Gần đây một báo cáo nghiên cứu của ngân hàng đầu tư đã gây xôn xao trong cộng đồng, quan điểm cốt lõi nghe có vẻ đơn giản đến mức khó tin: các tổ chức đầu tư đổ tiền vào thị trường tiền mã hóa, yếu tố quyết định thực sự không phải là giá cả tăng giảm mà là chính sách quản lý có rõ ràng hay không.

Hãy tưởng tượng những tổ chức quản lý hàng chục nghìn tỷ đô la, lý do họ chưa dám tham gia quy mô lớn vào lĩnh vực tiền mã hóa chính là do không chắc chắn. Các sự kiện rủi ro như quỹ Grayscale bị điều tra, dự án LUNA sụp đổ về bản chất đều xuất phát từ việc quy định chính sách chưa rõ ràng từ trước, buộc các tổ chức phải chịu thêm rủi ro.

Báo cáo này nói rất thẳng thắn: độ rõ ràng của chính sách đã vượt qua tiến bộ công nghệ, xa hơn cả dự đoán về giá cả. Nói cách khác, thay vì chăm chăm vào biểu đồ nến của Bitcoin và Ethereum, tốt hơn là chú ý đến thái độ định tính của SEC về ETH, tốc độ cấp phép cho các sàn giao dịch, những thứ này mới là yếu tố quan trọng.

So sánh hiện tượng này dễ hiểu hơn. Trước đây, các tổ chức tham gia thị trường tiền mã hóa giống như chơi nhảy lò cò, mỗi bước đều phải cẩn thận lựa chọn, chỉ dám bước trên hai viên gạch an toàn nhất (Bitcoin và Ethereum), nhìn các nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia mạnh mẽ vào các chuỗi công khai mới và hệ sinh thái DeFi nhưng vẫn giữ khoảng cách. Nhưng khi quy định rõ ràng, dòng tiền có thể sẽ như mở cổng đập nước, tràn vào nhiều hướng khác nhau.

Về hướng dòng chảy, nếu thực sự xảy ra tình huống đó, dòng vốn của các tổ chức có khả năng chảy vào ba hướng chính: thứ nhất là các dự án stablecoin hợp pháp và ổn định, thứ hai là các hệ sinh thái Layer1 chính thống đặc biệt là những dự án được gắn mác "tuân thủ", thứ ba là các sàn giao dịch có giấy phép tại các khu vực thân thiện với quy định. Các chính sách sandbox tại Singapore, Dubai có thể trở thành lựa chọn ưu tiên của dòng tiền.

Tuy nhiên, logic này cũng có những điểm cần cảnh giác. Khác biệt lớn về khung quản lý giữa phương Đông và phương Tây có thể dẫn đến tình trạng dòng tiền chỉ chảy vào các "khu vực an toàn" về mặt pháp lý. Ngoài ra, quá nhấn mạnh vào sự tuân thủ có thể vô tình hạn chế đổi mới sáng tạo, làm ảnh hưởng đến sức sống của hệ sinh thái. Còn một cái bẫy phổ biến nữa là thị trường có thể đã dự đoán trước xu hướng này, đến khi chính sách thực sự được thực thi, sẽ xuất hiện một đợt điều chỉnh mạnh.

Tóm lại, chính xác là như vậy: mỗi khi chính sách quản lý rõ ràng hơn, cơ hội dòng tiền chảy vào sẽ tăng theo đó. Trong chu kỳ này, ai hiểu rõ logic chính sách, người đó sẽ nắm giữ nhiều quyền chủ động hơn.