép bên thứ ba dễ dàng tái dựng tình hình tài chính nội bộ của một doanh nghiệp qua trình duyệt blockchain và các công cụ phân tích on-chain. Mạng Arc cho phép các chuyển khoản liên tổ chức USDC được điều chỉnh ngoài chuỗi, giữ gìn lợi ích của tốc độ điều chỉnh stablecoin trong khi đảm bảo tính bảo mật của các giao dịch.

Stablecoin đang biến đổi hệ thống thanh toán như thế nào

Nếu stablecoin là trung tâm của giá trị, thì hệ thống thanh toán truyền thống ngày càng trở nên lỗi thời. Quá trình thanh toán hiện tại liên quan đến nhiều trung gian: cổng nhận, bộ xử lý thanh toán hoàn tất định tuyến, hệ thống thẻ xác nhận giao dịch và cuối cùng các ngân hàng điều chỉnh tất cả. Mỗi bước đều mang lại chi phí và độ trễ.

Stablecoin hoàn toàn bỏ qua chuỗi này. Các chuyển khoản không dựa trên các hệ thống thẻ hoặc acquirer, cũng không cần chờ đợi các cửa sổ điều chỉnh theo lô; thay vào đó, chúng sử dụng mạng nền để chuyển trực tiếp peer-to-peer.

Thay đổi này tác động sâu sắc đến các ngân hàng số vì nó thay đổi hoàn toàn kỳ vọng của người dùng: nếu họ có thể chuyển tiền tức thì sang các nền tảng khác, họ sẽ không bao giờ chấp nhận các quy trình chậm và đắt đỏ trong một ngân hàng số đơn lẻ. Các nền tảng cần tích hợp sâu các kênh giao dịch bằng stablecoin hoặc đối mặt với nguy cơ trở thành mắt xích kém hiệu quả nhất trong toàn bộ chuỗi thanh toán.

Trong hệ thống truyền thống, các ngân hàng số tạo ra lợi nhuận ổn định qua các giao dịch thẻ, vì mạng lưới thanh toán kiểm soát chặt chẽ dòng chảy. Trong hệ sinh thái mới do stablecoin chi phối, biên lợi nhuận này đã giảm mạnh: các chuyển khoản peer-to-peer bằng stablecoin không tính phí, và các nền tảng chỉ dựa vào phí thẻ thì rơi vào tình trạng cạnh tranh không có lợi nhuận.

Vai trò của các ngân hàng số đang thay đổi: từ nhà phát hành thẻ thành các lớp trung gian chuyển tiền. Các nền tảng có thể quản lý hiệu quả dòng chảy giao dịch bằng stablecoin sẽ chiếm lĩnh thị trường, vì một khi đã trở thành kênh chuyển tiền ưa thích của người dùng, sẽ rất khó để rời bỏ.

Xác thực danh tính: nền tảng mới của ví tiền thế hệ mới

Trong khi stablecoin làm cho các khoản thanh toán nhanh hơn và rẻ hơn, thì một nút thắt cổ chai cũng ngày càng rõ ràng: xác thực danh tính.

Trong hệ thống tài chính truyền thống, xác thực danh tính là một quá trình độc lập: các ngân hàng thu thập giấy tờ của người dùng, lưu trữ thông tin và thực hiện xác minh nền. Trong kịch bản chuyển khoản tức thì qua ví, ngược lại, mỗi giao dịch dựa trên một hệ thống xác thực danh tính đáng tin cậy; nếu không có, các kiểm tra tuân thủ, phòng chống gian lận và thậm chí quản lý quyền truy cập cơ bản đều trở nên bất khả thi.

Chức năng xác thực danh tính và thanh toán đang nhanh chóng hội tụ. Thị trường đang rời xa các quy trình KYC riêng biệt trên các nền tảng khác nhau hướng tới một hệ thống danh tính xác thực di động, có thể sử dụng giữa các dịch vụ, quốc gia và nền tảng.

Quá trình này đang diễn ra rõ nét tại châu Âu, nơi ví danh tính số của Liên minh châu Âu đã bước vào giai đoạn triển khai. EU không còn yêu cầu từng ngân hàng tự xác minh danh tính nữa, mà đã tạo ra một ví danh tính thống nhất do chính phủ hỗ trợ, có thể sử dụng bởi tất cả cư dân và doanh nghiệp.

Ví này không chỉ để lưu trữ danh tính, mà còn mang theo các chứng thực xác thực (tuổi, bằng chứng cư trú, trình độ chuyên môn, thông tin thuế), hỗ trợ chữ ký điện tử và tích hợp chức năng thanh toán. Người dùng có thể hoàn tất xác thực danh tính, chia sẻ thông tin và thực hiện giao dịch thanh toán trong một quy trình liền mạch.

Nếu ví danh tính số của EU được triển khai thành công, toàn bộ kiến trúc ngành ngân hàng châu Âu sẽ được tái cấu trúc: xác thực danh tính sẽ thay thế các tài khoản ngân hàng như điểm truy cập trung tâm cho các dịch vụ tài chính. Điều này sẽ biến xác thực danh tính thành một hàng hóa công cộng, làm giảm sự phân biệt giữa ngân hàng truyền thống và ngân hàng số, trừ khi họ phát triển các dịch vụ giá trị gia tăng dựa trên hệ thống danh tính đáng tin cậy này.

Ngành crypto cũng đang đi theo hướng tương tự. Các thử nghiệm xác thực danh tính on-chain đã được tiến hành từ nhiều năm nay, và mặc dù chưa có giải pháp hoàn hảo, tất cả các nghiên cứu đều hướng tới một mục tiêu chung: cung cấp cho người dùng một cách để xác thực danh tính của chính họ mà không bị ràng buộc vào một nền tảng duy nhất.

Worldcoin đang xây dựng một hệ thống xác thực danh tính toàn cầu nhằm xác minh danh tính thực của con người mà không xâm phạm quyền riêng tư. Gitcoin Passport tích hợp nhiều danh tiếng và chứng thực để giảm thiểu rủi ro tấn công Sybil. Polygon ID, zkPass và các framework ZK-proof cho phép người dùng chứng minh các sự kiện cụ thể mà không tiết lộ dữ liệu nền. Ethereum Name Service (ENS) kết hợp với chứng thực ngoài chuỗi cho phép các ví crypto liên kết danh tính xã hội và thuộc tính xác thực.

Mục tiêu của các dự án này là giống nhau: cho phép người dùng tự chứng minh danh tính hoặc các sự kiện quan trọng một cách tự chủ, đảm bảo rằng thông tin danh tính không bị ràng buộc vào một nền tảng duy nhất. Điều này phù hợp với tầm nhìn của crypto và EU: một chứng thực danh tính tự do lưu hành cùng người dùng giữa các ứng dụng khác nhau.

Xu hướng này cũng sẽ biến đổi mô hình hoạt động của các ngân hàng số. Hiện nay, họ xem xác thực danh tính như một cơ chế kiểm soát trung tâm để đăng ký và giám sát. Khi xác thực danh tính trở thành một chứng thực di động, vai trò của các ngân hàng số sẽ chuyển thành nhà cung cấp dịch vụ truy cập vào hệ thống danh tính đáng tin cậy này.

Điều này sẽ đơn giản hóa quá trình onboarding, giảm chi phí tuân thủ, giảm thiểu các kiểm tra trùng lặp và cho phép các ví crypto thay thế tài khoản ngân hàng như kho chứa chính cho tài sản và danh tính của người dùng.

Ba động lực lợi nhuận của ngân hàng số trong tương lai

Các yếu tố trung tâm của hệ thống ngân hàng số đang dần mất tính cạnh tranh: quy mô người dùng không còn là rãnh sâu, thẻ ngân hàng không còn là rãnh sâu, và thậm chí giao diện người dùng đơn thuần cũng không còn.

Rào cản cạnh tranh thực sự nằm ở ba chiều: các sản phẩm sinh lợi do nền tảng lựa chọn, các kênh chuyển tiền sử dụng và hệ thống xác thực danh tính mà nó truy cập. Tất cả các chức năng khác sẽ hội tụ, và khả năng thay thế sẽ tăng dần theo thời gian.

Ngân hàng số hướng theo lợi ích

Các nền tảng này hướng tới trở thành kênh chuyển tiền ưa thích của người dùng để giữ stablecoin. Thu hút lượng lớn người dùng, họ có thể tạo ra doanh thu từ lãi trên stablecoin đảm bảo bằng dự trữ, phần thưởng on-chain, staking và re-staking, mà không phụ thuộc vào quy mô người dùng rộng lớn.

Lợi thế của họ là lợi nhuận từ việc giữ tài sản cao hơn nhiều so với việc lưu hành tài sản đó. Các nền tảng này, dù trông giống các ứng dụng hướng tới người tiêu dùng, thực chất là các nền tảng tiết kiệm hiện đại ngụy trang thành ví tiền.

Ngân hàng số hướng theo luồng chuyển tiền

Các nền tảng này tạo ra giá trị dựa trên khối lượng giao dịch, tích hợp sâu vào xử lý thanh toán, dịch vụ cho thương nhân, chuyển đổi fiat-crypto và các kênh thanh toán xuyên biên giới. Mô hình lợi nhuận của họ tương tự các gã khổng lồ thanh toán toàn cầu: lợi nhuận trên mỗi giao dịch là rất nhỏ, nhưng khối lượng lớn tạo ra doanh thu đáng kể.

Rãnh sâu cạnh tranh của họ chính là thói quen của người dùng và độ tin cậy của dịch vụ, trở thành lựa chọn mặc định cho các chuyển khoản.

Ngân hàng số hướng theo hạ tầng stablecoin

Đây là con đường sâu nhất và tiềm năng sinh lợi cao nhất. Các nền tảng này không chỉ đơn thuần là các kênh lưu hành, mà còn nhằm kiểm soát quyền phát hành stablecoin hoặc ít nhất là hạ tầng nền tảng của chúng, bao gồm các khía cạnh quan trọng như phát hành, hoàn trả, quản lý dự trữ và điều chỉnh.

Tiềm năng lợi nhuận lớn nhất vì kiểm soát dự trữ trực tiếp quyết định phân chia lợi nhuận. Các nền tảng này tích hợp chức năng dành cho người tiêu dùng với tham vọng hạ tầng, tiến tới trở thành một mạng lưới tài chính toàn diện chứ không chỉ là các ứng dụng đơn thuần.

Tương lai: chuyên môn hóa và hội tụ

Ngân hàng số hướng theo lợi ích kiếm lợi từ tiền gửi của người dùng, ngân hàng số hướng theo luồng chuyển tiền kiếm lợi từ các chuyển khoản, còn ngân hàng số dựa trên hạ tầng stablecoin có thể thu lợi bền vững từ bất kỳ hành động nào của người dùng.

Thị trường sẽ phân thành hai nhóm lớn: nhóm đầu là các nền tảng ứng dụng hướng tới người tiêu dùng, chủ yếu tích hợp hạ tầng hiện có, với các sản phẩm đơn giản, dễ sử dụng nhưng chi phí chuyển đổi người dùng cực thấp. Nhóm thứ hai sẽ chuyển sang các trung tâm giá trị cốt lõi, tập trung vào phát hành stablecoin, định tuyến giao dịch, điều chỉnh và xác thực danh tính.

Vị trí của các nền tảng cuối cùng này sẽ không còn giới hạn trong các ứng dụng nữa: họ sẽ là nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng mang dáng dấp các thực thể hướng tới người tiêu dùng, thể hiện mức độ gắn bó của người dùng cực cao trong khi âm thầm trở thành các hệ thống trung tâm cho các chuyển khoản on-chain.