#稳定币生态 Khi nhìn thấy bộ dữ liệu này, đầu óc tôi lóe lên hình ảnh vòng chu kỳ năm 2017. Lúc đó chúng tôi tất cả đều điên cuồng đuổi theo mức tăng, mở đòn bẩy càng lúc càng lớn, cho đến khi một đêm nổ vị thế thành thảm họa. Cuộc thanh lý 190 tỷ đô la hôm nay, ở một mức độ nào đó là thị trường tự chỉnh phục — đau đớn nhưng cần thiết.

Điều thực sự chạm vào tôi là sự lột xác của stablecoin. Còn nhớ lúc stablecoin mới xuất hiện, mọi người chỉ coi nó như công cụ thanh toán, nhảy nhanh đến bây giờ, quy mô stablecoin có khả năng sinh lãi vượt quá 200 tỷ đô la có ý nghĩa gì? Điều đó có nghĩa là hệ sinh thái này đang chuyển từ trò chơi đầu cơ sang quản lý tài sản. Đây không phải sự gia tăng số lượng đơn giản, đây là sự chuyển đổi mô hình.

Sự tăng trưởng RWA từ 40 tỷ đến 180 tỷ đô la, từ tỷ trọng đạo hàm giao dịch tăng gấp bốn lần — những dấu chân này vẽ nên không phải bóng ảo của nền kinh tế ảo, mà là cơ sở hạ tầng tài chính thực tế đang hình thành. Vào thời điểm năm 2025, thị trường cuối cùng đã chuyển từ sự điên cuồng "kiếm tiền nhanh" sang lý trí "xây dựng tài sản".

Sau khi trải qua vài vòng chu kỳ, tôi ngày càng tin tưởng vào một quy luật: sự sống chết của dự án không nằm ở công nghệ có lóe lẫy như thế nào, mà nằm ở khả năng nó có thể tiến hóa từ công cụ đầu cơ sang công cụ sản xuất hay không. Làn sóng thay đổi của hệ sinh thái stablecoin này chính là logic đó đang diễn ra. Loại bỏ đòn bẩy, nâng cao phân bổ tài sản, tiếp nhận tài sản thực — mỗi bước đều đang xây dựng độ tin cậy, và độ tin cậy mới là vé vào chính thức từ biên rìa đến dòng chính của thị trường tiền mã hóa.