Các học giả kinh tế Mỹ đang cảnh báo về một vấn đề dài hạn hóc búa — rủi ro hệ thống do quy mô nợ liên bang vượt quá kiểm soát.

Nguy cơ cốt lõi nằm ở hiện tượng gọi là "chủ đạo tài chính": khi nợ tích tụ đến một mức độ nhất định, ngân hàng trung ương buộc phải duy trì lãi suất thấp để giảm bớt gánh nặng trả nợ của chính phủ, điều này trực tiếp làm suy yếu khả năng kiểm soát lạm phát của họ. Cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang kiêm cựu Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen đã thẳng thắn thừa nhận tại hội nghị của Hiệp hội Kinh tế Mỹ rằng điều kiện tiên quyết của "chủ đạo tài chính" này đang ngày càng được củng cố.

Số liệu không nói dối. Ước tính mới nhất của Văn phòng Ngân sách Quốc hội cho thấy, thâm hụt liên bang của Mỹ năm nay sẽ vượt qua mốc 1.9 nghìn tỷ USD, tỷ lệ nợ so với GDP đã gần chạm mức 100%. Thậm chí còn đáng lo hơn, dự kiến trong thập kỷ tới, tỷ lệ này sẽ tiếp tục tăng lên khoảng 118%.

Điều đặc biệt đáng chú ý là Tổng thống Mỹ đương nhiệm đã công khai gây sức ép yêu cầu Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, mục tiêu nhằm giảm bớt gánh nặng nợ của chính phủ. Chủ tịch Cục Dự trữ Cleveland trước đây, Loretta Mester, đã chỉ ra điểm đáng lo ngại nhất hiện nay — các lãnh đạo cấp cao của chính phủ dường như thiếu nhận thức đầy đủ về mức độ nghiêm trọng của các rủi ro này. "Các chính phủ qua các thời kỳ dù cuối cùng không xử lý trách nhiệm vấn đề thâm hụt một cách đúng đắn, ít nhất họ còn biết mình đang đứng trên vách đá. Còn bây giờ, các nhà hoạch định chính sách có thể hoàn toàn không nhận thức được hậu quả sẽ nghiêm trọng đến mức nào."

Khó khăn về nợ và môi trường lãi suất thấp có mối liên hệ chặt chẽ, ảnh hưởng sâu sắc đến định giá tài sản và xu hướng phân bổ tài sản lớn. Dù là thị trường cổ phiếu, trái phiếu hay các tài sản thay thế, đều khó tránh khỏi tác động. Một số nhà quan sát cho rằng, tình hình này cuối cùng có thể kích hoạt một dạng khủng hoảng nào đó, từ đó thúc đẩy các điều chỉnh chính sách.