PER: La brújula que mọi nhà đầu tư cần (nhưng hầu như ít ai biết sử dụng đúng cách)

Tại sao hai công ty có lợi nhuận tương tự lại được định giá hoàn toàn khác nhau? Các nhà phân tích biết làm thế nào để xác định xem cổ phiếu đang đắt hay rẻ? Câu trả lời nằm ở một chỉ số xuất hiện trên hầu hết các nền tảng tài chính: PER (Tỷ số Giá/Thu nhập). Nhưng đây là mẹo: tính PER thì dễ, còn diễn giải đúng thì phần lớn người sai.

PER thực sự là gì và tại sao bạn nên quan tâm?

PER là thương số giữa giá thị trường của một cổ phiếu và lợi nhuận mà nó tạo ra định kỳ. Chữ viết tắt xuất phát từ Price/Earnings Ratio. Trong thực tế, chỉ số này cho bạn biết một công ty cần bao nhiêu năm lợi nhuận để “tự trả lại” theo giá hiện tại của nó.

Nếu một công ty có PER là 15, nghĩa là lợi nhuận hàng năm của nó cần 15 năm để bằng với vốn hóa thị trường toàn bộ.

Dù có nhiều tỷ số khác để phân tích doanh nghiệp (BPA, P/VC, EBITDA, ROE, ROA), nhưng PER là không thể thay thế khi bạn muốn so sánh nhanh xem có phải đang mua hời hay là bẫy. Và điều quan trọng nhất: nó còn hoạt động ngay cả với các công ty không trả cổ tức, điều mà nhiều chỉ số khác không làm được.

Hai cách tính PER (và tại sao đơn giản vậy)

Có hai phương pháp tương đương. Bạn có thể làm việc với các số liệu tổng thể hoặc dữ liệu theo cổ phiếu:

Phương pháp 1 (Cấp độ doanh nghiệp): PER = Vốn hóa thị trường ÷ Lợi nhuận ròng

Phương pháp 2 (Cấp độ cổ phiếu): PER = Giá cổ phiếu ÷ BPA (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu)

Điều hay là cả hai đều cho ra kết quả giống nhau, và các dữ liệu cần thiết đều có sẵn trên bất kỳ nền tảng tài chính nào. Bạn không cần phải là kế toán để thực hiện phép tính này.

Nơi tìm PER và cách nó hiển thị

Trên bất kỳ trang web tài chính uy tín nào (Yahoo Finance, Infobolsa, TradingView), PER xuất hiện cùng các chỉ số khác như vốn hóa thị trường, phạm vi 52 tuần và số lượng cổ phiếu đang lưu hành.

Ở thị trường Mỹ và Anh, bạn sẽ thấy ký hiệu là P/E, còn các nền tảng Tây Ban Nha dùng PER. Dữ liệu này hoàn toàn giống nhau, chỉ khác tên gọi.

Hai ví dụ thực tế để hiểu

Trường hợp A: Một công ty có giá trị 2.600 triệu đô la và lợi nhuận 658 triệu đô la trong năm nay. PER = 2.600 ÷ 658 = 3,95

Trường hợp B: Một cổ phiếu có giá 2,78 đô la và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 0,09 đô la. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Bạn thấy sự khác biệt chưa? Cái thứ nhất thì rẻ, cái thứ hai thì đắt. Nhưng đừng vội: “đắt” không phải lúc nào cũng là “xấu”.

Hướng dẫn diễn giải (dù không đơn giản như vẻ)

Có một bảng xếp hạng cổ điển xuất hiện trong các sách đầu tư:

Vấn đề là: bảng này hữu ích nhưng chưa đầy đủ. Meta (Facebook) đã dạy chúng ta rõ ràng. Nhiều năm, PER của họ giảm đều đặn trong khi cổ phiếu tăng giá, cho thấy lợi nhuận tăng từng năm. Nhưng cuối năm 2022, mọi thứ thay đổi: PER vẫn giảm nhưng cổ phiếu lại sụp đổ. Tại sao? Fed tăng lãi suất, làm tổn thương các công ty công nghệ mà không quan tâm họ đắt hay rẻ theo PER.

Bài học: PER không hoạt động độc lập. Nó chỉ là một la bàn, không phải bản đồ toàn diện.

PER vs. PER của Shiller: nên tin cái nào?

PER của Shiller là biến thể cố gắng giải quyết vấn đề cốt lõi của PER truyền thống: chỉ nhìn một năm lợi nhuận.

Vấn đề là gì? Một năm quá ngắn. Lợi nhuận dao động. Một công ty có thể có năm xấu hoặc năm xuất sắc mà không phản ánh đúng thực tế dài hạn của nó.

PER của Shiller lấy trung bình lợi nhuận của 10 năm gần nhất, đã điều chỉnh lạm phát. Lý do là với góc nhìn rộng hơn này, bạn có thể dự đoán tốt hơn 20 năm tới của lợi nhuận.

Nhưng ngay cả Shiller cũng không thoát khỏi các ý kiến phản đối. Một số nhà phân tích cho rằng, nhìn 10 năm về quá khứ là nhìn vào gương phản chiếu trong khi lái xe về phía trước.

PER chuẩn hóa: khi cần nhìn xa hơn

Có một biến thể phức tạp hơn: PER chuẩn hóa, điều chỉnh để phản ánh chính xác hơn sức khỏe tài chính thực sự.

Thay vì dùng lợi nhuận ròng, nó dùng Free Cash Flow. Thay vì chỉ vốn hóa thị trường, trừ đi các tài sản thanh khoản và cộng thêm nợ tài chính. Chỉ số này “lột vỏ hành” và cho bạn thấy những gì thực sự cần biết.

Ví dụ điển hình: khi Ngân hàng Santander mua lại Banco Popular với giá 1 euro năm 2017, nhiều người nghĩ đó là một món hời. Thực ra, họ đã nhận một khoản nợ khổng lồ mà các ngân hàng khác (như Bankia và BBVA) không muốn đụng tới. PER thông thường sẽ lừa đảo; PER chuẩn hóa sẽ cho thấy câu chuyện thực sự.

PER thấp có phải là đầu tư tốt? Không hẳn

Đây là nghệ thuật thực sự của đầu tư. Một PER thấp thì hấp dẫn, nhưng có thể là bằng chứng thị trường đã biết điều gì đó mà bạn chưa biết.

Hãy xem Arcelor Mittal (ngành công nghiệp thép) với PER là 2,58. Rẻ. Nhưng tại sao? Bởi vì ngành này chu kỳ và đã trưởng thành, ít có khả năng tăng trưởng đột biến. Bây giờ so sánh với Zoom Video, từng đạt PER 202,49 trong đại dịch. Rất đắt, nhưng phản ánh kỳ vọng tăng trưởng theo cấp số nhân.

So sánh Arcelor Mittal với Zoom chỉ dựa vào PER là so sánh quả lê với quả táo. Các ngành công nghệ và sinh học đương nhiên có PER cao hơn các ngành trưởng thành như ngân hàng hay công nghiệp.

Những lợi ích bạn không thể bỏ qua

• Đơn giản: Lấy dữ liệu và tính trong chưa đầy một phút
• So sánh được: Hoàn hảo để so sánh các công ty cùng ngành
• Phổ biến: Dù công ty không trả cổ tức vẫn dùng được
• Được tôn trọng: Không nhà phân tích nghiêm túc nào bỏ qua PER; là phần cơ bản của phân tích cơ bản

Những cạm bẫy cần tránh

• Chỉ nhìn một năm: Lợi nhuận có thể là bất thường
• Không phù hợp với doanh nghiệp thua lỗ: Nếu công ty không có lợi nhuận, PER vô nghĩa
• Tĩnh tại: Không cho biết về chất lượng quản lý tương lai
• Thất bại trong ngành chu kỳ: Một công ty khai khoáng hoặc ngân hàng sẽ có PER thấp trong chu kỳ tốt và cao chót vót trong chu kỳ xấu

Tại sao các nhà đầu tư Value yêu thích (nhưng Growth bỏ qua)

Trong thế giới Đầu tư Giá trị, mục tiêu là “tìm các công ty tốt với giá hợp lý”. PER là công cụ ưa thích ở đây. Các quỹ như Horos Value Quốc tế (PER 7,24 so với trung bình ngành 14,55) hoặc Cobas Quốc tế (PER 5,46) xây dựng danh mục tìm kiếm sự kết hợp giữa chất lượng và chiết khấu.

Các nhà đầu tư Growth, ngược lại, sẵn sàng trả bất cứ giá nào hôm nay nếu họ tin rằng tăng trưởng tương lai sẽ bù đắp.

Kết hợp PER với các chỉ số khác hoặc thất bại

Điều quan trọng là: đừng bao giờ đầu tư chỉ dựa vào PER. Hãy kết hợp với:

• BPA: để hiểu xu hướng lợi nhuận
• ROE và ROA: để đo hiệu quả hoạt động
• Giá trị sổ sách: để xem có tài sản nền tảng không
• Free Cash Flow: để đảm bảo lợi nhuận thực sự, không chỉ kế toán

Ngoài ra, dành thời gian phân tích thành phần lợi nhuận. Có thể một công ty có lợi nhuận cao, nhưng nếu đến từ bán một tài sản một lần (không phải từ hoạt động chính), đừng mong nó lặp lại.

Kết luận mà có thể bạn không muốn nghe

PER là một công cụ tuyệt vời nhưng chưa đầy đủ. Nó đặc biệt hữu ích khi so sánh các công ty cùng ngành và cùng khu vực, trong điều kiện thị trường tương tự.

Nhưng đầu tư chỉ dựa vào PER thấp là một công thức thất bại. Lịch sử đầy những công ty có PER thấp rồi phá sản vì quản lý tồi tệ. Thị trường giữ giá thấp cho họ vì một lý do: mọi người không tin tưởng.

Công thức chiến thắng: PER thấp + ngành mạnh + quản lý có năng lực + tăng trưởng rõ ràng + phân tích cơ bản sâu sắc. Không phải là đảm bảo thành công, nhưng tốt hơn rất nhiều so với chỉ nhìn một con số.

Dành ít nhất 10 phút để nghiên cứu kỹ lưỡng bất kỳ công ty nào trước khi quyết định. Nỗ lực nhỏ đó chính là sự khác biệt giữa đầu tư thông minh và thảm họa tài chính.