Triển vọng của Silver năm 2026: Tại sao tình trạng thiếu hụt cấu trúc mới chỉ bắt đầu

Kim loại trắng có sự tăng trưởng đáng chú ý—từ dưới $30 lên trên $64 mỗi ounce vào năm 2025—phản ánh điều gì đó sâu xa hơn một đợt tăng giá theo chu kỳ. Đằng sau đợt tăng này là một mất cân bằng cơ bản của thị trường mà các chuyên gia tin rằng sẽ kéo dài đến tận năm 2026 và xa hơn nữa. Với nguồn cung không thể đáp ứng kịp nhu cầu ngày càng tăng trong các ngành công nghiệp và danh mục đầu tư, các mô hình dự đoán giá bạc ngày càng hướng tới việc duy trì mức cao chứ không phải trở về trung bình.

Cuộc khủng hoảng cung ứng nhiều năm không thể giải quyết nhanh chóng

Trong trung tâm của sức mạnh của bạc là một vấn đề mà các nhà khai thác mỏ không thể giải quyết trong một sớm một chiều: kim loại này phần lớn là sản phẩm phụ. Khoảng 75 phần trăm bạc đến từ quá trình xử lý vàng, đồng, chì và kẽm. Điều này có nghĩa là ngay cả khi giá tăng gấp đôi, các nhà khai thác mỏ cũng không có động lực để săn lùng bạc riêng biệt—nó chiếm quá nhỏ trong doanh thu của họ.

Metal Focus dự báo năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt nguồn cung vào năm 2025, với thiếu hụt 63,4 triệu ounce. Mặc dù dự kiến sẽ thu hẹp xuống còn 30,5 triệu ounce vào năm 2026, nhưng thiếu hụt vẫn còn tồn tại. Sản lượng của các khu vực Trung và Nam Mỹ—thường được xem là trụ cột của ngành—đã giảm rõ rệt trong thập kỷ qua, và tồn kho trên mặt đất đang cạn kiệt nhanh chóng.

Thời gian phản ứng cấu trúc là rất chậm. Việc đưa một mỏ bạc mới từ phát hiện đến sản xuất thương mại mất từ 10 đến 15 năm, có nghĩa là không có mức giá hiện tại nào có thể nhanh chóng mở rộng nguồn cung. Một số nhà phân tích lo ngại rằng giá cao hơn thậm chí có thể làm giảm sản lượng nếu các nhà khai thác chuyển sang xử lý các loại vật liệu có hàm lượng bạc thấp hơn. Các phép tính về sự khan hiếm do đó ủng hộ việc duy trì thị trường khan hiếm cho đến năm 2026.

Tại sao nhu cầu lại đi ngược chiều

Trong khi nguồn cung co lại, có ba hướng nhu cầu mạnh mẽ đang hội tụ: hạ tầng năng lượng tái tạo, xây dựng trung tâm dữ liệu, và định vị danh mục an toàn.

Quyết định của chính phủ Mỹ trong năm nay xếp bạc vào danh mục khoáng sản quan trọng phản ánh vai trò không thể thiếu của nó trong sản xuất pin mặt trời. Việc triển khai các tấm pin mặt trời tiếp tục tăng tốc khi các công ty utilities chuyển hướng khỏi nhiên liệu hóa thạch. Đồng thời, sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đang thúc đẩy tiêu thụ điện năng khổng lồ, với các trung tâm dữ liệu của Mỹ dự kiến sẽ tăng nhu cầu điện năng thêm 22 phần trăm trong thập kỷ tới. Các khối lượng công việc AI dự kiến sẽ tăng thêm 31 phần trăm nữa cho tải trọng đó một cách độc lập.

Điều đáng chú ý là các trung tâm dữ liệu của Mỹ đã chọn năng lượng mặt trời gấp năm lần so với năng lượng hạt nhân để cung cấp năng lượng cho hoạt động của họ trong năm qua—trực tiếp liên kết phát triển hạ tầng AI với các dự án năng lượng tái tạo đòi hỏi nhiều bạc.

Ấn Độ là một trung tâm nhu cầu mạnh mẽ khác. Là quốc gia tiêu thụ bạc lớn nhất thế giới, Ấn Độ nhập khẩu 80 phần trăm nhu cầu hàng năm của mình. Với vàng hiện đang giao dịch trên 4.300 đô la mỗi ounce, người tiêu dùng trung lưu Ấn Độ đang chuyển sang trang sức bạc như một nơi lưu trữ của cải dễ tiếp cận hơn. Nhu cầu về bạc dạng thanh và các sản phẩm giao dịch trao đổi đang tăng mạnh ở một quốc gia mà kim loại quý vẫn là trụ cột truyền thống của danh mục đầu tư.

Dòng vốn đầu tư đang rút kiệt tồn kho vật lý

Khía cạnh thứ hai của sự khan hiếm bạc là do đầu tư thúc đẩy. Trước những lo ngại về tính độc lập của chính sách ngân hàng trung ương, kỳ vọng về sự thay đổi lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang, và căng thẳng địa chính trị, các nhà đầu tư đang đổ vốn vào các tài sản vật lý không sinh lãi. Các dòng vốn đổ vào các sản phẩm ETF có backing bạc đã tích lũy khoảng 130 triệu ounce trong năm 2025, nâng tổng lượng nắm giữ lên khoảng 844 triệu ounce—tăng 18 phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Những dòng chảy này đang gây ra hậu quả vật lý rõ rệt. Các nhà đúc kim loại quý đang gặp thiếu hụt các thanh bạc và đồng xu. Tồn kho hợp đồng tương lai tại London, New York và Thượng Hải đã thu hẹp đáng kể, trong đó Thượng Hải chạm mức thấp nhất kể từ năm 2015. Lãi suất cho thuê và chi phí vay mượn bạc vật lý đã tăng lên, báo hiệu những thách thức thực sự trong việc giao hàng chứ không chỉ là vị thế đầu cơ.

Thiếu hụt này đủ nghiêm trọng để làm cạn kiệt đáng kể lượng nhập khẩu của Ấn Độ từ các kho dự trữ London. Các khoản phân bổ cho bán lẻ và tổ chức vẫn tiếp tục tăng, mỗi giao dịch đều loại bỏ kim loại khỏi nguồn cung có sẵn và làm tăng tín hiệu khan hiếm.

Quỹ đạo giá cho 2026: Bảo thủ đến lạc quan

Với bối cảnh phức tạp của các hạn chế về cung cấu trúc, các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng công nghiệp, và nhu cầu trú ẩn an toàn, các nhà phân tích đã vẽ ra một phạm vi giá rộng cho năm 2026.

Quan điểm bảo thủ cho rằng bạc sẽ duy trì trên mức $50 mỗi ounce như một mức sàn mới, với mục tiêu quanh $70 phù hợp với các động lực cung cầu cơ bản và quỹ đạo nhu cầu công nghiệp. Nghiên cứu của Citigroup đồng thuận, dự đoán bạc sẽ vượt xa lợi nhuận của vàng và hướng tới mức $70 nếu các yếu tố cơ bản công nghiệp vẫn còn nguyên vẹn.

Các quan điểm tích cực hơn dự đoán giá sẽ cao hơn nữa. Một số nhà phân tích cho rằng bạc sẽ đạt $100 vào năm 2026, xem kim loại này như “ngựa nhanh” của các kim loại quý chính xác vì đầu tư bán lẻ chứ không phải sử dụng công nghiệp sẽ thúc đẩy đợt tăng tiếp theo. Rủi ro biến động có thể đi theo hai chiều—động lực đẩy bạc tăng lên có thể dẫn đến các đợt giảm nhanh, như các nhà quan sát nhận xét, nhưng cơ chế khan hiếm cơ bản cho thấy bất kỳ đợt giảm nào cũng sẽ thu hút mua vào mới.

Điều chắc chắn còn lại là năm 2026 sẽ kiểm tra xem đợt bứt phá của bạc năm 2025 có phải là một đỉnh đơn lẻ hay là bắt đầu của một quá trình định giá lại cấu trúc nhiều năm. Câu trả lời có thể phụ thuộc vào việc chính sách của Fed mới có duy trì tính nới lỏng hay không, cách các nguồn năng lượng tái tạo và hạ tầng AI mở rộng mạnh mẽ ra sao, và liệu các tín hiệu thiếu hụt vật lý có tăng cường hay giảm bớt. Hiện tại, xu hướng hướng lên vẫn rõ ràng, không dựa trên đầu cơ mà dựa trên sự khan hiếm thực sự của nguồn cung gặp phải nhu cầu thực tế ngày càng tăng.