Nhật Bản đã chơi trò "tự truyền máu + lãi suất thấp" kéo dài ba mươi năm, xem như đã đến hồi kết.

Đến năm 2025, tỷ lệ nợ GDP 240% của Nhật Bản không thể giữ vững tình hình nữa—lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật đã leo lên mức 1.83%, mức cao nhất trong 208 năm, còn trái phiếu kỳ hạn 40 năm vượt qua 3.7%. Đồng yên so với đô la Mỹ giảm xuống dưới ngưỡng 158, bóng đen của việc thị trường chứng khoán, trái phiếu và tỷ giá đều cùng giảm đã lộ diện, những phản ứng dây chuyền trên thị trường tài chính toàn cầu đang lần lượt được kích hoạt.

Chính phủ mới đã tung ra gói kích thích trị giá 21.3 nghìn tỷ yên, hoàn toàn phá vỡ vòng luẩn quẩn cũ kỹ này. Ngân hàng trung ương hiện rơi vào thế bế tắc: muốn tăng lãi suất để chống lạm phát, nợ sẽ bùng nổ; còn không tăng lãi suất, đồng yên tiếp tục mất giá, lạm phát mất kiểm soát, hiện tại với lãi suất 0.5%, lãi thực vẫn âm -2.5%, tiền gửi của người tiết kiệm ngày càng bị mất giá.

Điều tồi tệ nhất đã đến—các công ty bảo hiểm Nhật bắt đầu bán tháo tài sản nước ngoài điên cuồng, chuyển hướng sang trái phiếu nội địa. Điều này có nghĩa gì? Khoản nợ Mỹ đã mất đi một trong những nhà mua lớn nhất. Chi phí vay mượn toàn cầu buộc phải tăng lên, phản ứng dây chuyền mới chỉ bắt đầu. Tình hình do việc tăng lãi suất năm ngoái gây ra vẫn còn rõ ràng trong tâm trí: chỉ số Nikkei giảm 12.4%, thị trường tiền điện tử giảm theo, 230.000 người bị cháy tài khoản, các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất này đang ẩn trong sàn giao dịch, có thể sẽ bùng nổ vào năm 2026.

Đối với thị trường tiền mã hóa, chuyện này có hai mặt. Một mặt, đồng yên mất giá kích thích nhu cầu trú ẩn an toàn, Nhật Bản thậm chí đang xem xét cho phép ngân hàng giao dịch Bitcoin, tài sản số trở thành công cụ chống lạm phát mới. Mặt khác, khi tín dụng toàn cầu thực sự thắt chặt, các tài sản đòn bẩy cao như tiền điện tử sẽ bị đập xuống đầu tiên, kéo theo toàn bộ thị trường sụp đổ.

Chỉ cần nhìn ba tín hiệu này là đủ: liệu trái phiếu Nhật kỳ hạn 30 năm có giữ trên 3.5% không, đồng yên có thể chống đỡ được ngưỡng 160 không, liệu ba thị trường chứng khoán, trái phiếu và tỷ giá có thể cùng giảm mạnh cùng lúc không. Chỉ cần một trong số đó bị kích hoạt, có thể sẽ gây ra một cơn bão lớn. Nhật Bản sẽ chọn cách "nấu sôi con ếch trong nước ấm" để pha loãng nợ, hay sẽ đối mặt trực diện với khủng hoảng? Thị trường tiền mã hóa có thể thực sự trở thành nơi trú ẩn an toàn, hay sẽ bị cuốn vào làn sóng bán tháo mới? Những điều này sẽ còn phải chờ xem.