Tại sao việc mua lại của Jupiter $70M Không thành công trong việc hỗ trợ giá JUP

Nguồn: Cryptonews Tiêu đề gốc: Đồng sáng lập Solana bình luận về lý do tại sao $70M việc mua lại của Jupiter không thành công trong việc thúc đẩy giá JUP Liên kết gốc:

Giới hạn mua lại token trong các mô hình phát thải cao

Sáng kiến mua lại của Jupiter đã thổi bùng một cuộc tranh luận cơ bản trong thị trường crypto: liệu việc mua lại có thể hỗ trợ hiệu quả giá token khi tốc độ tăng cung vẫn còn mạnh mẽ?

Sự không phù hợp giữa Mở khóa Mua lại

Sử dụng khoảng một nửa doanh thu phí giao thức, Jupiter đã phân bổ hơn $70 triệu đô la vào năm 2025 cho các đợt mua lại JUP. Mặc dù đây là khoản đầu tư lớn và Jupiter là một trong những nền tảng tài chính phi tập trung hoạt động tích cực nhất của Solana, hiệu suất giá của token lại kể một câu chuyện khác.

Đến đầu tháng 1 năm 2026, JUP giao dịch gần mức $0.20–$0.22, giảm 89% so với đỉnh cao. Nguyên nhân không phải do thiếu hoạt động của nền tảng, mà là do tốc độ mở rộng cung token không ngừng nghỉ.

Kể từ khi ra mắt, nguồn cung lưu hành của JUP đã tăng khoảng 150%, trong khi chương trình mua lại chỉ bù đắp một phần nhỏ các token mới được mở khóa. Đến tháng 6 năm 2026, khoảng 53 triệu token JUP dự kiến sẽ mở khóa hàng tháng, tạo ra áp lực bán liên tục bất kể hiệu suất của giao thức.

Đồng sáng lập Jupiter, Siong Ong, đã công khai đặt câu hỏi về hiệu quả của việc mua lại vào đầu tháng 1, lưu ý rằng khoản $70 triệu đô la chi tiêu cho các đợt mua lại không đủ để tác động đáng kể đến giá. Ông đề xuất chuyển hướng vốn sang các ưu đãi tăng trưởng thay thế.

Tại sao các đợt mua lại ngắn hạn lại không đủ

Đồng sáng lập Solana, Anatoly Yakovenko, đã đặt vấn đề theo cách rộng hơn: trong các thị trường có lượng phát thải token lớn, các đợt mua lại ngay lập tức không thể thiết lập lại cách các nhà bán hàng định giá rủi ro. Các token mở khóa ngày nay được định giá dựa trên nhu cầu hiện tại, không phải các định giá tương lai được dự đoán qua các đợt mua lại liên tục.

Chiến lược thay thế của Yakovenko nhấn mạnh vào thời điểm. Thay vì mua ngay lập tức, các giao thức có thể tích trữ lợi nhuận và triển khai chúng một cách chiến lược sau này, hoặc thực hiện các chương trình staking với thời gian khóa kéo dài. Cách tiếp cận này buộc các token mở khóa phải được định giá dựa trên một môi trường sau mua lại, thay vì điều kiện thị trường tại chỗ.

Quan điểm dài hạn này cũng khuyến khích các nhà nắm giữ token suy nghĩ theo chu kỳ dài hơn, tương tự như quản lý bảng cân đối kế toán trong tài chính truyền thống.

Phản ứng thị trường và bài học

Cộng đồng Jupiter vẫn còn chia rẽ về câu hỏi mua lại. Một số xem việc mua lại là cần thiết để duy trì kỷ luật và phù hợp với giao thức, trong khi những người khác thừa nhận tác động của chúng đã giảm sút trước sự mở rộng cung mạnh mẽ.

Jupiter đã điều chỉnh hướng đi, giảm kế hoạch phân bổ airdrop năm 2026 từ 700 triệu xuống còn 200 triệu token JUP. Bài học rộng hơn rõ ràng: trong các mô hình token mà các đợt mở khóa theo lịch trình chiếm ưu thế, việc mua lại đơn lẻ hiếm khi thay đổi kết quả cơ bản. Các chiến lược vốn dài hạn và quản lý phát thải có thể hiệu quả hơn so với các chương trình mua lại ngắn hạn.