Bên trái BTC bên phải AI năng lực tính toán, vàng và dầu của thời đại số trí tuệ

Viết bài: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Phân tích lại năm 2025 biến động và chu kỳ dài của AI trong tương lai

Cuộc cách mạng công nghiệp mới: sức mạnh tính toán trở thành động lực của nền kinh tế

「Trong thế giới này, chỉ có một số ít người có thể như Edwyn Drake, vô tình mở ra một kỷ nguyên thay đổi lịch sử nhân loại… Cây khoan sâu vào lòng đất của ông ấy không chỉ chạm tới chất lỏng đen mà còn chạm tới mạch máu của nền văn minh công nghiệp hiện đại.」

Năm 1859, trong bùn đất Pennsylvania, người ta tụ tập quanh Trung úy Drake (Edwin Drake) và cười nhạo ông. Thời đó, toàn thế giới vẫn dựa vào dầu cá voi ngày càng khan hiếm để chiếu sáng, nhưng Drake tin chắc rằng “dầu mỏ” dưới lòng đất có thể khai thác quy mô lớn. Điều này lúc đó bị xem như một ảo tưởng điên rồ. Cho đến khi giọt dầu đen đầu tiên phun trào, không ai nghĩ rằng sự xuất hiện của dầu mỏ không chỉ thay thế dầu cá voi làm năng lượng chiếu sáng, mà còn trở thành nền tảng cho cuộc cạnh tranh quyền lực và địa chính trị toàn cầu trong hai trăm năm tới, đồng thời tái cấu trúc quyền lực toàn cầu trong một thế kỷ tiếp theo. Lịch sử nhân loại đã bước vào một điểm ngoặt: của cải cũ dựa vào thương mại và vận tải, còn của cải mới nổi lên cùng với sự xuất hiện của đường sắt và năng lượng (dầu mỏ).

Chúng ta năm 2025, đang đứng giữa một cuộc chơi cực kỳ tương tự. Chỉ khác là, lần này, nguồn lực bùng nổ dữ dội là sức mạnh tính toán chảy trong các chip silicon, còn “vàng” lần này chính là mã code khắc trên chuỗi khối; vàng và dầu mỏ của thời đại mới đang định hình lại toàn bộ nhận thức về năng suất và tài sản lưu trữ giá trị. Nhìn lại năm 2025, thị trường đã trải qua những biến động dữ dội vượt dự đoán. Chính sách thuế của Trump đã buộc chuỗi cung ứng toàn cầu phải dịch chuyển lại, gây ra đợt lạm phát lớn; vàng trong bối cảnh địa chính trị không chắc chắn đã vượt mốc 4500 USD; thị trường tiền mã hóa đầu năm đón nhận tin vui từ dự luật GENIUS (Thiên tài), nhưng cuối tháng 10 đã trải qua cơn đau do thanh lý đòn bẩy và sập sàn.

Ngoài những xáo trộn vĩ mô, nhận thức về ngành công nghiệp sức mạnh tính toán AI đang nhanh chóng lên men: Tổng giá trị thị trường của Nvidia, “người bán nước AI”, đã đạt mốc 5 nghìn tỷ USD vào tháng 10. Thêm vào đó, các tập đoàn lớn như Google, Microsoft, Amazon đã đầu tư gần 300 tỷ USD vào hạ tầng AI trong năm, ví dụ như xAI dự kiến hoàn thành cụm GPU hàng triệu vào cuối năm, thể hiện sức mạnh tính toán. Elon Musk’s xAI chỉ mất chưa đầy nửa năm để xây dựng trung tâm dữ liệu AI lớn nhất thế giới tại Memphis, dự kiến mở rộng quy mô lên 1 triệu GPU trước cuối năm.

Thời đại số: Giai đoạn công nghiệp thế hệ tiếp theo

Người sáng lập Quỹ Bridgewater, Ray Dalio, từng nói: 「Thị trường giống như một chiếc máy, bạn có thể hiểu cách vận hành của nó, nhưng không thể dự đoán chính xác hành vi của nó.」 Dù môi trường vĩ mô có ngẫu nhiên và khó dự đoán, không thể phủ nhận rằng AI vẫn là kênh tăng trưởng dài hạn quan trọng nhất của thị trường Mỹ. Trong thập kỷ tới, công nghệ AI đã trở thành bánh răng then chốt trong máy móc thị trường; và liên tục ảnh hưởng đến chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân.

Dù tranh luận về “bong bóng AI” chưa bao giờ dừng lại, nhiều tổ chức cảnh báo rằng cơn sốt đầu tư AI đã có dấu hiệu bong bóng: như nghiên cứu của Morgan Stanley chỉ ra, năm 2025, đầu tư vào AI khiến định giá cổ phiếu công nghệ tăng vọt, trong khi năng suất chưa rõ ràng, điều này được so sánh như bong bóng của thời kỳ internet những năm 90.

Tuy nhiên, thực tế không thể phủ nhận là: cuộc cách mạng năng suất do AI dẫn dắt đã bước vào giai đoạn thực chất có thể sinh lời. Từ góc độ đầu tư, AI không còn chỉ là câu chuyện của các ông lớn công nghệ, mà còn là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận và năng suất của các doanh nghiệp phi công nghệ. Nhưng đổi lại, là sự thay thế cực kỳ khốc liệt về việc làm. AI rõ ràng thay thế lực lượng lao động, đặc biệt là tầng lớp trí thức, thể hiện rõ nhất qua việc giảm mạnh các vị trí công việc entry-level; các công việc như viết mã, kế toán, kiểm toán, quản lý cấp thấp, pháp lý sơ cấp đều có thể bị AI thay thế đầu tiên.

Khi ứng dụng AI ngày càng sâu rộng, nguy cơ thất nghiệp trong các ngành y tế, giáo dục, bán lẻ đang tích tụ. Gần đây, giới đầu tư Mỹ còn đùa rằng: “Kỹ sư phần mềm trong tương lai sẽ giống như ‘kỹ sư xây dựng’ hiện nay”; như Elon Musk từng nhấn mạnh trong phỏng vấn, AI sẽ thay thế tất cả mọi người. Nhưng điều này cũng báo hiệu một kỷ nguyên công nghiệp mới của AI, gọi là “Thời đại số”.

Triển vọng năm 2026, nhu cầu về AI sẽ tiếp tục tăng trưởng

4 giai đoạn đầu tư ngành AI

Khi cơn sốt AI từ khái niệm lan rộng ra toàn ngành, và thị trường đã định giá đầy đủ 7 ông lớn của Mỹ (MAG7), câu hỏi đặt ra là: xu hướng tăng trưởng tiếp theo của chủ đề AI sẽ ở đâu? Nhà chiến lược cổ phiếu của Goldman Sachs, Ryan Hammond, đề xuất “Mô hình 4 giai đoạn đầu tư AI” chỉ rõ lộ trình tiếp theo: Đầu tư AI sẽ trải qua 4 giai đoạn lần lượt là chip, hạ tầng, tăng cường doanh thu, nâng cao năng suất.

Mô hình 4 giai đoạn đầu tư AI

Nguồn tham khảo:

Hiện tại, ngành AI mới chỉ bước vào giai đoạn chuyển tiếp từ “mở rộng hạ tầng” sang “ứng dụng thực tế”, tức là từ giai đoạn 2 sang 3. Nhu cầu hạ tầng AI đang bùng nổ:

Dự báo đến năm 2030, nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng 165%

Từ 2023 đến 2030, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu Mỹ là 15%, điều này sẽ nâng tỷ lệ trung tâm dữ liệu chiếm tổng nhu cầu điện của Mỹ từ 3% hiện nay lên 8% vào năm 2030.

Dự kiến đến 2028, tổng chi tiêu toàn cầu cho trung tâm dữ liệu và phần cứng sẽ đạt 3 nghìn tỷ USD.

Dự báo nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu Mỹ của Goldman Sachs

Nguồn hình:

Trong khi đó, thị trường ứng dụng AI sinh tạo (generative AI) cũng đang bùng nổ, dự kiến đến năm 2032 sẽ đạt 1,3 nghìn tỷ USD. Trong ngắn hạn, xây dựng hạ tầng huấn luyện sẽ thúc đẩy thị trường tăng trưởng với tốc độ CAGR 42%; về trung và dài hạn, động lực tăng trưởng sẽ dần chuyển sang các thiết bị suy luận của các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), quảng cáo kỹ thuật số, phần mềm và dịch vụ chuyên nghiệp.

Báo cáo của Bloomberg: Dự báo tăng trưởng AI sinh tạo trong 10 năm tới

Nguồn dữ liệu:

Dự đoán này sẽ được xác thực vào năm 2026. Trong dự báo vĩ mô mới nhất của Goldman Sachs, năm 2026 sẽ là “năm thực hiện” lợi nhuận đầu tư AI (ROI), AI sẽ mang lại tác dụng giảm chi phí thực chất cho 80% các công ty phi công nghệ trong S&P 500. Điều này nhằm kiểm chứng xem AI có thể thực sự chuyển đổi từ “tiềm năng” sang “hiệu quả” trong bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hay không.

Vì vậy, trong 2-3 năm tới, trọng tâm thị trường sẽ không còn giới hạn ở các ông lớn công nghệ đơn lẻ, mà sẽ mở rộng ra: khai thác sâu hơn hạ tầng AI (như điện, phần cứng tính toán, trung tâm dữ liệu), và tìm kiếm các doanh nghiệp ngành chung có thể chuyển đổi AI thành tăng trưởng lợi nhuận.

Sức mạnh tính toán AI là “dầu mỏ mới”, BTC là “vàng mới”

Nếu sức mạnh tính toán AI là “dầu mỏ mới” của thời đại số, thúc đẩy bước nhảy vọt theo cấp số nhân của năng suất, thì BTC (Bitcoin) sẽ là “vàng mới” của thời đại này, đóng vai trò là điểm neo giá trị và thanh toán tín dụng tối thượng.

AI như một thực thể kinh tế độc lập, không cần hệ thống ngân hàng của con người, nó chỉ cần năng lượng. Trong khi đó, BTC là “bộ lưu trữ năng lượng kỹ thuật số” thuần túy. Trong tương lai, AI sẽ là " nhiên liệu " của nền kinh tế, còn BTC là “neo” của giá trị kinh tế. Việc phát hành BTC hoàn toàn dựa vào bằng chứng công việc dựa trên tiêu thụ điện năng (PoW), phù hợp hoàn toàn với bản chất của AI (chuyển đổi điện năng thành trí tuệ).

Thứ hai, sức mạnh tính toán AI như một tài sản năng suất tiêu hao, chi phí cốt lõi đến từ điện năng, còn giá trị sinh ra phụ thuộc vào hiệu quả thuật toán; còn BTC như một tài sản lưu trữ phi tập trung, bản chất là thể hiện của tiền tệ năng lượng, có khả năng cân bằng sự phân bố tính toán toàn cầu theo không gian và thời gian. AI cần điện năng ổn định liên tục, còn khai thác BTC có thể tiêu thụ lượng điện dư thừa trong lưới điện do phân bố không đều theo không gian và thời gian, như phản ứng theo nhu cầu (Demand Response): khi dư thừa điện (như gió, năng lượng mặt trời cao điểm), sức mạnh tính toán có thể làm tải hấp thụ điện dư; khi thiếu điện (đỉnh tính toán AI), sức mạnh khai thác có thể tắt ngay lập tức, giải phóng điện cho các cụm AI có giá trị cao hơn.

Dự luật GENIUS: điểm giao thoa của Stablecoin + RWA + Chuỗi tính toán

Khi Mỹ thông qua dự luật GENIUS năm 2025, đồng USD cũng bắt đầu tiến trình số hóa dần, stablecoin được đưa vào khung pháp lý liên bang và trở thành “phần mở rộng trên chuỗi” của hệ thống USD. Dự luật này không chỉ tạo ra các “bể thanh khoản” mới trị giá hàng nghìn tỷ USD cho trái phiếu Mỹ, mà còn cung cấp mô hình pháp lý cho các khu vực pháp lý quan trọng toàn cầu như EU, Anh, Singapore và Hong Kong trong việc quản lý stablecoin.

Khung pháp lý này trước tiên thúc đẩy mạnh thị trường RWA (Real World Assets, tài sản thế giới thực): dưới sự hỗ trợ của stablecoin có quy định, nâng cao tính thanh khoản toàn cầu, hỗ trợ thanh toán và giao dịch xuyên biên giới hiệu quả, việc phát hành và luân chuyển RWA sẽ dễ dàng hơn, stablecoin đã trở thành phương thức thanh toán chính để đầu tư bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật và các RWA khác trên chuỗi, hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng.

Trong đó, tài sản AI tính toán do chi phí đầu tư cao, lợi nhuận ổn định và có đặc tính tài sản cố định, tự nhiên phù hợp để quản lý số hóa trên chuỗi: như GPU đám mây, tài nguyên suy luận AI, hay các nút tính toán biên, các tham số định giá, thuê bao, tỷ lệ tải, hiệu suất năng lượng đều có thể được định lượng qua hợp đồng thông minh trên chuỗi. Điều này có nghĩa là các hoạt động thuê tính toán, phân chia lợi nhuận, chuyển nhượng, thế chấp sẽ chuyển toàn bộ lên hạ tầng tài chính chuỗi, thực hiện giao dịch, thanh toán và tái cấp vốn; hơn nữa, dữ liệu trên chuỗi còn giúp theo dõi vận hành và lợi nhuận của thiết bị theo thời gian thực, đảm bảo minh bạch và có thể xác minh; đồng thời, cung cấp khả năng điều phối linh hoạt theo nhu cầu, giảm thiểu rủi ro vốn và tài nguyên bị bỏ phí trong mô hình tài sản cố định truyền thống, đảm bảo lợi nhuận ổn định và minh bạch.

Điều đáng mơ ước hơn nữa là, giống như các sàn dầu mỏ xuất hiện sau khi phát hiện dầu mỏ hai trăm năm trước, khi năng lực tính toán AI trở thành tài sản tài chính có thể giao dịch, thế chấp và đòn bẩy theo tiêu chuẩn, sẽ có khả năng thực hiện các hoạt động tài chính sáng tạo như huy động vốn, giao dịch, cho thuê và định giá động trên chuỗi; “Thị trường vốn tính toán” dựa trên RWA thế hệ mới sẽ có kênh luân chuyển giá trị hiệu quả hơn và không giới hạn tiềm năng ứng dụng.

Cơ hội mới dưới “Hai sự đồng thuận”

Trong kỷ nguyên AI toàn diện hòa nhập cuộc sống, sức mạnh tính toán sẽ trở thành nhận thức về năng suất cao, và cùng với tính thanh khoản tối đa của năng suất đó — BTC sẽ được xem như định nghĩa mới về “nhận thức lưu trữ”.

Vậy làm thế nào để các công ty có thể nắm bắt “năng suất” và “tài sản” trong tương lai, sẽ trở thành các thực thể có giá trị nhất trong chu kỳ tới? Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính là điểm giao thoa giữa “nhận thức lưu trữ BTC” và “nhận thức năng suất AI”. Nếu sức mạnh tính toán là nhiên liệu cao năng lượng thúc đẩy vận hành nền kinh tế số, thì dịch vụ đám mây chính là kênh phân phối và vận hành nguồn năng lượng đó.

Dự báo quy mô thị trường dịch vụ đám mây AI toàn cầu, nguồn dữ liệu: Frost & Sullivan

Trong đó, có các ông lớn: Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Họ còn gọi là “Hyperscalers” (nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn), chủ yếu cung cấp IAAS (Infrastructure as a Service - hạ tầng như dịch vụ) cho nhu cầu chung, dù có kho tài nguyên tính toán lớn, nhưng khi cần điều phối tài nguyên có thể không hiệu quả. Hyperscalers cũng là nhà cung cấp dịch vụ sức mạnh tính toán AI hàng đầu, nắm giữ phần lớn tài nguyên tính toán trên thị trường, và vẫn tiếp tục mở rộng hạ tầng:

Microsoft (Microsoft): Khởi động kế hoạch “Cổng Thiên hà” (Stargate) trị giá hàng trăm tỷ USD, nhằm xây dựng cụm GPU hàng triệu, cung cấp sức mạnh tính toán tối đa cho các mô hình của OpenAI.

Amazon (AWS): Cam kết đầu tư 150 tỷ USD trong 15 năm tới, đẩy nhanh phát triển chip tự chế Trainium 3, để tách rời chi phí tính toán khỏi nguồn cung bên ngoài thông qua tự chủ phần cứng.

Google (Google): Chi tiêu vốn hàng năm duy trì ở mức 80-90 tỷ USD, dựa vào TPU v6 tự phát triển có hiệu năng cao, mở rộng nhanh các vùng đám mây AI (AI Regions) toàn cầu.

Meta: Zuck xác nhận trong cuộc họp báo cáo tài chính, chi tiêu vốn (Capex) của Meta sẽ tiếp tục tăng, hướng dẫn năm 2025 đã nâng lên 370-400 tỷ USD, sử dụng công nghệ làm mát bằng dung dịch và dự trữ sức mạnh tính toán tương đương 600 nghìn H100, xây dựng kho AI mã nguồn mở lớn nhất thế giới.

xAI: Nhờ “tốc độ Memphis” hoàn thành cụm siêu máy tính lớn nhất thế giới Colossus, mục tiêu mở rộng quy mô lên 1 triệu GPU, thể hiện năng lực xây dựng hạ tầng cực kỳ đột phá và hiệu quả.

Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi như CoreWeave, Nebius, Nscale, Crusoe, gọi chung là NeoCloud, chủ yếu mở rộng dịch vụ IAAS + PAAS (Platform as a Service - nền tảng như dịch vụ), khác với các ông lớn cung cấp dịch vụ đám mây chung chung, Neo Cloud tập trung vào nền tảng tính toán hiệu suất cao dành cho huấn luyện và suy luận AI, cung cấp các giải pháp thuê bao linh hoạt, đáp ứng nhanh, độ trễ thấp.

Ngoài ra, họ còn tích trữ các GPU cao cấp nhất (H100, B100, H200, Blackwell, v.v.) và tự xây dựng trung tâm dữ liệu hiệu năng cao AIDC, lắp đặt sẵn toàn bộ máy, làm mát bằng dung dịch, mạng RDMA, phần mềm điều phối, cho thuê theo máy hoặc theo khu vực + theo ngày, giao hàng nhanh chóng.

Trong số các nhà chơi chủ đạo của NeoCloud, không thể không nhắc đến Coreweave; là một trong những cổ phiếu công nghệ nổi bật năm 2025, Coreweave hiện chủ yếu cung cấp dịch vụ đám mây và hạ tầng GPU cho các hoạt động huấn luyện và suy luận AI. Tất nhiên, không chỉ có CoreWeave mới là doanh nghiệp mới nổi trong lĩnh vực cho thuê sức mạnh tính toán; Nebius, Nscale, Crusoe cũng là các đối thủ cạnh tranh mạnh.

Khác với cuộc đua quy mô tập trung tài nguyên của Neo Cloud tại châu Âu và Mỹ như CoreWeave, GoodVision AI thể hiện một khả năng khác của toàn cầu hóa sức mạnh tính toán — thông qua điều phối thông minh và quản lý nhiều người dùng, xây dựng hạ tầng AI triển khai nhanh, độ trễ thấp, chi phí hợp lý tại các thị trường mới có hạ tầng điện và cơ sở vật chất còn yếu, nhằm thúc đẩy bình đẳng trong phân phối sức mạnh tính toán. Một mặt, các ông lớn xây dựng cụm GPU hàng triệu tại Memphis để huấn luyện các mô hình lớn hơn; mặt khác, GoodVision AI qua các nút suy luận phân tán tại châu Á và các thị trường mới, giải quyết “khoảng cách 100 km cuối cùng” trong ứng dụng AI.

Điều đáng chú ý là, phần lớn các nhà cung cấp dịch vụ sức mạnh tính toán AI hàng đầu đều có đặc điểm rõ ràng: đội ngũ sáng lập hoặc kiến trúc cốt lõi đều xuất thân từ ngành khai thác tiền mã hóa. Chuyển từ khai thác mỏ sang AI không phải là chuyển ngành, mà là chiến lược tái sử dụng năng lực cốt lõi. Khai thác BTC và tính toán hiệu năng cao AI có cấu trúc nền tảng rất giống nhau, đều cực kỳ phụ thuộc vào nguồn điện quy mô lớn, trung tâm tiêu thụ năng lượng cao, vận hành 24/7. Những công ty này, dựa trên kinh nghiệm quản lý phần cứng và nguồn điện giá rẻ tích lũy từ thời kỳ khai thác mỏ, nay trở thành các tài sản có giá trị cao nhất trong làn sóng AI.

Khi nhu cầu sức mạnh tính toán AI tăng theo cấp số nhân, họ sẽ hợp lý chuyển đổi các hạ tầng này từ “khai thác tài sản lưu trữ (BTC)” sang “xuất ra năng suất tính toán (AI)”. Và khi công nghệ “chuyển đổi hai chiều” trở nên trưởng thành, BTC có thể cân bằng tốt các vấn đề phân bố năng lượng theo không gian và thời gian. Do đó, bước vào thời đại số, “nhiên liệu” thúc đẩy năng suất sẽ từ dầu mỏ chuyển thành sức mạnh tính toán, còn “tài sản nền tảng” giữ giá trị sẽ từ vàng chuyển thành BTC.

Kết hợp công nghệ blockchain để đưa sức mạnh tính toán lên chuỗi, như một tài sản RWA, không chỉ có thể xác thực nguồn gốc, hiệu quả sử dụng và lợi nhuận vận hành của sức mạnh tính toán, mà còn xây dựng cơ chế thanh toán hợp đồng thông minh xuyên vùng, xuyên thời gian, giảm thiểu rủi ro tín dụng và chi phí trung gian, mở rộng ứng dụng trong DeFi và cho thuê sức mạnh tính toán xuyên biên giới. Ví dụ, các nút tính toán biên có thể cung cấp xác thực PoW qua các tham số như tỷ lệ tải, hiệu suất năng lượng, và hợp đồng thông minh có thể định lượng, biến sức mạnh suy luận biên thành các sản phẩm tài chính tiêu chuẩn có thể luân chuyển, thế chấp. Kết hợp này sẽ làm phong phú thêm các loại tài sản trên chuỗi, mở ra không gian thanh khoản mới cho thị trường vốn toàn cầu.

Kết nối năng suất và lưu trữ: hướng tới tương lai tính toán thành tiền

Điều này chính là minh chứng thực tế cho “Hai sự đồng thuận” mà chúng ta đã đề xuất trước đó: BTC là điểm neo giá trị cao nhất của năng lượng, còn AI là ứng dụng năng lượng thành năng suất. Từ góc nhìn này, kỷ nguyên “sức mạnh tính toán thành tiền” sẽ đến nhanh hơn và mang tính đột phá hơn mọi dự đoán. Khi nhân loại bước vào thời đại số, “nhiên liệu” thúc đẩy năng suất sẽ chuyển từ dầu mỏ sang sức mạnh tính toán, còn “tài sản nền tảng” giữ giá trị sẽ từ vàng chuyển thành BTC.

Chúng ta lúc này giống như những người xem đứng trên đất Pennsylvania năm 1859, khó có thể tưởng tượng chiếc khoan sâu vào lòng đất sẽ mở ra kỷ nguyên công nghiệp mới như thế nào. Còn ngày nay, những sợi cáp quang kéo dài tới các trung tâm dữ liệu toàn cầu đang âm thầm xây dựng mạch máu của thời đại mới. Những người tiên phong đặt cược vào sức mạnh tính toán và BTC cũng sẽ đóng vai trò như những “đại gia dầu mỏ” mới, định nghĩa lại phân phối của cải và quyền lực trong chu kỳ mới.