Đà giao hàng của Lucid Có thể không đủ để đáp ứng kỳ vọng của Phố Wall

Nghịch lý của tăng trưởng mà không có lợi nhuận

Khi Tesla trở thành công ty đại chúng, khoản đầu tư 10.000 đô la đã tăng lên khoảng 2,9 triệu đô la ngày nay—một khoản lợi nhuận vượt xa mức 66.000 đô la của S&P 500 từ cùng số tiền ban đầu. Hiệu suất vượt trội này đã tạo ra sự hứng thú của nhà đầu tư đối với các nhà sản xuất xe điện (EV) mới nổi như Lucid Motors (NASDAQ: LCID), đặc biệt khi công ty tiếp tục phá vỡ các mốc giao hàng. Tuy nhiên, số lượng giao hàng tăng chỉ riêng có thể không đủ để ngăn chặn sự thất vọng của nhà đầu tư.

Lucid đã đạt được bảy quý liên tiếp ghi nhận kỷ lục giao hàng, trong đó Quý 3 có hơn 4.000 xe được giao—tăng 23% so với quý trước và 46% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong khi các số liệu này cho thấy đà vận hành tích cực, cổ phiếu đã giảm 52% trong vòng ba tháng, cho thấy một sự mất cân đối đáng lo ngại giữa thành tích nổi bật và sức khỏe tài chính thực sự.

Vấn đề cốt lõi: Thực thi vượt xa lợi nhuận

Vấn đề cơ bản khiến nhà đầu tư Lucid lo lắng không phải là khả năng tăng sản lượng của công ty; đó là việc tiêu tiền liên tục và việc dự báo lợi nhuận thấp hơn mong đợi. Trong quý thứ ba, Lucid đã không đạt được dự báo về doanh thu và lợi nhuận, đồng thời cắt giảm dự báo sản xuất cả năm xuống mức thấp trong phạm vi 18.000-20.000 xe.

Để củng cố bảng cân đối kế toán, Lucid đã mở rộng khoản vay tín dụng theo hạn mức từ $750 triệu đô la lên $2 tỷ đô la và huy động khoảng $975 triệu đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi có kỳ hạn đến năm 2031. Mặc dù các biện pháp này tạm thời giảm áp lực thanh khoản và phần nào tránh pha loãng cổ đông, chúng cho thấy các hạn chế về vốn vẫn là một trở ngại kéo dài. Quan trọng hơn, những bước đi này nhằm giải quyết các nhu cầu ngắn hạn thay vì các thách thức cấu trúc đe dọa tính khả thi lâu dài.

Tại sao các kỷ lục giao hàng có thể thúc đẩy nhanh hơn

Bất chấp các khó khăn tài chính, các yếu tố thúc đẩy hoạt động vẫn còn phía trước. Lucid thừa nhận rằng quá trình sản xuất Gravity đã gặp phải trì hoãn— chủ yếu do gián đoạn chuỗi cung ứng, bao gồm thiếu nam châm Trung Quốc đã lan rộng trong ngành ô tô đầu năm nay. Công ty đã tiến bộ đáng kể trong việc vượt qua các trở ngại này và các rào cản về thuế quan, đồng thời thích nghi với việc hết hạn của khoản tín dụng thuế EV liên bang 7.500 đô la.

Mốc quan trọng tiếp theo: phiên bản cơ bản của Gravity Touring, có giá 79.900 đô la trước phí vận chuyển. Đây là bước thực hiện lời hứa ban đầu của Lucid về một chiếc xe dưới 80.000 đô la, mở rộng thị trường mục tiêu. Touring cung cấp 560 mã lực và đạt 0-60 mph trong 4 giây—những đặc điểm cạnh tranh phù hợp với mức giá của nó.

Gravity chính là bước thay đổi về quy mô thị trường tiềm năng: nó chiếm sáu lần cơ sở khách hàng tiềm năng của mẫu sedan Air. Khi sản xuất tăng tốc và các biến thể có lợi nhuận cao hơn (Grand Touring giá 96.550 đô la và Dream Edition giá 141.550 đô la) bán chạy, các kỷ lục giao hàng sẽ tiếp tục tăng.

Thử thách của nhà đầu tư

Tiến trình của Lucid trình bày một nghịch lý điển hình của các công ty khởi nghiệp: tiến bộ vận hành mạnh mẽ đi kèm với tính dễ tổn thương tài chính kéo dài. Công ty đang chứng minh có thể mở rộng sản xuất và tiếp cận khách hàng. Những gì chưa được chứng minh là liệu họ có thể đạt được điều này trong khi giảm chi phí đơn vị và đạt điểm hòa vốn dòng tiền hay không.

Đối với phần lớn nhà đầu tư, Lucid hiện mang rủi ro giảm giá không cân xứng so với tiềm năng tăng trưởng. Trong khi các kỷ lục giao hàng hàng quý có khả năng sẽ tiếp tục, con đường đến lợi nhuận vẫn còn nhiều điều chưa rõ ràng và phụ thuộc nhiều vào thành công trong việc tăng tốc sản xuất, các sáng kiến giảm chi phí, và duy trì nhu cầu—những điều kiện không thể đảm bảo trong một thị trường EV cạnh tranh.

Khả năng của công ty gây thất vọng mặc dù đã thiết lập các kỷ lục nhấn mạnh một thực tế không thoải mái: các chỉ số tăng trưởng chỉ riêng không đảm bảo lợi nhuận đầu tư khi lợi nhuận vẫn còn xa vời.