Nghiên cứu sâu về dữ liệu trên chuỗi: Giải mã các tín hiệu quan trọng của Bitcoin và Ethereum

Trong những biến động của thị trường tiền điện tử, dữ liệu on-chain đã trở thành công cụ quan trọng để thấu hiểu nhịp đập thị trường. Hiện tại, các chỉ số chính của Bitcoin và Ethereum tiết lộ những biến đổi sâu sắc đang diễn ra. Hãy cùng chúng tôi hiểu ý nghĩa thực sự của những biến đổi này qua các metrics cụ thể.

Tín hiệu đột phá kỹ thuật của Bitcoin

Xu hướng vàng thứ năm sắp xuất hiện

Bitcoin vừa xuất hiện lần thứ năm của tín hiệu vàng giao nhau — đây là một tín hiệu kỹ thuật đáng chú ý. Dữ liệu lịch sử cho thấy, bốn lần trước đó xuất hiện tín hiệu này đều đi kèm với đà tăng bùng nổ: lần thứ nhất tăng 87%, lần thứ hai 47%, lần thứ ba 78%, lần thứ tư 33%. Mỗi lần đều gây ra các đợt biến động đáng kể.

Nhưng lần này tại sao lại đáng mong đợi? Bởi ngoài yếu tố kỹ thuật, các yếu tố vĩ mô đang thay đổi. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm so với 2 năm đang chuyển biến, áp lực thanh khoản đang giảm bớt. Điều này giống như một chiếc lò xo bị nén cực độ, sức mạnh tiềm ẩn đang tích tụ.

Điểm ngoặt thanh khoản và sự đảo chiều tâm lý thị trường

Thị trường hiện thể hiện một tổ hợp đặc biệt: kỹ thuật xác nhận tín hiệu vàng giao nhau, vĩ mô mở van thanh khoản, nhưng tâm lý vẫn còn bi quan. Sự bi quan cực đoan này chính là chỉ số phản hướng tốt nhất.

Thông tin về vị thế trên chuỗi tiết lộ sự thật

Dữ liệu sàn giao dịch cho thấy tích lũy chứ không phải hoảng loạn

Từ dữ liệu tồn kho trên sàn, mặc dù giá Bitcoin dao động quanh 90.000 USD, hành vi của nhà đầu tư tiết lộ thái độ thực sự: lượng BTC lớn đang rút khỏi sàn. Trong tuần gần nhất, tồn kho trên sàn giảm khoảng 30.000 BTC.

Hiện tượng này mang hai ý nghĩa. Thứ nhất, lượng mua vào lớn hơn bán ra. Thứ hai, đa số nhà giữ vị thế cảm xúc ổn định, không quá nhạy cảm với biến động giá ngắn hạn. Đây không phải là biểu hiện của bán hoảng loạn, mà là niềm tin vào triển vọng dài hạn.

Sự nhất quán trong mua vào của nhà đầu tư có giá trị cao

Điều đáng chú ý hơn là hành vi phân hóa của các nhà đầu tư quy mô khác nhau. Các nhà đầu tư nắm giữ trên 10 BTC duy trì xu hướng tích lũy liên tục trong năm qua, và hành vi này gần như không bị ảnh hưởng bởi biến động giá. Ngược lại, các nhà đầu tư nhỏ hơn 10 BTC liên tục bán ra, đặc biệt kể từ tháng 3 năm 2025, luôn trong trạng thái bán ra.

Sự phân hóa này phản ánh sự khác biệt trong nhận thức thực tế của thị trường: các tổ chức và cá mập kỳ vọng dài hạn, còn nhà nhỏ thì bị rối loạn bởi sự không chắc chắn ngắn hạn.

Chuyển đổi cấu trúc trong phân bổ kho dự trữ của doanh nghiệp

Từ năm 2023, tổng số Bitcoin do các công ty công khai và tư nhân nắm giữ đã tăng từ 197.000 lên 1.080.000 BTC, tăng 448%. Điều này không chỉ phản ánh việc mua vào tăng lên, mà còn thể hiện một sự chuyển đổi chiến lược căn bản. Các doanh nghiệp không còn xem Bitcoin là tài sản đầu cơ nữa, mà đã đưa vào bảng cân đối kế toán như một phần chiến lược phân bổ tài sản. Đây là biểu hiện của việc áp dụng quy mô lớn theo hệ thống, chứ không phải là trào lưu ngắn hạn.

Khung đánh giá đa chiều của Ethereum

Lo ngại và cơ hội từ cấu trúc chip trên chuỗi

Khác với tính khan hiếm của Bitcoin, Ethereum đối mặt với vấn đề phức tạp hơn về cấu trúc chip. Tổng cung không giới hạn, các chip lợi nhuận từ giai đoạn đầu vẫn còn tồn đọng lớn, và độ tin cậy của hệ thống chưa đủ mạnh để khóa chặt nguồn cung vượt trội — những yếu tố này yêu cầu tiêu chuẩn mua đáy của Ethereum phải khắt khe hơn.

Hiện tại, giá trị LTH-NUPL là 0.4, cho thấy các nhà giữ dài hạn vẫn còn lãi trên sổ sách. Đáy thực sự thường cần để LTH trải qua trạng thái lỗ tạm thời. Hiện tại, chỉ số này chưa đạt đến mức cực đoan của sự hoảng loạn.

Giá trị tham khảo của tỷ lệ cung lợi nhuận

Hiện ETH-PSIP là 61.7%, nghĩa là gần 40% chip lưu thông đang trong trạng thái lỗ. Thông thường, khi tỷ lệ này thấp hơn 50%, nghĩa là hơn một nửa chip lưu thông đang lỗ, thì tỷ suất lợi nhuận bắt đầu tăng rõ rệt, thường đi kèm đáy chu kỳ.

Tiêu chuẩn chi phí quan trọng để đối chiếu

Chi phí trung bình của các nhà nắm giữ ETH từ 1.000 đến 10.000 ETH là khoảng 2.260 USD, còn các cá mập nắm giữ trên 100.000 ETH có chi phí khoảng 2.599 USD. Chỉ khi giá thấp hơn cả ba nhóm nhà đầu tư chính này, mới có thể xem là có lợi thế thực sự về tỷ suất sinh lời.

Chỉ số động lực tổng hợp để ra quyết định

Thông qua điểm số tổng hợp từ sáu chiều on-chain, hành vi và tâm lý, có thể xác định thị trường đang ở trạng thái “khỏe mạnh hướng lên” hay “động lực suy giảm”. Khi điểm số tổng hợp nhỏ hơn 1 (khu vực tím đậm), nghĩa là điều chỉnh mang tính cấu trúc, gần như tất cả các điều kiện hỗ trợ tăng giá đều thiếu hụt, thị trường bước vào giai đoạn phòng thủ.

Hiện tại, ETH chưa đáp ứng đủ cả bốn tiêu chuẩn này. Nên chỉ xem xét mở vị thế thử khi ít nhất hai tiêu chí thỏa mãn, và mở rộng khi có ba trở lên.

Toàn cảnh thanh khoản thị trường

Stablecoin: “Vũ khí dự phòng” của thị trường

Tỷ lệ cung stablecoin(SSR) là chỉ số quan trọng để đo sức mua của thị trường. SSR thấp cho thấy dự trữ stablecoin khá dồi dào, “vũ khí” đủ mạnh để đẩy giá lên. Ngược lại, SSR cao hơn cho thấy khả năng mua vào còn hạn chế. Vị trí của chỉ số SSR hiện tại ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng duy trì đà tăng của thị trường trong thời gian tới.

Bức tranh chuyển dịch dòng vốn thực tế

Trên đường trung bình 90 ngày, lượng chuyển khoản trung bình hàng ngày của stablecoin (USDT+USDC) khoảng 192 tỷ USD, gấp đôi tổng lượng chuyển của năm trong 5 tài sản lớn nhất trên chuỗi. Trong đó USDC khoảng 124 tỷ USD, USDT khoảng 68 tỷ USD. Ngược lại, giá trị chuyển trên chuỗi của BTC trung bình mỗi ngày chỉ khoảng 81 tỷ USD, ETH chỉ 7.9 tỷ USD.

Điều này phản ánh một thay đổi quan trọng về thanh khoản: stablecoin đang dần trở thành kênh thanh khoản chính của thị trường, còn dòng chảy của các tài sản gốc còn yếu hơn. Ý nghĩa của sự thay đổi này cần tiếp tục theo dõi trong các diễn biến tiếp theo.

Tín hiệu hành vi của nhà đầu tư dài hạn

Chỉ số SOPR giảm về mức thấp của chu kỳ này

Chỉ số SOPR của Bitcoin (tỷ lệ lợi nhuận đã chi tiêu của nhà đầu tư dài hạn) đã giảm xuống mức thấp của chu kỳ tăng giá này. Khi SOPR > 1, nghĩa là nhà đầu tư dài hạn bán ra trong trạng thái có lợi nhuận, bằng 1 là hòa vốn, dưới 1 là lỗ. Chỉ số thấp thường dự báo thị trường có thể gần đáy chu kỳ hoặc kết thúc giai đoạn giảm.

Xu hướng lợi nhuận và lỗ đã thực hiện dài hạn

Qua trung bình động 365 ngày của tỷ lệ lợi nhuận và lỗ đã thực hiện của Bitcoin, có thể đánh giá mức độ quá nóng hoặc quá hoảng loạn của thị trường. Trong chu kỳ tăng, tỷ lệ này thường cao, trong chu kỳ giảm thì thấp. Vị trí hiện tại của chỉ số phản ánh trạng thái lợi nhuận và tâm lý chung của các nhà tham gia.

Ý nghĩa tham khảo của giá trị chi phí thị trường thực

Giá Bitcoin giảm về mức chi phí thị trường thực(TMMP) thường là dấu hiệu loại bỏ bong bóng đầu cơ. Chỉ số này loại trừ Bitcoin do miner tạo ra, tập trung vào các giao dịch thực tế trên thị trường thứ cấp, giúp nhận diện thị trường đang bị định giá quá cao hoặc quá thấp. Giá cao hơn TMMP cho thấy bong bóng đầu cơ, giá thấp hơn có thể là cơ hội mua vào tiềm năng.

Dự đoán từ thị trường phái sinh

Hợp đồng chưa đóng và lãi suất tài chính tăng

Khi giá phục hồi trên 90.000 USD, lượng hợp đồng mở của hợp đồng vĩnh viễn Bitcoin tăng từ 304.000 lên 310.000 BTC (tăng khoảng 2%), lãi suất tài chính từ 0.04% lên 0.09%. Tổ hợp này phản ánh đòn bẩy của các vị thế mua tăng lên, nhà giao dịch đang chuẩn bị cho đợt biến động cuối năm.

Thị trường quyền chọn thể hiện tâm lý hoảng loạn

Phí bảo hiểm quyền chọn giảm giá BTC kỳ hạn 6 tháng đã tăng vọt đến mức cao của năm 2022, phản ánh tâm lý hoảng loạn của thị trường về khả năng tiếp tục giảm sâu trong giai đoạn này.

Quan sát theo chu kỳ 4 năm

Dựa trên phân tích chu kỳ lịch sử, đợt tăng giá của chu kỳ trước kéo dài 1136 ngày, chu kỳ trước đó 1143 ngày, và hiện tại đã trôi qua 988 ngày. Kết hợp các chỉ số khác, có thể dự đoán thị trường vẫn đang trong giai đoạn tích lũy, nhưng khả năng bật lên không thể bỏ qua.

Biểu đồ 5 đường tiêu chuẩn cho thấy các vị trí quan trọng lần lượt là $46,390, $68,952, $102,795, $159,201 và $249,449, các vị trí này có giá trị tham khảo trong việc hiểu cấu trúc thị trường.

So sánh dự kiến hiệu suất tài sản năm 2025

Xét theo hiệu suất các tài sản toàn cầu, bạc tăng 130%, vàng 65%, đồng 35%, S&P 500 tăng 16%, trong khi Bitcoin giảm 6%, Ethereum giảm 12%, altcoin giảm 42%. Cảm xúc hoảng loạn này bình thường sẽ là thời điểm mua vào lớn các loại tiền điện tử.

Đánh giá tổng thể và bài học

Thị trường hiện tại thể hiện nhiều tín hiệu ở các cấp độ khác nhau. Kỹ thuật có tín hiệu vàng giao nhau, dữ liệu on-chain cho thấy các tổ chức và cá mập đang tích lũy, thanh khoản đang cải thiện, nhưng tâm lý vẫn còn thận trọng. Mặc dù Ethereum có những lo ngại về cấu trúc, nhưng khi các chỉ số đa chiều đạt đến mức nhất định, vẫn có cơ hội tham gia.

Khung phân tích dựa trên metrics on-chain này về bản chất nhằm nâng cao độ tin cậy trong đầu tư, tránh nhiễu loạn và ảnh hưởng tâm lý. Trong thị trường phức tạp, kiên nhẫn chờ đợi những thời điểm vào lệnh xác nhận từ nhiều chỉ số cùng lúc thường là chiến lược thực dụng nhất của nhà đầu tư nhỏ lẻ.