Định giá cổ phiếu Mỹ chịu áp lực và chuyển hướng chính sách: Hội nhập và cơ hội năm 2026

Định giá cao khó duy trì, S&P 500 đối mặt áp lực điều chỉnh

Tính đến giữa tháng 11, chỉ số S&P 500 đã giảm trở lại từ đỉnh gần đây, hiện đang dao động quanh đường trung bình động 50 ngày, với biến động hàng ngày rõ rệt trong ngắn hạn. Điều đáng chú ý hơn là ở khía cạnh định giá, P/E của S&P 500 hiện khoảng 24 lần, cao hơn trung bình 5 năm qua hơn 15%, điều này cho thấy mức độ thặng dư trong các lĩnh vực công nghệ và trí tuệ nhân tạo đã khá lớn.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, nếu trong ngắn hạn ngành công nghệ thiếu các yếu tố cơ bản mới hỗ trợ, chỉ số có thể dao động trong khoảng 6,500 đến 6,800 điểm, hình thành một phạm vi đi ngang rộng hơn. Đây không phải là tín hiệu sụp đổ, mà là quá trình thị trường tiêu hóa các đợt tăng trước đó và định giá lại.

Chính sách của Fed chuyển hướng là yếu tố then chốt, rủi ro lãi suất vẫn cần cảnh giác

Các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang gần đây, như Waller, đã phát biểu rằng việc giảm lãi suất vào tháng 12 là hợp lý về mặt chính sách, nhưng điều này chưa loại bỏ lo ngại của thị trường về hướng đi chính sách vào đầu năm 2026. Thực tế, triển vọng chính sách tháng 1 năm 2026 vẫn còn nhiều bất định, các tuyên bố về lãi suất, dữ liệu kinh tế và xu hướng lạm phát đều có thể dẫn đến sự đảo chiều dự kiến.

Điều đáng chú ý là áp lực lạm phát toàn cầu vẫn chưa hoàn toàn giảm bớt. Giá cả tại Philippines trong những tháng gần đây có xu hướng tăng, phản ánh tính kiên cường của lạm phát ở các thị trường mới nổi, đồng thời cũng gợi ý rằng không gian chính sách của Fed trong tương lai có thể bị hạn chế. Xu hướng lãi suất sẽ tác động trực tiếp đến tỷ lệ chiết khấu của các cổ phiếu công nghệ, các nhóm có định giá cao, do đó nhà đầu tư cần duy trì sự nhạy bén cao đối với các tuyên bố chính thức.

Động lực của các cổ phiếu lớn chậm lại, rủi ro cấu trúc thị trường nổi lên

Trong năm nay, S&P 500 đã tăng khoảng 12%, nhưng nguồn gốc của đà tăng này tập trung rất lớn — top 10 cổ phiếu lớn nhất của S&P 500 đã đóng góp hơn 70% tổng mức tăng, trong đó các ông lớn công nghệ như Nvidia, Microsoft, Apple là những động lực chính. Cấu trúc “người chiến thắng chiếm lĩnh” này đã đẩy chỉ số tăng trong ngắn hạn, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro.

Một khi động lực của các cổ phiếu lớn này chậm lại hoặc điều chỉnh, toàn bộ thị trường sẽ mất đi trụ đỡ chính, dẫn đến quá trình hợp nhất sâu hơn. Điều này giải thích tại sao dù các cổ phiếu riêng lẻ có biến động mạnh, chỉ số chính vẫn chưa giảm rõ ràng — thị trường vẫn đang chờ tín hiệu tiếp theo từ các cổ phiếu lớn.

Luân chuyển dòng vốn bắt đầu, đa dạng hóa danh mục trở thành trạng thái mới

Từ giữa tháng 11, dòng vốn thị trường đã có sự thay đổi rõ rệt. Từ việc tập trung vào ngành công nghệ và trí tuệ nhân tạo, dòng tiền bắt đầu phân tán sang các cổ phiếu giá trị (như năng lượng, công nghiệp), các ngành phòng thủ (y tế, tiện ích) và các tài sản cố định sinh lợi. Sự luân chuyển này không phải ngẫu nhiên, mà là kết quả của nhà đầu tư đang đánh giá lại rủi ro và điều chỉnh chủ động.

Song song đó, vàng, dầu thô và các ngoại tệ chính cũng hấp thụ một phần dòng tiền phòng ngừa rủi ro. So với đó, độ biến động của S&P 500 trong giai đoạn này vẫn còn cao, phản ánh tâm lý thận trọng của thị trường đối với hướng đi tiếp theo của chứng khoán Mỹ. Trong trung hạn, sự phân tán dòng vốn này giúp giảm thiểu rủi ro điều chỉnh cực đoan, nhưng cũng làm giảm động lực tăng đơn hướng của chỉ số.

Cân bằng giữa định giá hợp lý và cơ hội dài hạn

Trong kịch bản thận trọng, S&P 500 có thể dao động hoặc tăng chậm trong khoảng 7,000 đến 7,500 điểm trong trung hạn. Đây không phải là dự báo bi quan, mà dựa trên nhận định rằng các nhóm định giá cao vẫn cần chứng minh khả năng sinh lời hợp lý.

Điều thú vị là vẫn còn những tiếng nói lạc quan trên thị trường. Ví dụ, Hudson Bay Capital từng sử dụng “mô hình cảm xúc tiêu cực” để dự đoán rằng trong kịch bản cực đoan, S&P 500 có thể chạm mức 25,000 điểm, nhưng các dự đoán này thường giả định chính sách tiếp tục thuận lợi, lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh và tâm lý thị trường duy trì cao, điều này khó có thể hoàn toàn xảy ra trong thực tế.

Ba yếu tố quyết định vào năm 2026

Triển vọng của S&P 500 trong năm tới sẽ do ba yếu tố chính chi phối:

Thứ nhất, xác nhận lợi nhuận và động lực của ngành công nghệ. Khả năng chuyển đổi các ý tưởng về trí tuệ nhân tạo thành tăng trưởng doanh thu thực tế sẽ quyết định tính bền vững của định giá các cổ phiếu này.

Thứ hai, lợi suất trái phiếu và hướng đi chính sách lãi suất của Fed. Như đã đề cập, chính sách vào đầu năm 2026 còn nhiều bất định, điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ lệ chiết khấu.

Thứ ba, luân chuyển dòng vốn và diễn biến tâm lý thị trường. Khi dòng tiền từ chủ đề đơn lẻ mở rộng sang nhiều nhóm ngành, khả năng chống chịu rủi ro của thị trường sẽ tăng lên, nhưng đà tăng của chỉ số cũng sẽ chậm lại.

Khuyến nghị đầu tư: Đa dạng hóa danh mục, kiểm soát rủi ro

Trong bối cảnh này, nhà đầu tư nên xem xét chiến lược phân bổ đa dạng. Có thể giữ lại mức độ tiếp xúc với ngành công nghệ, nhưng cần kết hợp với các cổ phiếu giá trị, năng lượng, ngành phòng thủ và tài sản cố định sinh lợi. Đây không phải là từ bỏ tăng trưởng, mà là thừa nhận rủi ro định giá cao và cân bằng lợi nhuận rủi ro thông qua đa dạng cấu trúc.

Tóm lại, S&P 500 đang chuyển từ giai đoạn tăng trưởng dựa chủ yếu vào các chủ đề công nghệ sang giai đoạn hợp nhất cần sự hỗ trợ của nhiều nhóm ngành. Quá trình chuyển đổi này đầy thử thách, nhưng cũng mở ra cơ hội mới — miễn là nhà đầu tư có thể thích nghi với nhịp điệu thay đổi này.