Giải thích sâu về cơ chế ngắt mạch của thị trường chứng khoán Mỹ: Từ thứ Hai đen tối đến chuỗi ngắt mạch liên tiếp năm 2020

Khi thị trường chứng khoán giảm mạnh, giao dịch đột ngột tạm dừng — đó chính là cơ chế熔斷 (Circuit Breaker) đang phát huy tác dụng. Là một trong những thị trường tài chính quan trọng nhất toàn cầu, quy tắc giao dịch của thị trường Mỹ có ý nghĩa tham khảo đối với các nhà đầu tư toàn cầu. Bài viết sẽ bắt đầu từ nguyên lý hoạt động thực tế, phân tích nguồn gốc, quá trình hình thành và ảnh hưởng thực tế của cơ chế này.

Nguyên lý cốt lõi của cơ chế熔斷

熔斷 (Circuit Breaker) lấy cảm hứng từ nguyên lý vật lý — khi mạch điện gặp sự cố, dòng điện quá tải, bộ ngắt mạch sẽ lập tức cắt nguồn để bảo vệ hệ thống. Thị trường chứng khoán Mỹ đã mượn khái niệm này để thiết kế cơ chế phòng ngừa rủi ro của riêng mình.

Trong thực tế giao dịch, cơ chế熔斷 chính là khi chỉ số S&P 500 giảm vượt quá mức giới hạn đã đặt trong một ngày, sở giao dịch sẽ chủ động tạm dừng giao dịch thị trường. Việc tạm dừng này không phải vô thời hạn, mà là để tạo ra một khoảng thời gian bình tĩnh — để mọi người dừng lại, đánh giá lại tình hình, chứ không phải trong trạng thái hoảng loạn dẫn đến bán tháo mù quáng.

Hãy tưởng tượng, khi toàn bộ rạp chiếu phim đột nhiên mất điện, khán giả ban đầu sẽ hoảng loạn, nhưng sự gián đoạn ngắn này lại giúp mọi người có cơ hội nhận thức rằng có thể chỉ là bị ảnh hưởng bởi nội dung trên màn hình gây sợ hãi. Cơ chế熔斷 chính là như vậy — nó bắt buộc thị trường phải bình tĩnh lại.

Ba cấp độ kích hoạt của熔斷 trong thị trường Mỹ

Theo quy định, khi chỉ số S&P 500 giảm so với giá đóng cửa của ngày giao dịch trước, sẽ theo các tiêu chuẩn sau để kích hoạt熔斷 từng cấp:

Cấp 1熔斷: Giảm 7%

• Điều kiện kích hoạt: Chỉ số S&P 500 giảm 7% trong ngày
• Phản ứng thị trường: Tạm dừng tất cả giao dịch 15 phút
• Thời gian hiệu lực: Chỉ trong khoảng từ 9:30 sáng đến 15:25 chiều, nếu sau 15:25 mới kích hoạt thì giao dịch tiếp tục

Cấp 2熔斷: Giảm 13%

• Điều kiện kích hoạt: Chỉ số S&P 500 giảm tổng cộng 13% trong ngày
• Phản ứng thị trường: Tạm dừng tất cả giao dịch 15 phút
• Thời gian hiệu lực: Cũng chỉ trong khoảng trước 15:25 chiều

Cấp 3熔斷: Giảm 20%

• Điều kiện kích hoạt: Chỉ số S&P 500 giảm 20% trong ngày
• Phản ứng thị trường: Ngay lập tức dừng toàn bộ giao dịch trong ngày, ngày giao dịch kết thúc
• Thời gian hiệu lực: Bất kể thời điểm nào kích hoạt, trong ngày đó không còn giao dịch nữa

Điều đáng chú ý là,熔斷 cấp 1 và cấp 2 chỉ có thể kích hoạt một lần trong cùng một ngày giao dịch. Ví dụ, sau khi chỉ số S&P 500 giảm 7% kích hoạt熔斷 cấp 1, nếu thị trường phục hồi và sau đó giảm tiếp 7% nữa, sẽ không kích hoạt熔斷 cấp 1 lần nữa, trừ khi giảm tổng cộng đạt 13% để kích hoạt熔斷 cấp 2.

Tại sao cần “van an toàn” này

Lịch sử cho thấy, thị trường Mỹ năm 1987 đã trải qua một ngày thứ Hai đen tối. Ngày đó (19 tháng 10), chỉ số Dow Jones giảm 508,32 điểm trong một ngày, giảm 22,61%, lập tức gây ra sự sụp đổ dây chuyền của các thị trường chứng khoán toàn cầu. Cuộc sụp đổ mang tính sử thi này đã rung chuyển toàn bộ hệ thống tài chính, đồng thời khiến các cơ quan quản lý nhận thức rõ cần có một cơ chế phòng ngừa.

Cơ chế熔斷 ra đời chính là để rút ra bài học đắt giá đó. Mục đích của nó bao gồm:

Ngăn chặn vòng xoáy cảm xúc mất kiểm soát: Khi thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư dễ rơi vào hoảng loạn tập thể. Sự hoảng loạn này sẽ gây ra phản ứng dây chuyền — thấy người khác bán tháo sẽ càng hoảng loạn hơn, rồi tiếp tục bán tháo, tạo ra hiện tượng “giẫm đạp”. Cơ chế熔斷 giúp phá vỡ vòng xoáy này.

Tránh rủi ro “bốc hơi nhanh” (flash crash): Ngày 6 tháng 5 năm 2010 từng xảy ra một sự kiện cực đoan — các chương trình giao dịch tốc độ cao dẫn đến chỉ số Dow Jones giảm 1000 điểm trong 5 phút, rồi nhanh chóng phục hồi. Những biến động cực đoan phi lý này gây thiệt hại vô nghĩa cho nhà đầu tư. Cơ chế熔斷 có thể ngăn chặn các tình huống cực đoan như vậy.

Bảo vệ trật tự thị trường: Khi thị trường rơi vào hoảng loạn, hệ thống giao dịch cũng có thể quá tải. Việc tạm dừng giao dịch tạo không gian điều chỉnh cho hệ thống kỹ thuật và các thành phần tham gia.

Ảnh hưởng hai mặt của cơ chế熔斷

Là một biện pháp phòng ngừa thị trường, tác động thực tế của熔斷 khá phức tạp.

Tác dụng tích cực:熔斷 đã thể hiện vai trò ổn định trong nhiều cuộc khủng hoảng. Khi nhà đầu tư thấy thị trường tạm dừng, họ có thời gian xem xét lại tình hình. Nhiều nghiên cứu cho thấy, việc tạm dừng giao dịch giúp giảm thiểu phản ứng quá mức sau đó. Từ các lần熔斷 trong năm 2020, mỗi lần tạm dừng đều giúp thị trường có cơ hội phục hồi phần nào, tránh những hậu quả thảm khốc hơn.

Tác dụng tiêu cực tiềm năng: Tuy nhiên,熔斷 cũng có thể làm tăng lo lắng, hoảng sợ. Khi nhà đầu tư biết sắp tới sẽ kích hoạt熔斷, họ có thể vội vàng bán tháo trước để tránh bị kẹt trong thời gian tạm dừng. Hành vi “chạy trước” này có thể làm gia tăng biến động thị trường, thậm chí khiến tốc độ giảm giá nhanh hơn. Một số nhà đầu tư còn cảm thấy căng thẳng hơn vì sự tồn tại của熔斷.

Vì vậy, hiệu quả thực tế của熔斷 phụ thuộc vào tâm lý thị trường và tình hình cụ thể. Nó không phải là giải pháp hoàn hảo — chỉ là một cân bằng giữa kiểm soát và mất kiểm soát.

Sự khác biệt giữa熔斷 toàn thị trường và熔斷 cổ phiếu riêng lẻ

Hệ thống熔斷 của thị trường Mỹ gồm hai cấp:

熔斷 toàn thị trường: Đối với sự giảm chung của chỉ số S&P 500, chính là hệ thống熔斷 ba cấp đã giới thiệu. Khi xảy ra khủng hoảng hệ thống toàn diện, sẽ kích hoạt.

熔斷 cổ phiếu (tạm dừng giao dịch): Đặt giới hạn biến động giá của từng cổ phiếu. Nếu giá của một cổ phiếu biến động quá mức trong 5 giây, cổ phiếu đó sẽ vào chế độ hạn chế giao dịch 15 giây. Nếu sau 15 giây vẫn chưa trở lại bình thường, cổ phiếu đó sẽ bị tạm dừng giao dịch 5 phút. Điều này nhằm ngăn chặn “bốc hơi nhanh” của cổ phiếu riêng lẻ.

Hai cơ chế này bổ sung cho nhau, tạo thành hệ thống bảo vệ đa tầng của thị trường.

Lịch sử 5 lần熔斷 đã xảy ra

Từ khi hệ thống熔斷 chính thức đi vào hoạt động từ năm 1988, thị trường Mỹ đã trải qua 5 lần熔斷:

27 tháng 10 năm 1997: Khủng hoảng tài chính châu Á ảnh hưởng đến thị trường Mỹ, chỉ số Dow Jones giảm 7.18% trong ngày, kích hoạt熔斷 cấp 1, tạm dừng 15 phút. Lần này cho thấy cơ chế hoạt động khá tốt.

Ba đợt熔斷 trong tháng 3 năm 2020: Đây là phần kịch tính nhất. Trong vòng mười ngày, thị trường Mỹ trải qua 4 lần熔斷 cấp 1.

• 9 tháng 3: Chỉ số S&P 500 giảm hơn 7%
• 12 tháng 3: Chỉ số S&P 500 giảm hơn 7%
• 16 tháng 3: Chỉ số S&P 500 giảm hơn 7%
• 18 tháng 3: Chỉ số S&P 500 giảm hơn 7%

Tất cả đều do hoảng loạn vì dịch COVID-19 gây ra. Từ giai đoạn bắt đầu dịch, các biện pháp phong tỏa, đến thực tế đình trệ kinh tế, thị trường đã trải qua quy mô điều chỉnh lớn nhất trong vòng ba tháng.

Thời điểm đó, giá dầu giảm mạnh (giá dầu Saudi Arabia và Nga đổ vỡ thỏa thuận), chuỗi cung ứng bị gián đoạn, dự báo doanh thu doanh nghiệp giảm sút, tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt. Đến ngày 18 tháng 3, chỉ số S&P 500 giảm tổng cộng 30%, Dow Jones giảm 31%, Nasdaq giảm 26%. Nhiều nhà đầu tư đã trải qua những biến động chưa từng thấy trong đời.

Nhà đầu tư nên ứng phó thế nào khi đối mặt熔斷

Liệu thị trường Mỹ có còn lần nữa熔斷 trong tương lai? Câu trả lời rất có thể là “có”. Lịch sử cho thấy, chỉ cần có sự kiện bất ngờ lớn không thể dự đoán trước hoặc tình hình kinh tế có biến đổi ngoài dự kiến, thị trường có thể xuất hiện熔斷.

Trong trường hợp熔斷 xảy ra, nhà đầu tư nên áp dụng các chiến lược sau:

Giữ vững “tiền mặt là vua”. Khi thị trường đầy bất ổn, giữ tiền mặt còn thông minh hơn là vội vàng ra tay. Đảm bảo có đủ thanh khoản để đối phó với tình huống khẩn cấp, bảo vệ vốn gốc là ưu tiên hàng đầu.

Giữ quyết định lý trí.熔斷 chính là khoảng thời gian để nhà đầu tư bình tĩnh lại, đừng lãng phí 15 phút này. Tận dụng thời gian tạm dừng để đánh giá lại danh mục đầu tư và khả năng chịu rủi ro, chứ đừng theo đuổi hành động bán tháo theo đám đông.

Tin tưởng vào đầu tư dài hạn. Các熔斷 ngắn hạn không làm thay đổi xu hướng dài hạn. Trong lịch sử, sau mỗi lần熔斷, thị trường Mỹ đều phục hồi và đạt mức cao mới. Hoảng loạn quá mức thường khiến bỏ lỡ cơ hội phục hồi sau đó.

Tóm lại

Cơ chế熔斷 là biện pháp an toàn của thị trường Mỹ nhằm phòng ngừa rủi ro hệ thống. Thông qua hệ thống kích hoạt ba cấp (7%, 13%, 20%), nó đã kéo thị trường khỏi bờ vực mất kiểm soát. Từ ngày thành lập sau “Thứ Hai đen tối” năm 1987 đến nay, cơ chế này đã trải qua nhiều thử thách của thị trường.

Dù không hoàn hảo — đôi khi còn làm gia tăng biến động ngắn hạn — nhưng nhìn chung, nó mang lại sự ổn định cần thiết cho thị trường. Dù là nhà đầu tư mới hay đã có kinh nghiệm, hiểu rõ cơ chế熔斷 là bước quan trọng để nắm bắt quy luật hoạt động của thị trường Mỹ.

Lần tới khi熔斷 xảy ra, thay vì hoảng loạn, hãy tận dụng khoảng thời gian bình tĩnh đó để suy nghĩ lại, đó mới là cách của những nhà đầu tư thực sự thông minh.