Chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Á đang có những biến đổi đột ngột, trọng tâm hướng về Nhật Bản. Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, ông Ueda Kazuo, đã phát đi tín hiệu quan trọng tại cuộc họp công tác đầu năm mới, rõ ràng chỉ ra rằng miễn là xu hướng kinh tế và giá cả phù hợp với dự kiến, Ngân hàng Trung ương sẽ tiếp tục thúc đẩy việc tăng lãi suất — mức độ của tuyên bố này là bao nhiêu? Hãy nghĩ xem, trong hơn mười năm qua, toàn cầu đã dựa vào "tiền rẻ" của Nhật Bản như một nguồn lực chính, nếu nguồn này thực sự bị siết chặt, toàn bộ quy tắc chơi sẽ bị thay đổi.

Về mặt chính sách, logic của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản rất rõ ràng: thông qua việc điều chỉnh dần dần chính sách nới lỏng tiền tệ, vừa giữ lạm phát ở mức hợp lý, vừa hỗ trợ tăng trưởng kinh tế dài hạn. Điều này không chỉ là lời nói suông — phía sau là khả năng duy trì CPI cốt lõi của Nhật Bản ổn định trên 2%, và các cuộc đàm phán lương mùa xuân sắp tới có thể tạo ra vòng tuần hoàn "lương - lạm phát" tích cực. Một khi hai điều kiện này được đáp ứng, chu kỳ tăng lãi suất năm 2026 sẽ không còn là giả thuyết nữa, mà trở thành thực tế rõ ràng.

Thị trường tài sản toàn cầu lúc này đang âm thầm tính toán tác động lan tỏa của điều này. Nhật Bản sẽ tiếp tục tăng lãi suất, điều đầu tiên bị ảnh hưởng là hoạt động arbitrage yen kéo dài ba mươi năm — những khoản vay bằng yen để đầu tư vào các tài sản rủi ro trên toàn cầu, liệu có bắt đầu chảy ngược về? Thứ hai là sự tái cấu trúc kỳ vọng trên thị trường trái phiếu Mỹ, Nhật Bản là quốc gia nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn nhất ở nước ngoài, sự thay đổi thái độ này sẽ ảnh hưởng đến cung cầu của thị trường trái phiếu toàn cầu. Và xa hơn nữa, các ngân hàng trung ương châu Á khác có thể theo chân thắt chặt không? Điều này tạo thành một phản ứng dây chuyền.

Đối với thị trường tiền mã hóa, biến số này còn thú vị hơn. Đồng yên tăng giá đồng nghĩa với chi phí đầu tư tiền mã hóa của nhà đầu tư nhỏ lẻ Nhật Bản tăng lên, dòng vốn arbitrage nếu rút ra quy mô lớn, có thể rút bớt thanh khoản. Nhưng mặt khác, khi môi trường chính sách của các ngân hàng trung ương truyền thống trở nên phức tạp và phân hóa hơn, định giá của các tài sản phi truyền thống như tiền mã hóa có thể xuất hiện sự tách rời mới khỏi chu kỳ vĩ mô. Giới hạn can thiệp tỷ giá (150 hay 160?), khi dòng chảy toàn cầu xuất hiện sự lệch pha "đông trong, tây lỏng", việc định giá lại các tài sản rủi ro sẽ trở thành điều đáng chờ đợi.

Cụm từ "điều chỉnh phù hợp" trong lời nói của ông Ueda nghe có vẻ nhẹ nhàng, nhưng nỗi lo thực sự của thị trường là — liệu nền kinh tế Nhật Bản có đủ sức chịu đựng áp lực tăng lãi suất liên tục hay không? Hay tất cả chỉ là một "quản lý kỳ vọng" được thiết kế tinh vi? Khi ngân hàng trung ương lớn cuối cùng thực sự chuyển hướng, vòng định giá mới của các tài sản toàn cầu sẽ bắt đầu từ đâu?