PER: Chỉ số đo lường không thể thiếu trong phân tích đầu tư của bạn

Khi bạn cố gắng xác định xem một cổ phiếu đang đắt hay rẻ, có một chỉ số mà phần lớn các nhà đầu tư tham khảo đầu tiên: PER. Chỉ số này quan trọng đến mức nó là một phần trong sáu tỷ số thiết yếu (cùng với BPA, P/VC, EBITDA, ROE và ROA) mà mọi nhà phân tích đều phải thành thạo.

PER thực sự tiết lộ gì cho chúng ta?

PER (Tỷ số Giá/Lợi nhuận) là mối quan hệ giữa giá cổ phiếu của một công ty và lợi nhuận định kỳ của nó. Nói cách khác, nó cho biết bạn cần bao nhiêu năm lợi nhuận hiện tại để thu hồi toàn bộ giá trị của công ty trên sàn.

Hãy tưởng tượng một công ty có PER là 15: nghĩa là lợi nhuận một năm của nó, nhân với 15, bằng với vốn hóa thị trường của nó. PER thấp gợi ý rằng công ty đang bị đánh giá thấp (cơ hội mua vào), trong khi PER cao có thể cho thấy sự đánh giá quá cao hoặc kỳ vọng tăng trưởng rất tích cực.

Điều thú vị là PER không phản ứng theo cách tuyến tính. Hãy xem ví dụ của Meta Platforms: từ năm 2020 đến cuối năm 2022, trong khi PER giảm dần, cổ phiếu lại tăng giá. Điều này phản ánh một thực tế: công ty tạo ra lợi nhuận ngày càng lớn hơn. Tuy nhiên, từ cuối năm 2022 trở đi, mô hình này bị phá vỡ. PER tiếp tục giảm, nhưng giá cổ phiếu lại sụt giảm mạnh. Lý do? Các đợt tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang khiến các giá trị công nghệ mất đi sức hút, bất kể các yếu tố nền tảng của chúng.

Công thức tính đơn giản bạn có thể làm trong vài giây

Tính PER cực kỳ đơn giản. Bạn có hai lựa chọn:

Lựa chọn 1 - Với các số liệu tổng thể: PER = Vốn hóa thị trường ÷ Lợi nhuận ròng

Lựa chọn 2 - Với dữ liệu trên mỗi cổ phiếu: PER = Giá cổ phiếu ÷ Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (BPA)

Cả hai công thức đều cho ra cùng một kết quả. Hãy xem hai ví dụ thực tế:

Công ty A: Vốn hóa 2.600 triệu đô la, lợi nhuận ròng 658 triệu. PER = 3,95 (rất thấp, có thể bị đánh giá thấp).

Công ty B: Giá cổ phiếu 2,78 USD, BPA 0,09 USD. PER = 30,9 (cao, kỳ vọng tăng trưởng lớn hơn đã được phản ánh).

Ngoài PER thông thường: các biến thể bạn cần biết

Dù PER tiêu chuẩn rất tiện lợi, một số nhà phân tích thích các phương pháp thay thế được xem là thực tế hơn:

PER của Shiller: Thay vì dùng lợi nhuận của một năm, lấy trung bình của 10 năm gần nhất đã điều chỉnh theo lạm phát. Lý thuyết là 10 năm dữ liệu lịch sử cho phép dự đoán lợi nhuận của 20 năm tới. Tránh bị ảnh hưởng bởi các chu kỳ kinh tế nhất thời.

PER chuẩn hóa: Điều chỉnh công thức để phản ánh đúng tình hình tài chính thực sự. Lấy vốn hóa, trừ đi các tài sản thanh khoản, cộng thêm nợ, rồi chia cho Free Cash Flow thay vì lợi nhuận ròng. Đây là phương pháp có thể đã tiết lộ đúng tình hình thực của Ngân hàng Popular trước khi bị mua lại với giá 1 euro (một thương vụ phải gánh nợ hàng tỷ euro).

Cách diễn giải thay đổi theo bối cảnh

Không có PER ma thuật phù hợp với tất cả các công ty. Các bảng diễn giải truyền thống gợi ý:

• 0-10: Thấp, nhưng cẩn thận: có thể báo hiệu vấn đề thực sự
• 10-17: Khoảng “khỏe mạnh” mà các nhà phân tích ưa thích
• 17-25: Dấu hiệu tăng trưởng nhanh hoặc bong bóng đang hình thành
• Hơn 25: Kỳ vọng lợi nhuận trong tương lai rất cao… hoặc là đầu cơ thuần túy

Nhưng bối cảnh ngành là rất quan trọng. Arcelor Mittal (thép) có PER là 2,58 vì ngành kim loại thường có biên lợi nhuận thấp. Zoom Video, ngược lại, đạt PER 202,49 trong thời kỳ bùng nổ làm việc từ xa vì thị trường dự báo tăng trưởng theo cấp số nhân.

So sánh một ngân hàng với một công ty công nghệ chỉ dựa vào PER là sai lầm. Bạn cần so sánh “táo với táo và lê với lê”: các công ty cùng ngành và cùng khu vực địa lý.

Cách các nhà đầu tư giá trị khai thác PER

Cộng đồng đầu tư giá trị (những người tìm kiếm “công ty tốt với giá hợp lý”) sử dụng PER như một nền tảng. Các quỹ như Horos Value Quốc tế hoạt động với PER 7,24 so với 14,55 của phân khúc, ưu tiên các công ty bị đánh giá thấp. Cobas Quốc tế duy trì PER 5,46, xác nhận rằng chiến lược Giá trị phụ thuộc rất nhiều vào chỉ số này.

Những điều bạn KHÔNG nên làm với PER

PER có những hạn chế nghiêm trọng mà nhiều nhà đầu tư hay quên:

• Không hoàn hảo với các công ty chu kỳ: Một nhà sản xuất ô tô có PER thấp trong đỉnh chu kỳ có thể có PER cực cao trong thời kỳ suy thoái. Dữ liệu bị “đóng băng” tại một thời điểm cụ thể.

• Vô nghĩa nếu không có lợi nhuận: Các startup chưa có lợi nhuận không có PER xác định. Không thể so sánh.

• Chỉ là một bức tranh, không phải bộ phim: Phản ánh thực tại hiện tại, không phải tương lai của công ty. Nhiều công ty có “PER tốt” đã phá sản vì quản lý kém.

• Phải đi kèm các chỉ số khác: Kết hợp PER với các tỷ số khác là bắt buộc. Phân tích BPA, ROE (Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu), ROA (Lợi nhuận trên Tài sản), Giá trị Sổ sách và cấu trúc vốn. Lợi nhuận cao có thể đến từ việc bán một tài sản đột xuất, chứ không phải từ hoạt động chính.

Phán quyết: PER là công cụ, không phải tiên tri

PER gần như dễ tiếp cận, dễ tính toán và rất tốt để so sánh nhanh giữa các công ty cùng ngành. Đó là lý do tại sao các nhà đầu tư chuyên nghiệp luôn tham khảo nó.

Nhưng đầu tư chỉ dựa vào PER sẽ thất bại. Các công ty phá sản có PER thấp chính xác vì không ai tin tưởng vào họ.

Chìa khóa là dành ít nhất 10 phút để phân tích sâu về các yếu tố nền tảng của công ty. Xem xét chất lượng quản lý, độ vững chắc của mô hình kinh doanh, vị thế cạnh tranh và dự báo tăng trưởng. Kết hợp PER với các tỷ số khác và xây dựng một phân tích vững chắc. Như vậy, bạn mới có thể nhận diện đúng các cơ hội thực sự thay vì sa vào các bẫy giá trị.