Tại sao đà phục hồi của AAVE lại yếu ớt như vậy? Nhiều người chỉ nhìn vào bề nổi, thực tế vấn đề này hoàn toàn không nằm ở chất lượng dự án.

Dữ liệu trên chuỗi thực sự khá tốt — lượng gửi ETH trên mạng chính Ethereum đã vượt qua 3 triệu ETH, sắp sửa tiến gần đến 4 triệu ETH. Thị phần thị trường cho vay và tỷ lệ vay hoạt động chiếm vị trí hàng đầu trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi, vị thế thị trường ổn định. Nhưng giá thì vẫn không có động thái gì, vấn đề nằm ở đâu? Chính là môi trường chung.

Các tài sản như DeFi về bản chất đều dựa vào thị trường bò. Trong chu kỳ thị trường bò, TVL tăng vùn vụt, khối lượng giao dịch bùng nổ, dòng vốn đổ vào không quan tâm đến định giá, mức tăng trưởng rất mạnh. Ngược lại, trong thị trường gấu thì hoàn toàn khác. Các số liệu chính thức ngày nào cũng tuyên truyền về mức gửi tiền đạt đỉnh mới, nói trắng ra là đang dùng các con số tăng trưởng để che giấu một sự thật khó xử — tổng thể TVL thực ra đang liên tục giảm. TVL giảm có nghĩa là gì? Dòng vốn đang rút lui. Dòng vốn rút đi, giá trị thị trường tự nhiên không thể tăng lên.

Trong môi trường thị trường gấu, tỷ lệ lợi nhuận của DeFi cũng cực kỳ tệ. Không chỉ lợi suất thấp nhất, còn phải chịu đựng áp lực cạnh tranh nội bộ ngày càng gay gắt, hệ sinh thái phân tán, rủi ro "thiên nga đen" thường xuyên xảy ra và nhiều áp lực khác. AAVE là dự án tốt, không sai, nhưng nó chủ yếu dựa vào thị trường bò. Phục hồi trong thị trường gấu thì hoàn toàn không có gì lạ. Điều này cũng giải thích tại sao trong thị trường gấu, các đồng MEME lại có khả năng phục hồi mạnh mẽ nhất.