Điều Gì Thúc Đẩy Biến Động Giá Palladium: Căng Thẳng Trong Cung Ứng và Thay Đổi Nhu Cầu Palladium vào Năm 2026

Palladium đã trải qua một sự đảo chiều đột ngột vào năm 2025, tăng hơn 83 phần trăm vào giữa tháng 12 sau ba năm giảm giá. Kim loại này đạt mức 1.675,50 USD mỗi ounce vào ngày 17 tháng 12. Tuy nhiên, triển vọng cho palladium trong năm 2026 vẫn còn phức tạp, bị chi phối bởi các lực lượng cạnh tranh ở cả phía cung và cầu.

Áp lực từ phía cung: Sự thắt chặt trong sản xuất

Nga và Nam Phi chiếm ưu thế trong sản xuất palladium toàn cầu, cùng nhau chiếm hơn 75 phần trăm tổng sản lượng toàn thế giới. Cả hai khu vực đều đối mặt với những thách thức ngày càng tăng có thể duy trì điều kiện thị trường khan hiếm.

Tại Nga, việc khai thác palladium chủ yếu diễn ra như một sản phẩm phụ của các hoạt động nickel và đồng. Sau cuộc xâm lược Ukraine, các lệnh trừng phạt và hạn chế thương mại đã tạo ra các nút thắt logistics nghiêm trọng trên toàn chuỗi cung ứng. Các nhà tinh chế của Nga đã bị loại khỏi “Danh sách Giao hàng Tốt” của Thị trường Bạch kim và Palladium London, làm phức tạp thêm các giao dịch quốc tế. Mặc dù chiếm 26 phần trăm nguồn cung palladium toàn cầu, khả năng xuất khẩu của Nga vẫn bị hạn chế đáng kể.

Ngành khai thác của Nam Phi đối mặt với một bối cảnh tương tự đầy thử thách. Lượng mưa lớn và lũ lụt đã tàn phá các hoạt động khai thác platinum và palladium trong suốt năm 2025. Khủng hoảng năng lượng kéo dài của quốc gia, đặc trưng bởi các cắt điện định kỳ, đã làm trầm trọng thêm các khó khăn vận hành. Về cơ bản hơn, các mỏ khoáng sản đã cũ ngày càng trở nên đắt đỏ để khai thác, trong khi đầu tư vốn không đủ đã làm trì hoãn phát triển các dự án mới.

Một diễn biến quan trọng đã xuất hiện giữa năm 2025 khi nhà sản xuất Mỹ Sibanye-Stillwater nộp đơn kiến nghị chống bán phá giá đối với palladium của Nga. Ủy ban Thương mại Quốc tế Hoa Kỳ xác định rằng palladium của Nga bị bán phá giá và được trợ cấp thực sự đe dọa ngành công nghiệp nội địa. Dự kiến, Bộ Thương mại sẽ đưa ra quyết định về thuế hoặc hạn ngạch vào tháng 1 năm 2026, trong khi cuộc điều tra của ITC kết thúc vào tháng 5 năm 2026. Các biện pháp này có thể định hình lại đáng kể động thái cung palladium và có thể thúc đẩy việc thay thế bằng platinum trong các bộ chuyển đổi xúc tác.

Theo Hội đồng Đầu tư Bạch kim Thế giới (WPIC), nguồn cung palladium dự kiến sẽ co lại với tốc độ tăng trưởng hợp chất hàng năm là 1,1% đến năm 2029. Tổ chức này dự báo thâm hụt nguồn cung trong cả năm 2025 và 2026, mặc dù triển vọng này hoàn toàn phụ thuộc vào sự phát triển của nguồn cung từ tái chế. Nếu việc tái chế không mở rộng như dự kiến, thâm hụt palladium có thể kéo dài vô thời hạn, làm thay đổi đáng kể kỳ vọng về giá.

Nhu cầu palladium: Sự chậm lại của EV gặp phải sự phục hồi trong sản xuất

Các yếu tố về nhu cầu palladium đã có sự thay đổi đáng kể vào năm 2025, chủ yếu do các động thái của ngành ô tô. Hơn 80 phần trăm tiêu thụ palladium bắt nguồn từ ngành này, đặc biệt trong các bộ chuyển đổi xúc tác cho động cơ đốt trong.

Việc chấp nhận xe điện toàn cầu giảm mạnh. Doanh số EV chỉ tăng 6 phần trăm vào tháng 11 — tốc độ chậm nhất kể từ tháng 2 năm 2024 — khi doanh số tại Bắc Mỹ giảm 42 phần trăm sau khi loại bỏ các khoản tín dụng thuế của Mỹ. Sự chậm lại này mang lại lợi thế chiến lược cho palladium, vì việc phụ thuộc kéo dài vào động cơ đốt trong kéo dài nhu cầu về các kim loại trong bộ xúc tác ô tô. Việc điện khí hóa chậm hơn về cơ bản làm trì hoãn việc thay thế các công nghệ tiêu thụ nhiều palladium.

Đức và Trung Quốc đã thể hiện các tín hiệu nhu cầu trái ngược nhưng bổ sung cho nhau. Tại Đức, đơn đặt hàng nhà máy tăng 1,5 phần trăm trong khi sản xuất công nghiệp tăng 1,8 phần trăm trong tháng 10, cho thấy việc tích trữ tồn kho dựa trên sản xuất, thường hỗ trợ các kim loại trong bộ xúc tác. Tình hình của Trung Quốc phức tạp hơn: doanh số xe con trong nước giảm 8,1 phần trăm so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, trong khi doanh số xe năng lượng mới chỉ tăng 4,2 phần trăm — thấp hơn kỳ vọng và xác nhận xu hướng giảm nhiệt của thị trường EV nội địa. Tuy nhiên, xuất khẩu ô tô của Trung Quốc đã tăng 52 phần trăm lên 601.000 chiếc, duy trì mức sản xuất cao và duy trì nhu cầu palladium toàn cầu qua chuỗi cung ứng nước ngoài.

Nhìn về phía năm 2026, S&P Global dự báo rằng sản xuất xe nhẹ sẽ phụ thuộc vào các chính sách thương mại và tiêu chuẩn khí thải thay đổi của Mỹ. Các khoản tăng chi phí do thuế có thể làm giảm nhu cầu của người tiêu dùng, dẫn đến xu hướng sản xuất toàn cầu không đổi hoặc giảm nhẹ. Kịch bản này duy trì mức tăng trưởng nhu cầu palladium ổn định nhưng không nổi bật.

Thay đổi về giá: Một sự chuyển đổi cấu trúc trong thay thế kim loại

Một diễn biến lớn đã xảy ra vào cuối năm 2025: chênh lệch giá lịch sử của palladium so với platinum đã đảo chiều. Platinum bắt đầu chiếm ưu thế với mức giá cao hơn vượt quá US$250 mỗi ounce vào ngày 17 tháng 12 — một sự thay đổi đáng kể so với vị trí thường thấy của palladium.

Sự đảo chiều này mở ra cơ hội cho các cơ chế thay thế có thể định hình lại thành phần của các bộ xúc tác. Các nhà sản xuất ô tô có thể ngày càng thay palladium bằng platinum khi điều kiện kinh tế thuận lợi cho các chuyển đổi như vậy. WPIC dự kiến việc thay thế ngược (thay thế palladium bằng platinum) sẽ đạt 250.000 ounce vào năm 2029, trong khi palladium sẽ hưởng lợi từ dự luật khí thải Lớp 7 của Trung Quốc dự kiến có hiệu lực từ năm 2028 trở đi.

Dự báo giá: Phạm vi rộng phản ánh sự không chắc chắn của thị trường

Các dự báo về kim loại quý dự đoán các kịch bản khác nhau cho năm 2026, phản ánh sự không chắc chắn thực sự về quỹ đạo của palladium.

Heraeus Precious Metals dự báo phạm vi giao dịch giữa US$950 và US$1.500, thừa nhận rằng việc mở rộng việc chấp nhận xe điện pin có thể tạo ra áp lực dư thừa và làm giảm giá. Đồng thời, các đợt tăng giá platinum có thể cung cấp hỗ trợ bù đắp.

Bullion Exchanges dự báo kịch bản cơ sở là từ US$1.300 đến US$1.600. Kịch bản bi quan của họ, do việc tăng tốc chấp nhận EV, hướng tới US$1.100. Ngược lại, nếu thâm hụt nguồn cung sâu hơn và các lệnh trừng phạt đối với palladium của Nga tăng cường, kịch bản tích cực của họ dự đoán giá sẽ vượt trên US$1.800.

Sự biến động nổi tiếng của thị trường palladium — bị chi phối bởi các biến động kinh tế, rối loạn địa chính trị và các cơ chế thay thế — khiến dự báo chính xác vốn đã rất khó khăn. Các cuộc điều tra về phía cung, xu hướng sản xuất của Trung Quốc và quỹ đạo chấp nhận EV toàn cầu sẽ cùng nhau quyết định liệu giá palladium có duy trì, giảm hoặc tăng mạnh trong năm 2026.