Thặng dư đường toàn cầu gây áp lực lên thị trường mặc dù quỹ cuối năm đã được bù đắp

Giá đường ổn định vào thứ Tư sau một đợt giảm ngắn hạn, khi việc mua bù ngắn hạn cuối năm đã tạm thời hỗ trợ thị trường. Hợp đồng tháng 3 trên Sàn Giao dịch Hàng hóa Tương lai New York tăng +0.17 điểm đóng cửa cao hơn +1.15%, trong khi hợp đồng đường trắng ICE London tăng +1.50 điểm (+0.35%). Tuy nhiên, sự phục hồi giá gặp phải trở ngại khi chỉ số đô la tăng lên mức cao nhất trong một tuần, tạo áp lực giảm giá đối với các loại hàng hóa trên toàn thị trường.

Sự gia tăng nguồn cung làm lu mờ sự phục hồi kỹ thuật

Mặc dù giá đã phục hồi ngắn hạn, bối cảnh cơ bản vẫn còn rất tiêu cực đối với đường. Một sự mở rộng sản xuất đáng kể ở các quốc gia sản xuất lớn đe dọa sẽ làm tràn ngập thị trường toàn cầu với nguồn cung bổ sung trong năm 2025-26, tạo ra một trở ngại cấu trúc cho việc tăng giá.

Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo thặng dư 1,625 triệu tấn hàng hóa trong mùa vụ 2025-26, một sự đảo ngược rõ rệt so với thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm 2024-25. Sự thay đổi này phản ánh sự tăng trưởng mạnh mẽ về sản lượng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan. ISO dự báo sản lượng toàn cầu sẽ tăng 3.2% so với cùng kỳ năm trước lên 181.8 triệu tấn, trong khi tiêu thụ của con người chỉ tăng 1.4% lên 177.921 triệu tấn—một sự chênh lệch rõ ràng nghiêng về phía cung vượt quá cầu.

Các dự báo của khu vực tư nhân còn ảm đạm hơn. Nhà giao dịch đường Czarnikow nâng dự báo thặng dư năm 2025-26 lên 8.7 MMT vào tháng 11, tăng 1.2 MMT so với dự báo tháng 9, cho thấy sự mất cân đối có thể còn lớn hơn so với các ước tính chính thức.

Sản lượng kỷ lục của Brazil và phân bổ sản xuất

Sản lượng đường của Brazil trong năm 2025-26 dự kiến đạt mức kỷ lục, với dự báo của USDA là 44.7 MMT, tăng 2.3% so với cùng kỳ năm trước. Sự mở rộng này đến khi các nhà máy của Brazil chuyển đổi tỷ lệ nghiền mía cao hơn sang sản xuất đường thay vì ethanol. Vùng Trung-Nam, khu vực sản xuất đường chủ đạo của Brazil, đã xử lý 39.904 MMT đến tháng 11, tăng 1.1% hàng năm, với tỷ lệ đường trên mía tăng lên 51.12% từ 48.34% của mùa trước.

Tuy nhiên, Safras & Mercado đưa ra dự báo trái ngược, dự đoán sản lượng của Brazil trong năm 2026-27 sẽ giảm 3.91% xuống còn 41.8 MMT từ 43.5 MMT trong năm 2025-26. Công ty tư vấn này cũng dự đoán xuất khẩu sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 30 MMT trong mùa tới, có thể giảm bớt áp lực cung trong các năm sau.

Sự gia tăng sản lượng của Ấn Độ và cấp phép xuất khẩu

Cảnh quan sản xuất đường của Ấn Độ đã thay đổi đáng kể sau khi điều kiện mưa thuận lợi hơn. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) nâng dự báo sản lượng năm 2025-26 lên 31 MMT từ 30 MMT, tăng 18.8% so với cùng kỳ năm trước. Gần đây nhất, ISMA báo cáo rằng sản lượng tích lũy từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 31 tháng 12 đã tăng 24% hàng năm lên 11.83 MMT, cho thấy một quỹ đạo mùa vụ mạnh mẽ.

Dự báo của Bộ Nông nghiệp Mỹ (USDA) còn mở rộng hơn nữa, dự đoán sản lượng của Ấn Độ trong năm 2025-26 đạt 35.25 MMT—tăng 25% so với cùng kỳ. Sự bùng nổ sản xuất này trùng hợp với quyết định của chính phủ Ấn Độ cho phép các nhà máy xuất khẩu 1.5 MMT trong mùa 2025-26, đánh dấu sự chuyển đổi khỏi hệ thống hạn ngạch xuất khẩu được thực hiện vào năm 2022-23 sau các hạn chế nguồn cung trước đó.

Một điều chỉnh đáng chú ý: ISMA đã giảm dự báo về lượng đường dành cho chuyển đổi ethanol xuống còn 3.4 MMT từ dự báo tháng 7 là 5 MMT, giải phóng thêm tồn kho cho xuất khẩu và gây áp lực thêm lên giá toàn cầu.

Sản lượng mở rộng của Thái Lan

Thái Lan, quốc gia sản xuất lớn thứ ba và xuất khẩu lớn thứ hai thế giới, dự kiến sẽ tăng sản lượng trong năm 2025-26 thêm 5% so với cùng kỳ lên 10.5 MMT theo Hiệp hội Nhà máy Đường Thái Lan. USDA FAS cung cấp dự báo nhẹ nhàng hơn, là 10.25 MMT, vẫn tăng trưởng 2% hàng năm. Những mức tăng này góp phần đáng kể vào triển vọng thặng dư toàn cầu.

Tăng trưởng tiêu thụ không đủ để hấp thụ nguồn cung

Tiêu thụ đường toàn cầu dự kiến sẽ tăng 1.4% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 177.921 MMT trong năm 2025-26, theo dự báo của USDA. Mặc dù đây là mức tiêu thụ cao kỷ lục trong lịch sử, nhưng vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức tăng sản lượng dự kiến là 4.6%, gần như đảm bảo tích trữ tồn kho. Dự kiến tồn kho cuối kỳ toàn cầu sẽ giảm 2.9% so với cùng kỳ xuống còn 41.188 MMT, mặc dù điều này giả định rằng nhu cầu duy trì ổn định và không có điều chỉnh sản xuất bất ngờ nào xảy ra.

Sự mất cân đối cấu trúc giữa sản xuất mở rộng và tăng trưởng tiêu thụ khiêm tốn vẫn là yếu tố thúc đẩy giá chính, cho thấy rằng các đợt phục hồi kỹ thuật ngắn hạn như vào thứ Tư sẽ phải đối mặt với áp lực bán kéo dài khi mùa vụ tiến triển.