Ba cổ phiếu AI đang cho thấy dấu hiệu cảnh báo: Xem xét kỹ hơn về tuyên bố tăng trưởng so với thực tế

Khi Câu Chuyện Tăng Trưởng Không Cân Đối

Làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã nâng nhiều công ty công nghệ lên mức định giá cao ngất ngưởng. Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp tập trung vào AI đều hỗ trợ giá cổ phiếu tăng vọt bằng các nền tảng vững chắc. Ba đối thủ nổi bật trong lĩnh vực AI—SoundHound AI, BigBear.ai, và Pony.ai—đều thể hiện sự không phù hợp giữa sự nhiệt huyết của thị trường và hiệu suất hoạt động, đòi hỏi các nhà đầu tư thận trọng phải xem xét kỹ lưỡng.

SoundHound AI: Sai Lệch Định Giá Dù Doanh Thu Tăng Trưởng

SoundHound AI (NASDAQ: SOUN) nổi bật với mức định giá cao chót vót mặc dù gặp nhiều khó khăn. Nền tảng trò chuyện AI dựa trên giọng nói—chủ yếu được triển khai trong các quầy ăn nhanh và hệ thống ô tô—đã báo cáo kết quả Quý 3 với doanh thu kỷ lục $42 triệu đô la cùng khoản lỗ ròng theo GAAP là $109.3 triệu. Trong khi việc mua lại Amelia vào năm 2024 nhằm mở rộng phạm vi hoạt động sang dịch vụ tài chính và y tế, thị trường cạnh tranh vẫn rất đông đúc. Các đối thủ lớn như Alexa chiếm lĩnh các ứng dụng tương tự.

Điều đáng lo ngại hơn cả là sự không phù hợp về định giá. Giao dịch ở mức 30 lần doanh thu quá khứ, SoundHound AI đang có mức giá cao hơn cả Nvidia (25 lần doanh thu)—một công ty đã chứng minh khả năng sinh lời và chiếm lĩnh thị trường. Điều này cho thấy các nhà đầu tư đang định giá thành công lớn trong các thị trường mới còn chưa được chứng minh.

BigBear.ai: Biên Lợi Nhuận Thu Hẹp Trong Khi Doanh Thu Giảm

BigBear.ai (NYSE: BBAI) thể hiện một bức tranh còn đáng lo ngại hơn. Chuyên về phân tích dữ liệu và phần mềm nhận diện khuôn mặt cho các cơ quan chính phủ Mỹ, công ty đang đối mặt với thách thức cấu trúc: doanh thu giảm mặc dù ngành công nghiệp đang ghi nhận mức tăng trưởng kỷ lục.

Xu hướng doanh thu trong ba năm vẽ nên một bức tranh đáng lo ngại. Hướng dẫn doanh thu Quý 4 của ban quản lý từ $24.6 triệu đến $39.6 triệu thể hiện mức giảm nhẹ 9.6% hoặc giảm mạnh 44% so với cùng kỳ năm trước. So sánh với các đối thủ như Palantir Technologies, dự kiến doanh thu Quý 4 tăng trưởng 61%.

Câu chuyện lợi nhuận còn tồi tệ hơn. BigBear.ai duy trì biên lợi nhuận gộp chỉ 22.4% trong Quý 3—giảm so với 25% trong Quý 2 và 25.9% cùng kỳ năm ngoái—trong khi các đối thủ như Palantir đạt tới 82.5%. Công ty còn gặp phải tình trạng giảm backlog, đẩy nhanh việc tiêu hao tiền mặt và mở rộng khoản lỗ ròng. Với định giá 14 lần doanh thu quá khứ, rõ ràng là thị trường đang định giá quá cao so với các yếu tố cơ bản đang xấu đi.

Pony.ai: Chỉ Một Quý Nữa Là Rõ Ràng

Pony.ai (NASDAQ: PONY) cần được đánh giá qua một góc nhìn khác. Công ty tập trung vào xe tự hành đã lên sàn vào tháng 11 năm 2024, tạo ra một thách thức về thời điểm phân tích. Kết quả Quý 3 cho thấy mức tăng trưởng doanh thu 72% so với cùng kỳ, nhờ dịch vụ robotaxi và các hợp đồng cấp phép.

Tuy nhiên, các diễn biến trong Quý 4 cho thấy điểm yếu. Quý có doanh thu cao nhất trong lịch sử—chiếm 47% tổng doanh thu năm 2024 và 70.4% doanh thu năm 2023—đã chứng kiến mức giảm đáng lo ngại từ $50.6 triệu (Q4 2023) xuống còn $35.5 triệu (Q4 2024). Sau khi IPO mới ra mắt, với lịch sử quý hạn chế, các nhà đầu tư thiếu dữ liệu so sánh rõ ràng qua các năm.

Báo cáo lợi nhuận Quý 4 sắp tới sẽ trở nên then chốt—đây sẽ là lần so sánh quý theo quý thực sự đầu tiên để xác định liệu xu hướng tăng trưởng còn duy trì hay các dự báo trước IPO đang gặp trở ngại.

Mô Hình Chung

Ba công ty này phản ánh một chủ đề lặp lại trong các cổ phiếu AI: sự không phù hợp giữa định giá và thực tế hoạt động. SoundHound AI định giá cao mặc dù thị trường mở rộng chưa được chứng minh. BigBear.ai gặp khó khăn về biên lợi nhuận và doanh thu trong khi vẫn giao dịch ở mức định giá cao. Pony.ai, dù có các chỉ số tăng trưởng ấn tượng, thiếu dữ liệu lịch sử đủ để đánh giá dài hạn một cách tự tin.

Các nhà đầu tư ưu tiên bảo vệ vốn hơn là đầu cơ nên yêu cầu bằng chứng rõ ràng về lợi thế cạnh tranh bền vững và mở rộng biên lợi nhuận trước khi xem xét rót vốn vào các tên này.