Cục Dự trữ Liên bang Gợi ý Thái độ thận trọng về việc cắt giảm lãi suất Mặc dù Quyết định hỗ trợ tháng 12—Điều này có ý nghĩa gì đối với chính sách lãi suất trong tương lai

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang vẽ nên bức tranh về một tổ chức chia rẽ, đang vật lộn với các áp lực kinh tế đối lập nhau. Trong khi đa số các quan chức ủng hộ việc cắt giảm lãi suất được thực hiện vào giữa tháng 12, sự bất đồng cơ bản về các quyết định lãi suất trong tương lai của Fed cho thấy sự không chắc chắn căn bản về con đường phía trước.

Thực tế về Phiên Bầu: Hỗ trợ hành động, Nhưng Không Đồng thuận Tuyệt đối

Tại cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 9-10 tháng 12, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định tiếp tục giảm lãi suất 25 điểm cơ bản cho phiên thứ ba liên tiếp. Tuy nhiên, quyết định này còn gây tranh cãi nhiều hơn so với tiêu đề. Bảy quan chức phản đối quyết định này—đây là sự phản đối lớn nhất trong 37 năm. Trong số đó, thành viên Hội đồng quản trị do Trump bổ nhiệm, Millan, đã thúc đẩy một đợt cắt giảm còn quyết liệt hơn, 50 điểm cơ bản, trong khi hai chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực và bốn quan chức không bỏ phiếu ủng hộ giữ nguyên lãi suất.

Sự phân chia này cho thấy rằng trong khi việc cắt giảm lãi suất vẫn là quan điểm đa số, thì sự hoài nghi đang ngày càng sâu sắc trong hàng ngũ của Fed.

Một Câu Chuyện của Hai Phái: Rủi ro Việc Làm vs. Rủi ro Lạm Phát

Biên bản tháng 12 tiết lộ sự chia rẽ về triết lý trong cuộc tranh luận về quyết định lãi suất của Fed. Hầu hết các thành viên nhấn mạnh các rủi ro đối với thị trường lao động, lập luận rằng việc chuyển sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự suy giảm đáng kể trong điều kiện việc làm. Nhiều quan chức này lưu ý rằng các bằng chứng gần đây cho thấy khả năng giảm của các biện pháp thuế quan gây ra áp lực lạm phát kéo dài đã giảm đi.

Ngược lại, nhóm thiểu số phản đối việc cắt giảm lãi suất nhấn mạnh các mối lo ngại về lạm phát. Các quan chức này lo ngại rằng việc giảm lãi suất mặc dù dữ liệu lạm phát cao có thể gửi đi tín hiệu về việc cam kết của Fed đối với mục tiêu 2% đang yếu đi. Họ cảnh báo rằng nếu không có tiến bộ rõ ràng trong việc giảm lạm phát, kỳ vọng lạm phát dài hạn có thể bị mất neo.

Dữ liệu vẫn còn tranh cãi: lạm phát đã tăng kể từ đầu năm và duy trì ở mức cao, trong khi tăng trưởng việc làm chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ tính đến tháng 9.

Nhìn về phía trước: Các Quan điểm Khác nhau về Quỹ Đạo Lãi Suất

Có lẽ điều đáng nói hơn cả trong cuộc bỏ phiếu tháng 12 chính là những gì biên bản tiết lộ về kỳ vọng trong tương lai. Theo tóm tắt của FOMC, phần lớn các thành viên dự đoán rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa sẽ phù hợp nếu xu hướng giảm phát diễn ra như dự kiến. Tuy nhiên—và điều này rất quan trọng—một số quan chức ủng hộ việc tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất “trong một khoảng thời gian” để đánh giá tác động trễ của các chính sách gần đây đối với cả thị trường lao động và hoạt động kinh tế.

Nhóm này cũng nhấn mạnh sự cần thiết của việc có thêm niềm tin rằng lạm phát sẽ trở lại mục tiêu trước khi cam kết thực hiện các đợt cắt giảm nữa.

Biên bản ghi nhận rằng tất cả các thành viên đều đồng ý rằng chính sách tiền tệ không thể được xác định trước và phải phản ứng với dữ liệu mới, dự báo kinh tế và các đánh giá rủi ro. Ngôn ngữ này thực tế cung cấp cho Fed một lối thoát: không có cam kết chắc chắn nào về việc tiếp tục cắt giảm hoặc tạm dừng.

Chương Trình Quản Lý Dự Trữ: Một Phát Triển Riêng nhưng Liên Quan

Vào tháng 12, FOMC cũng phê duyệt Chương trình Quản lý Dự trữ để mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn nhằm đảm bảo cung cấp dự trữ phù hợp trong hệ thống ngân hàng. Theo biên bản, các thành viên nhất trí rằng số dư dự trữ đã giảm xuống mức phù hợp, đủ để bắt đầu các hoạt động mua vào nhằm duy trì sự ổn định của thị trường.

Quyết định vận hành này, tách biệt với quyết định lãi suất của Fed, nhấn mạnh cách Fed đang quản lý cả chính sách lãi suất và cơ chế hoạt động của thị trường tiền tệ cùng lúc.

Kết Luận: Thận Trọng Trong Đa Số Ủng Hộ

Biên bản tháng 12 tiết lộ một Ngân hàng Trung ương bị mắc kẹt giữa các nhiệm vụ đối lập. Phần lớn ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm nữa trong điều kiện thích hợp—chủ yếu nếu lạm phát tiếp tục giảm. Tuy nhiên, một nhóm thiểu số rõ tiếng cảnh báo rằng việc nới lỏng quá mức có thể phản tác dụng. Thông điệp chính thức của Fed về việc phụ thuộc vào dữ liệu cho phép tất cả các tiếng nói này cùng tồn tại mà không cần phải đưa ra một quyết định ngay lập tức.

Đối với các nhà đầu tư, điểm chính rút ra là: đừng mong đợi Fed cam kết theo một lộ trình cắt giảm lãi suất dự đoán trước. Khung quyết định lãi suất của Fed hiện phụ thuộc nhiều vào các dữ liệu hàng tháng và các tín hiệu kinh tế. Cả tình trạng suy giảm việc làm và sự kéo dài của lạm phát vẫn là các biến số có thể thay đổi đáng kể trong những tháng tới, ảnh hưởng lớn đến sự đồng thuận nội bộ.