Liên minh ngân hàng cộng đồng Mỹ gần đây có động thái lớn, trực tiếp viết thư cho Quốc hội yêu cầu sửa đổi Dự luật GENIUS. Bề ngoài là thảo luận chi tiết về giám sát stablecoin, nhưng thực chất là lo ngại sâu sắc của hệ thống tài chính truyền thống đối với tài sản kỹ thuật số. Đằng sau cuộc xung đột này, ẩn chứa một khoảng trống giám sát thú vị và một cuộc sắp xếp lại quyền lực tài chính đang diễn ra.

Những lo ngại thực sự của ngân hàng cộng đồng

Ủy ban Ngân hàng Cộng đồng của Hiệp hội Các nhân viên ngân hàng Mỹ đại diện cho hơn 200 giám đốc điều hành ngân hàng phát biểu, đòi hỏi cốt lõi rất rõ ràng: khuôn khổ giám sát stablecoin hiện tại có khoảng trống, cần phải lấp ngay.

Các vấn đề cụ thể như sau:

• Dự luật GENIUS rõ ràng cấm các nhà phát hành stablecoin thanh toán trực tiếp lãi suất hoặc lợi nhuận cho những người giữ coin
• Nhưng dự luật không cấm các sàn giao dịch tiền mã hóa cung cấp phần thưởng gắn với tiền nắm giữ stablecoin cho người dùng
• Điều này tạo thành “cách đi vòng” — nhà phát hành không trả lãi, sàn giao dịch trả phần thưởng, hiệu quả cuối cùng là giống nhau

Các nhân viên ngân hàng cộng đồng chỉ ra rằng các sàn giao dịch lớn như Binance, Coinbase đang làm bài trong khoảng trống xám này, phần thưởng được phát hành cho người dùng stablecoin thực chất hình thành “lợi nhuận kiểu gửi tiền ký gửi”. Mối đe dọa đối với họ lớn đến mức nào? Theo cảnh báo từ Viện Nghiên cứu Chính sách Ngân hàng dẫn đầu của Jamie Dimon, nếu cơ chế khuyến khích stablecoin không bị giới hạn, có thể gây ra dòng chảy tiền gửi ngân hàng lớn tới hàng chục nghìn tỷ đô la.

Logic của ngành ngân hàng như thế này: các ngân hàng địa phương dựa vào hấp thụ tiền gửi để cung cấp cho các doanh nghiệp nhỏ, nông dân, sinh viên và những người mua nhà. Nếu tiền gửi trong quy mô lớn chảy sang nền tảng stablecoin, khả năng phát hành khoản vay của họ sẽ bị suy yếu. Vấn đề then chốt là, nền tảng tiền mã hóa không có chức năng cho vay của ngân hàng, cũng không có bảo hiểm FDIC bảo vệ, nhưng lại tham gia thực chất vào “cuộc cạnh tranh tiền gửi”. Trong mắt các nhân viên ngân hàng, đây là cạnh tranh không công bằng.

Khoảng trống trong khuôn khổ giám sát thực sự tồn tại

Từ góc độ kỹ thuật, lo ngại của các nhân viên ngân hàng cộng đồng không phải là hư cấu.

Logic thiết kế ban đầu của Dự luật GENIUS là: ngăn chặn stablecoin hút tiền từ các tài khoản tiết kiệm ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi liên bang. Vì vậy, dự luật rõ ràng cấm các nhà phát hành stablecoin thanh toán lãi suất. Nhưng rõ ràng những nhà lập pháp đã không hoàn toàn dự đoán được sự sáng tạo của sàn giao dịch — tôi không phải là nhà phát hành, tôi là sàn giao dịch, những gì tôi cung cấp cho người dùng là “phần thưởng” hoặc “chương trình khách hàng thân thiết”, chứ không phải “lãi suất”.

Khoảng trống này thực sự tồn tại và đang bị khai thác. Theo tin tức mới nhất, các sàn CEX hàng đầu nước Mỹ đã rõ ràng tuyên bố rằng họ tin rằng dự luật cấm là nhà phát hành trả lãi suất, chứ không phải phần thưởng do sàn giao dịch cung cấp. Sự hiểu biết này có một số hỗ trợ hợp pháp, nhưng về mặt tinh thần rõ ràng là lợi dụng khoảng trống.

Do đó, Ủy ban Ngân hàng Cộng đồng yêu cầu Quốc hội trong quá trình thúc đẩy lập pháp về cấu trúc thị trường tiền mã hóa, rõ ràng mở rộng lệnh cấm lợi nhuận của Dự luật GENIUS tới các công ty liên kết và đối tác của nhà phát hành stablecoin. Nói cách khác, lấp đầy khoảng trống này.

Phản bác của ngành tiền mã hóa và xung đột sâu hơn

Ngành tiền mã hóa tất nhiên sẽ không chỉ chờ đợi. Hiệp hội Blockchain và Ủy ban Đổi mới Tiền mã hóa trực tiếp phản bác logic của ngành ngân hàng:

• Stablecoin không được sử dụng để mở rộng tín dụng truyền thống, vì vậy không tồn tại vấn đề “thời kỳ nước rút” tiền gửi ngân hàng
• Giám sát quá mức sẽ dập tắt đổi mới và giới hạn sự lựa chọn của người tiêu dùng
• Các sàn CEX hàng đầu nước Mỹ rõ ràng tuyên bố rằng trộn lẫn hai vấn đề lại sẽ vi phạm mục đích ban đầu của lập pháp

Nhưng phản bác này có một vấn đề: mặc dù stablecoin không trực tiếp được sử dụng để mở rộng tín dụng, nhưng nó nhất định đang thu hút dòng tiền. Thông tin liên quan cho thấy Circle nhận được phê duyệt từ Ngân hàng Quốc gia Tín thác Mỹ, stablecoin đang được đưa vào khuôn khổ giám sát liên bang, điều này cho thấy stablecoin thực sự đang hợp nhất vào hệ thống tài chính Mỹ. Đồng thời, các tổ chức tài chính truyền thống như PwC đang tăng tốc độ bước vào, điều này tiếp tục cho thấy sức hấp dẫn của stablecoin là thực tế.

Từ góc độ này, lo ngại của ngân hàng cộng đồng không hoàn toàn không có cơ sở. Stablecoin thông qua phần thưởng sàn giao dịch thực sự đang cạnh tranh với tiền gửi ngân hàng để có tiền người dùng, chỉ là cách cạnh tranh ẩn dấu hơn.

Vấn đề sâu hơn: tài chính truyền thống vs đổi mới tài chính

Cuộc xung đột này phản ánh một vấn đề sâu hơn: khi các công cụ tài chính mới (stablecoin) cung cấp những thứ mà tài chính truyền thống (tiền gửi ngân hàng) không thể cung cấp, giám sát nên cân bằng như thế nào?

Từ góc độ người dùng, combinaison của stablecoin + phần thưởng sàn giao dịch thực sự hấp dẫn hơn: tính thanh khoản 24 giờ, lãi suất cao hơn, có thể truy cập toàn cầu. Tiền gửi ngân hàng truyền thống mặc dù có bảo hiểm FDIC bảo vệ, nhưng tính thanh khoản kém, lãi suất thấp.

Từ góc độ ổn định tài chính, lo ngại của ngân hàng cộng đồng cũng có cơ sở: nếu tiền quy mô lớn chảy sang nền tảng stablecoin, khả năng phát hành khoản vay của các ngân hàng địa phương bị suy yếu, điều này có thể ảnh hưởng đến tài chính cho các doanh nghiệp nhỏ.

Tương lai sẽ đi theo hướng nào

Dựa trên hướng chính sách hiện tại, cuộc xung đột này sẽ tiếp tục leo thang:

• Dự luật GENIUS đã vượt qua phiếu bầu thủ tục của Thượng viện (66:32), đang thúc đẩy giai đoạn thực chất
• Quốc hội đang thúc đẩy lập pháp về cấu trúc thị trường tiền mã hóa, tiếng nói của các nhân viên ngân hàng cộng đồng có thể được đưa vào
• Các nhà phát hành stablecoin và sàn giao dịch sẽ tiếp tục tìm cách khuyến khích mới để phòng tránh giám sát
• Kết quả của trò chơi này sẽ quyết định vị trí của stablecoin trong hệ thống tài chính Mỹ

Kết quả có thể là: giám sát sẽ trở nên nghiêm ngặt hơn, nhưng sẽ không hoàn toàn cấm. Có khả năng cao hơn là dự luật sẽ rõ ràng xác định những gì là “khuyến khích bị cấm”, những gì là “phần thưởng được phép”, từ đó tìm ra điểm cân bằng giữa đổi mới và ổn định.

Tóm tắt

Đây không phải là sự đối lập đơn giản giữa giám sát và chống giám sát, mà là lo ngại sâu sắc của hệ thống tài chính truyền thống đối với các công cụ tài chính mới nổi. Yêu cầu của các nhân viên ngân hàng cộng đồng có một số tính hợp lý — stablecoin thông qua phần thưởng sàn giao dịch thực sự đang thu hút tiền gửi ngân hàng. Nhưng quan điểm của ngành tiền mã hóa cũng có cơ sở — hoàn toàn cấm sẽ dập tắt đổi mới.

Vấn đề thực sự nằm ở: thiết kế của Dự luật GENIUS có khoảng trống, giám sát cần phải chi tiết hơn. Giai đoạn lập pháp tiếp theo sẽ cụ thể hơn, có thể sẽ xác định rõ “khuyến khích” và mở rộng phạm vi giám sát tới các tổ chức trung gian như sàn giao dịch. Quá trình này sẽ kéo dài, nhưng hướng đi đã rất rõ ràng — stablecoin sẽ được đưa vào khuôn khổ giám sát nghiêm ngặt hơn, nhưng sẽ không bị cấm. Đối với các nhà đầu tư lạc quan dài hạn về sự phát triển của stablecoin, đây thực ra là tin tốt, vì nó sẽ tăng cường niềm tin của thị trường đối với stablecoin.