Bitcoin đang phục hồi, nhưng dữ liệu cho thấy sự phục hồi vẫn chưa hoàn tất

Sự phục hồi gần đây của Bitcoin đã cải thiện tâm lý, nhưng sức mạnh giá đơn thuần không đủ để xác nhận một sự phục hồi toàn diện nếu không có sự hỗ trợ từ thanh khoản và dữ liệu vĩ mô.

Nguồn cung stablecoin, lượng ETF nắm giữ và vị thế phái sinh cho thấy sự cải thiện hạn chế, gợi ý rằng cam kết vốn vào Bitcoin vẫn còn thận trọng hơn là dựa trên niềm tin.

Cho đến khi lãi suất thực giảm, thanh khoản mở rộng và dòng chảy ETF duy trì liên tục, việc chờ đợi xác nhận rõ ràng hơn có thể mang lại kiểm soát rủi ro tốt hơn là theo đuổi các đợt tăng giá ngắn hạn.

Bitcoin (BTC) đã phục hồi gần đây, nhưng các điều kiện vĩ mô, dòng chảy ETF, dữ liệu stablecoin và vị thế phái sinh cho thấy sự phục hồi chưa được xác nhận.

Trong vài ngày qua, Bitcoin (BTC) đã thể hiện rõ các dấu hiệu phục hồi ngắn hạn. Giá đã tăng lên, các cuộc thảo luận trên thị trường trở nên sôi động, và tâm lý chung đã nhanh chóng cải thiện. Đối với nhiều người tham gia, sự phục hồi này như một tín hiệu đã lâu mong đợi rằng thị trường cuối cùng đã chuyển sang xu hướng tăng trở lại.

Tuy nhiên, lịch sử nhiều lần cho thấy rằng hành động giá đơn thuần hiếm khi đủ để xác nhận một sự đảo chiều xu hướng thực sự. Trong khi đợt di chuyển gần đây của Bitcoin (BTC) là không thể phủ nhận, việc xem xét kỹ hơn các chỉ số vĩ mô, điều kiện thanh khoản, dữ liệu on-chain và vị thế phái sinh cho thấy thị trường vẫn có thể đang trong giai đoạn chuyển tiếp chứ chưa phải là một sự phục hồi xác nhận.

Bài viết này đầu tiên trình bày về sự phục hồi gần đây của Bitcoin (BTC) và các lý do thường được trích dẫn để hỗ trợ câu chuyện tăng giá. Sau đó, nó cung cấp một quan điểm phản biện dựa trên dữ liệu, giải thích tại sao sự thận trọng vẫn là điều chính đáng ở giai đoạn này.

SỰ PHỤC HỒI GẦN ĐÂY CỦA BITCOIN (BTC) VÀ PHẢN ỨNG THỊ TRƯỜNG

Dấu hiệu rõ ràng nhất của sự phục hồi là hành vi giá. Sau một thời gian dài yếu ớt, Bitcoin (BTC) đã tăng đều đặn qua nhiều phiên, phá vỡ sự nhàm chán của các chuyển động giảm hoặc đi ngang. Sự phục hồi này đủ nhanh để thắp lại sự quan tâm đầu cơ và lạc quan ngắn hạn.

Cùng lúc đó, các chỉ số tâm lý thị trường đã phản ứng mạnh mẽ. Chỉ số Sợ & Tham lam trong crypto đã nhảy từ mức cực kỳ bi quan lên gần vùng trung lập trong vòng một ngày. Những biến động nhanh như vậy thường làm tăng niềm tin, khi các nhà giao dịch xem đó như bằng chứng rằng rủi ro giảm đã được hấp thụ.

Hoạt động thị trường spot cũng đã tăng nhẹ. Khối lượng giao dịch cao hơn so với các mức thấp gần đây, củng cố nhận thức rằng vốn đang trở lại. Trên bề mặt, những diễn biến này vẽ nên một bức tranh thuyết phục về sự phục hồi. Tuy nhiên, sức mạnh bề nổi thường che giấu các hạn chế cấu trúc chưa được giải quyết.

TẠI SAO MỘT SỐ NGƯỜI TIN RẰNG BITCOIN (BTC) ĐANG PHỤC HỒI

Một luận điểm phổ biến là môi trường vĩ mô. Lãi suất danh nghĩa ở Hoa Kỳ đang giảm, điều này về lý thuyết có lợi cho các tài sản rủi ro như Bitcoin (BTC). Lãi suất danh nghĩa thấp hơn giảm chi phí cơ hội của việc giữ các tài sản không tạo ra dòng tiền.

Một yếu tố thường được đề cập khác là hoạt động ETF. Các ETF Bitcoin spot đã trở thành kênh truyền dẫn chính giữa tài chính truyền thống và thị trường crypto. Ngay cả những thay đổi nhỏ trong dòng chảy ETF cũng có thể ảnh hưởng đến hành vi giá ngắn hạn, khiến nhiều người quy cho sự phục hồi gần đây của Bitcoin (BTC) là do vị thế của các tổ chức.

Cuối cùng, các chỉ số dựa trên tâm lý cũng củng cố câu chuyện tăng giá. Khi mức độ sợ hãi tăng từ cực kỳ bi quan đến trung lập, các nhà giao dịch thường xem đó như xác nhận rằng giai đoạn tồi tệ nhất đã qua. Trong các chu kỳ trước, những biến đổi tâm lý tương tự đôi khi đã báo trước các sự đảo chiều xu hướng lớn hơn.

Dù vậy, những lý lẽ này không đủ để xác nhận rằng Bitcoin (BTC) đã bước vào giai đoạn phục hồi bền vững.

DỮ LIỆU VĨ MÔ CHO THẤY RẰNG THANH KHOẢN BITCOIN (BTC) VẪN HẠN CHẾ

Xét về góc độ vĩ mô, vấn đề không phải là lãi suất danh nghĩa đang giảm hay không. Điều đó đã được hiểu rõ từ lâu. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu thanh khoản có thực sự chảy vào hệ thống tài chính hay không.

Hiện tại, lớp trung gian của thanh khoản vẫn bị chặn. Trong khi Mỹ đang giảm lãi suất, họ đồng thời phát hành lượng lớn nợ, hiệu quả là hấp thụ thanh khoản. Động thái này giới hạn lượng vốn có thể đến được các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin (BTC).

Điều kiện trong nền kinh tế thực cũng củng cố hạn chế này. Tiêu chuẩn cho vay của các ngân hàng vẫn còn chặt chẽ, và các tập đoàn ngần ngại vay mượn. Nếu không mở rộng tín dụng, việc nới lỏng tiền tệ khó có thể chuyển thành thanh khoản thị trường rộng hơn.

Tình hình này được phản ánh qua lãi suất thực. Trong hai tuần qua, lãi suất thực đã tăng nhẹ, từ khoảng 1.92 lên khoảng 1.94. Ngay cả những mức tăng nhỏ cũng quan trọng, vì lãi suất thực tăng không phù hợp với việc mở rộng thanh khoản thường cần thiết cho một thị trường tăng trưởng bền vững.

Chỉ số đồng đô la Mỹ (DXY) cũng ủng hộ cách hiểu này. Trong cùng kỳ, DXY gần như không đổi, chỉ biến động nhẹ từ khoảng 98.4 xuống 98.2. Đồng đô la ổn định cho thấy điều kiện thanh khoản toàn cầu vẫn còn hạn chế, cung cấp ít hỗ trợ vĩ mô cho Bitcoin (BTC).

DỮ LIỆU ON-CHAIN VÀ ETF TRUNG HẠNH GỬI ĐỀN CẢNH BÁO CHO BITCOIN (BTC)

Các chỉ số crypto trung hạn cũng cho thấy sự thận trọng. Nguồn cung stablecoin on-chain, một chỉ số chính cho thanh khoản nội tại, đã thay đổi rất ít. Trong hai tuần qua, tổng vốn hóa thị trường stablecoin giảm nhẹ từ khoảng 270 xuống còn khoảng 268.8, cho thấy dòng vốn mới vẫn còn hạn chế.

Dữ liệu ETF cũng kể một câu chuyện tương tự. Tổng lượng nắm giữ ETF Bitcoin spot gần như không đổi, khoảng $118 tỷ tỷ, phù hợp với mức hai tuần trước. Mặc dù có những biến động ngắn hạn, bức tranh tổng thể cho thấy mức độ tiếp xúc của các tổ chức với Bitcoin (BTC) vẫn chưa tăng đáng kể.

Sức mạnh giá gần đây dường như chủ yếu do dòng chảy ETF ngắn hạn hơn là tích lũy bền vững. Trong năm ngày giao dịch gần nhất, các ETF Bitcoin ghi nhận bốn ngày rút ròng, trong đó có một ngày rút ròng lớn khoảng $1.15 tỷ.

Quan trọng là, bối cảnh lịch sử cũng rất đáng chú ý. Vào đầu tháng 3 năm 2024, thị trường đã trải qua một giai đoạn tương tự về cấu trúc. Dù có dòng chảy ròng kéo dài, giá cuối cùng đã giảm và bước vào một đợt điều chỉnh sâu hơn kéo dài hơn hai tuần. Tình huống này cho thấy tại sao dòng chảy ETF không thể đơn thuần xác nhận một sự phục hồi bền vững của Bitcoin (BTC).

TÂM LÝ VÀ DỮ LIỆU PHÁI SINH TRONG THỊ TRƯỜNG BITCOIN (BTC)

Chỉ số tâm lý đã phục hồi mạnh mẽ, nhưng dữ liệu phái sinh vẫn còn hạn chế. Chỉ số Sợ & Tham lam đã nhảy từ mức trung bình 20s lên khoảng 44 trong vòng một ngày, so với trung bình hai tuần gần 23.

Những biến đổi tâm lý nhanh như vậy thường phản ánh cảm xúc hơn là cải thiện cấu trúc. Khi tâm lý phục hồi nhanh hơn thanh khoản và vị thế, nguy cơ tín hiệu sai lệch tăng lên.

Vị thế phái sinh cũng ủng hộ quan điểm thận trọng này. Lượng mở (open interest) vẫn duy trì ổn định quanh 56, không cho thấy sự mở rộng đáng kể của đòn bẩy. Một sự đảo chiều xu hướng thực sự thường đi kèm với sự tham gia ngày càng tăng, điều này vẫn chưa xảy ra trong thị trường Bitcoin (BTC).

Tóm lại, các nhà giao dịch cảm thấy lạc quan hơn, nhưng họ vẫn chưa cam kết vốn một cách quyết liệt.

KẾT LUẬN: TẠI SAO VIỆC CHỜ ĐỢI BITCOIN (BTC) VẪN CÓ LÝ

Sự phục hồi gần đây của Bitcoin (BTC) là có thật, nhưng dữ liệu cho thấy nó chưa hoàn chỉnh. Giá và tâm lý đã di chuyển trước, trong khi thanh khoản, xác nhận vĩ mô và vị thế vẫn còn yếu.

Điều này không có nghĩa là sụp đổ sắp xảy ra. Nó có nghĩa là niềm tin đang chạy trước sự xác nhận. Nếu không có những cải thiện rõ ràng về lãi suất thực, sự yếu đi của đồng đô la, mở rộng stablecoin và dòng chảy ETF duy trì, khả năng phục hồi giả tạo vẫn rất cao.

Trong điều kiện không chắc chắn, kiên nhẫn không phải là bỏ lỡ cơ hội mà là một hình thức quản lý rủi ro. Thị trường hiếm khi di chuyển theo đường thẳng, và các điểm vào rõ ràng hơn thường xuất hiện khi xu hướng đã thực sự được xác lập.

Khi giá tăng mà không có sự hỗ trợ cấu trúc mạnh mẽ, thận trọng không phải là bi quan—đó là kỷ luật.

Xem thêm:

Gold Front-Runs QE as Bitcoin Waits for Liquidity-2

Why Gold Is Surging: Central Banks, Sanctions, and Trust-1

〈Bitcoin Is Rebounding, but the Data Suggests the Recovery Is Still Incomplete〉 bài viết ban đầu đăng trên 《CoinRank》.