Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sắp công bố quyết định tháng 12: tăng lãi suất cứng rắn hay tăng nhẹ? Các quan điểm của tổ chức phân hóa rõ rệt

Giá thị trường đã rõ ràng, trọng tâm hướng tới triển vọng chính sách

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ công bố quyết định lãi suất tháng này vào ngày 19/12, với dự kiến thị trường đồng thuận là tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên 0.75%, mức cao nhất trong 30 năm qua. Tuy nhiên, do lần tăng lãi suất này đã được thị trường phản ánh đầy đủ vào giá, các nhà giao dịch chuyển sự chú ý sang các vấn đề dài hạn hơn — làm thế nào Thống đốc Ueda vào sẽ mô tả nhịp độ tăng lãi suất trong tương lai.

Dự đoán về chính sách tiếp theo của các tổ chức đã có sự phân hóa. Phần lớn ý kiến cho rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ nâng dự báo giới hạn thấp của lãi suất trung tính (từ mức hiện tại 1.0% trở lên), với giá thị trường hiện tại cho thấy khả năng lãi suất sẽ đạt 1.0% trước tháng 9/2026. Tuy nhiên, Nomura Securities phản đối, cho rằng kỳ vọng của thị trường có thể quá thiên về lập trường hawkish.

Hiệu ứng “gươm hai lưỡi” của giao dịch chênh lệch lãi suất

Phản ứng dây chuyền do việc tăng lãi suất của Nhật Bản gây ra vượt xa biên giới Nhật Bản. Nhiều giao dịch chênh lệch lãi suất dựa trên tỷ giá USD/JPY — tức vay đồng yên lãi thấp để mua các tài sản sinh lợi cao (như cổ phiếu Mỹ, Bitcoin, v.v.) — có thể bị dừng lại khi Ngân hàng Trung ương tăng lãi suất. Việc đóng vị thế này sẽ thúc đẩy đồng yên tăng giá, gây áp lực lên các tài sản rủi ro cao như cổ phiếu Mỹ và Bitcoin.

Cảnh tượng cuối tháng 7/2024 vẫn còn rõ nét: sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng vượt dự kiến 25 điểm cơ bản lên 0.25%, tỷ giá đồng yên tăng vọt, cổ phiếu Mỹ và Bitcoin giảm mạnh. Tuy nhiên, các nhà phân tích cho rằng mức ảnh hưởng lần này sẽ khá nhẹ nhàng. Một mặt, việc tăng lãi suất đã được dự đoán rộng rãi, thị trường đã chuẩn bị sẵn sàng; mặt khác, Nhật Bản vẫn thực hiện các chính sách kích thích tài chính quy mô lớn, điều này sẽ hạn chế mức tăng của đồng yên.

Sự phân hóa trong dự báo về xu hướng USD/JPY của các tổ chức

Quan điểm của Ngân hàng Mỹ mang đậm nét “hawkish nhẹ nhàng”. Ngân hàng này cho rằng, nếu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản theo đuổi chính sách “dovish” (ngụ ý nhấn mạnh nhịp độ tăng lãi suất chậm lại trong tương lai), USD/JPY sẽ duy trì ở mức cao, thậm chí có thể vọt lên gần 160 vào năm 2026. Nhưng nếu ngân hàng chuyển sang lập trường “hawkish”, việc đóng vị thế bán đồng yên có thể đẩy USD/JPY giảm về quanh mức 150 — tuy nhiên, Ngân hàng Mỹ cho rằng khả năng này là không lớn. Dự báo của họ cho cả năm 2026 lần lượt là: Quý 1 160, Quý 2 158, Quý 3 156, Quý 4 155.

Ngược lại, Nomura Securities dự đoán đồng yên sẽ tăng giá mạnh hơn. Tổ chức này chỉ ra rằng, việc đồng yên mất giá đang gia tăng áp lực chính trị trong nước, Ngân hàng trung ương có thể đối mặt với thái độ cứng rắn hơn. Đồng thời, khi chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật thu hẹp, sức hấp dẫn của các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên đối với vốn đầu tư sẽ giảm dần. Nomura dự báo mục tiêu USD/JPY năm 2026 sẽ thấp hơn, lần lượt là: Quý 1 155, Quý 2 150, Quý 3 145, Quý 4 140.

Hiệu ứng liên kết của các thị trường mới nổi châu Á

Chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản cũng sẽ ảnh hưởng đến các đồng tiền khác trong khu vực châu Á. Ví dụ, khi đồng peso Philippines tăng giá so với nhân dân tệ, và các giao dịch chênh lệch lãi suất giảm bớt, dòng vốn chảy vào các thị trường mới nổi Đông Nam Á có thể điều chỉnh theo, từ đó ảnh hưởng đến hiệu suất của các đồng tiền phi USD như peso Philippines. Điều này nhắc nhở các nhà đầu tư rằng, quyết định của một ngân hàng trung ương thường sẽ truyền dẫn qua các cơ chế như tỷ giá hối đoái, dòng vốn, và ảnh hưởng đến toàn bộ khu vực.

Tổng kết

Quyết định của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ngày 19/12 sẽ là thời điểm kiểm nghiệm sự đồng thuận của thị trường. Dù ngân hàng theo đuổi chính sách hawkish hay dovish, xu hướng dài hạn của tỷ giá USD/JPY có thể biến động trong năm 2026. Sự phân hóa dự báo của các tổ chức phản ánh các đánh giá khác nhau về tính bền vững của chính sách Nhật Bản và khả năng chống chịu của các giao dịch chênh lệch lãi suất toàn cầu. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao các phát biểu của Thống đốc Ueda về lãi suất trung tính, vì đây sẽ là tín hiệu quyết định hướng đi của thị trường trong thời gian tới.