Rủi ro bầu cử gia tăng, tại sao luật pháp về tiền điện tử của Mỹ lại bị hoãn lại đến năm 2027

Các ngân hàng đầu tư như TD Cowen gần đây đã phát hành cảnh báo nghiên cứu rằng do cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 đang đến gần, rủi ro chính trị gia tăng, tiến trình thúc đẩy dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa của Mỹ đã chậm lại rõ rệt. Ngân hàng này dự đoán khả năng cao hơn là dự luật sẽ được thông qua vào năm 2027, còn thời gian thực thi toàn diện có thể bị trì hoãn đến năm 2029. Đây không phải vấn đề về nội dung chính sách, mà là cuộc chơi về thời điểm chính trị thuần túy.

Tại sao tiến trình dự luật lại gặp khó khăn

Hai dự luật, một mục tiêu

Hiện tại, dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa đang được Quốc hội thảo luận có tên gọi khác nhau ở Hạ viện và Thượng viện. Phiên bản của Hạ viện mang tên 《Dự luật CLARITY》, còn phiên bản của Thượng viện là 《Dự luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm》. Mục tiêu của dự luật là xây dựng khung quản lý liên bang thống nhất cho tiền mã hóa và tài sản kỹ thuật số của Mỹ, được xem là bước tiến quan trọng sau 《Dự luật GENIUS》 trong việc quản lý tiền mã hóa tại Mỹ.

Dự luật đã được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025, nhưng tiến trình tại Thượng viện đang ngày càng không chắc chắn. Hiện vẫn đang chờ đợi các ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp của Thượng viện xem xét.

Chu kỳ chính trị là biến số lớn nhất

Nhóm nghiên cứu tại TD Cowen ở Washington chỉ ra rằng, biến số then chốt của quá trình lập pháp không phải là chính sách quản lý tiền mã hóa, mà là thời điểm chính trị. Cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026 có thể định hình lại cấu trúc quyền lực của Quốc hội, hiện tại do Đảng Cộng hòa chi phối chưa chắc đã vững chắc.

Các nghị sĩ Dân chủ tại Thượng viện đối mặt với thực tế: nếu họ nghĩ rằng có khả năng lấy lại quyền kiểm soát Hạ viện sau cuộc bầu cử giữa kỳ, thì họ sẽ không vội vàng thúc đẩy dự luật này ngay bây giờ. Việc hoãn lại sau bầu cử có thể giúp Đảng Dân chủ có nhiều quyền phát ngôn hơn trong việc định hình quy tắc quản lý cuối cùng.

Điều khoản xung đột lợi ích: Trọng tâm của cuộc chơi hai đảng

Liên quan đến tiền mã hóa của gia đình Trump

Trong dự thảo hai đảng do Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện công bố vào tháng 11 năm 2025, cố gắng giải quyết các tranh cãi cốt lõi về xung đột lợi ích. Dự thảo đề xuất hạn chế các quan chức chính phủ cao cấp, bao gồm Trump và gia đình ông, trong việc nắm giữ hoặc tham gia trực tiếp vào các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa trong thời gian đương nhiệm.

Điều khoản này trực tiếp chạm vào lợi ích của chính phủ Trump. Theo các báo cáo liên quan, Trump có liên quan đến World Liberty Financial, dự án khai thác Bitcoin “Mỹ Bitcoin” và token thương hiệu Trump, phản ánh mối lo ngại lâu dài của Đảng Dân chủ về các mối quan hệ này.

Khoảng trống đàm phán quan trọng

Để thúc đẩy dự luật thông qua, các bên có thể cần thỏa hiệp về thời điểm có hiệu lực của các điều khoản xung đột lợi ích. Một phương án khả thi là: dự luật được thông qua vào năm 2027, nhưng điều khoản xung đột lợi ích sẽ bị hoãn đến năm 2029 hoặc sau khi tổng thống mới nhậm chức. Như vậy, vừa có thể thúc đẩy tiến trình, vừa tránh gây áp lực ngay lập tức lên chính phủ hiện tại.

TD Cowen cho rằng, việc trì hoãn này thực ra có thể tạo ra không gian đệm cho các bên, giảm thiểu xung đột chính trị trong ngắn hạn.

Thực tế ngành đang đối mặt

Dù luật liên bang bị hoãn, tiến trình chính sách về tiền mã hóa của Mỹ vẫn chưa hoàn toàn dừng lại. Thượng viện dự kiến tổ chức phiên điều trần về dự luật cấu trúc thị trường vào tháng 1 năm 2026, cho thấy cuộc thảo luận vẫn đang tiếp tục.

Ý nghĩa đối với thị trường

Nhu cầu dài hạn vẫn còn

Dù luật bị trì hoãn, việc xây dựng một quy tắc rõ ràng ở cấp liên bang vẫn được xem là nhu cầu dài hạn của thị trường. Trong bối cảnh các quy định quốc tế ngày càng siết chặt, và tình trạng chảy máu nhân tài trong ngành tiền mã hóa tại Mỹ, khung quản lý thống nhất đóng vai trò then chốt cho sự phát triển của ngành.

Các tổ chức như Goldman Sachs dự đoán rằng, rõ ràng về quy định sẽ thúc đẩy dòng vốn tổ chức đổ vào thị trường tiền mã hóa nhanh hơn. Điều này có nghĩa là, khi dự luật cuối cùng được ban hành, có thể sẽ giải phóng nhu cầu của các tổ chức đang bị chính sách không rõ ràng kìm nén.

Rủi ro ngắn hạn

Chơi trò chơi chính trị mang lại rủi ro ngắn hạn. Thị trường cần chuẩn bị để thích nghi với khả năng kết quả bầu cử ảnh hưởng đến khung quản lý cuối cùng. Các đảng phái Quốc hội khác nhau có thể tác động đáng kể đến hướng quản lý tiền mã hóa.

Tóm tắt

Việc trì hoãn luật pháp về tiền mã hóa của Mỹ phản ánh thực tế rằng: Trong chế độ dân chủ, chu kỳ chính trị thường thắng thế so với logic chính sách. Rủi ro từ cuộc bầu cử giữa kỳ 2026 khiến Đảng Dân chủ thiếu động lực thúc đẩy dự luật ngay bây giờ, trong khi chính quyền Trump cũng còn nhiều điều chưa rõ về các điều khoản liên quan đến lợi ích của họ.

Kết quả của cuộc chơi trì hoãn này là ngành cần chuẩn bị cho một thời gian dài chờ đợi. Nhưng từ góc độ khác, việc hoãn lại cũng có thể tạo điều kiện đàm phán tốt hơn, cuối cùng đưa ra khung quản lý cân bằng hơn. Điều quan trọng là, vấn đề không nằm ở nội dung chính sách, mà là về thời điểm chính trị thuần túy. Thị trường cần chuẩn bị cho các biến số mới vào năm 2027.