Chúng ta có đang theo đuổi một bong bóng khác không? Thị trường chứng khoán Mỹ đạt mức giá cổ phiếu cao nhất mọi thời đại giữa lúc thống trị của công nghệ

Thị trường cổ phiếu đã chạm tới một điểm biến đổi. Sau khi phục hồi mạnh mẽ từ những lo ngại về thuế quan mùa xuân, thị trường chứng khoán Mỹ hiện đứng ở mức định giá chưa từng thấy trong lịch sử tài chính hiện đại—vượt xa cả cơn sốt của thời kỳ Dot-Com năm 1999 và đợt phục hồi trước cuộc Đại Suy thoái năm 1929.

Khi Lịch Sử Lặp Lại (Hay Không)

Điều gì khiến các nhà đầu tư mất ngủ về đêm: cả hai sự kiện trước đó đều kết thúc không tốt đẹp. Chỉ số NASDAQ giảm 78% từ đỉnh năm 2000, và vụ sụp đổ năm 1929 đã dẫn đến cuộc Đại Suy thoái. Ngày nay, Chỉ số Tổng hợp NASDAQ đã tăng hơn 40% kể từ giữa tháng Tư, thúc đẩy một đợt tăng giá kéo dài một thập kỷ tập trung vào điện toán đám mây và AI sáng tạo.

Câu hỏi khó chịu: Liệu đây có phải là dấu hiệu cảnh báo hay chỉ phản ánh một sự chuyển đổi kinh tế thực sự?

Lập luận đề phòng

Định giá cao kỷ lục thường đi trước các giai đoạn biến động lớn. Sự tập trung của thị trường cũng đã đạt mức chưa từng có, với nhóm cổ phiếu “Bảy Vĩ đại”—dẫn đầu bởi Nvidia, Microsoft và Apple—hiện chiếm một phần lớn trong các chỉ số chính như S&P 500. Sự tập trung này phản ánh thời kỳ cuối những năm 90, mặc dù có thể với mức độ rủi ro cao hơn do các biến động vốn hóa thị trường lớn hơn.

Giá cổ phiếu cao nhất từng có kết hợp với sự lãnh đạo hẹp có thể gây rắc rối nếu tâm lý thị trường thay đổi.

Lập luận phản biện: Khác biệt lần này?

Không phải tất cả các định giá đắt đỏ đều kết thúc bằng các vụ sụp đổ. Các ông lớn công nghệ thúc đẩy đợt tăng giá ngày nay không chỉ là những cỗ máy hype; chúng được hậu thuẫn bởi sự tăng trưởng lợi nhuận theo cấp số nhân. Ví dụ, những khoản lợi nhuận chưa từng có của Nvidia dựa trên sự mở rộng lợi nhuận thực tế chứ không chỉ là sự phấn khích đầu cơ. Đợt tăng dựa trên lợi nhuận này khác biệt cơ bản so với nhiều cổ phiếu Dot-Com yêu thích trước đây, vốn thiếu các dòng doanh thu tương đương.

Câu hỏi đặt ra là liệu sự thống trị về cấu trúc của công nghệ trong nền kinh tế hiện đại có đủ để biện minh cho các mức định giá này hay đó là một bong bóng không bền vững đang chờ vỡ.