Công nghệ cổ phiếu có thể tiếp tục leo thang? Tại sao S&P 500 có thể đạt 7.500 (Và tại sao nó có thể không)

Thị trường chứng khoán trong năm 2025 đã có một câu chuyện rõ ràng: trí tuệ nhân tạo. Nó đang định hình lại các ngành công nghiệp, thay đổi mô hình kinh doanh và cơ bản định hướng quỹ đạo của thị trường. Nhìn về phía trước năm 2026, chỉ số S&P 500 quanh mức 6.840—mức từng được xem là tham vọng nhưng giờ đây cảm giác như đã trở thành bình thường mới. Câu hỏi thực sự mà các nhà đầu tư đang đối mặt không phải là liệu thị trường có tiếp tục đi lên hay không, mà là mức độ có thể đi xa hơn một cách thực tế.

Mục tiêu 7.500: Tham vọng nhưng Không phải là Không thể

Liệu cổ phiếu công nghệ có tiếp tục tăng trong năm 2026 không? Hầu hết các công ty đầu tư lớn, bao gồm J.P. Morgan và UBS, đều không loại trừ khả năng này. Việc đạt mức 7.500 tương đương với khoảng 10% tăng trưởng—một lợi nhuận đáng kể, nhưng chưa bằng mức hơn 20% mà chúng ta chứng kiến trong 2023-2024 hoặc lợi nhuận dự kiến hơn 15% cho 2025.

Điều làm cho mục tiêu này trở nên đáng tin cậy không phải là suy nghĩ viển vông. Nó dựa trên ba sự chuyển đổi: lợi nhuận doanh nghiệp vượt kỳ vọng, chính sách nới lỏng tiền tệ từ Cục Dự trữ Liên bang, và bằng chứng mới nổi cho thấy AI có thể thực sự mang lại những cải thiện năng suất rõ rệt. Câu hỏi thực sự là liệu những yếu tố thuận lợi này có thể duy trì được hay không.

Tại sao sự thống trị của công nghệ vẫn là động lực chính của thị trường

Chỉ số S&P 500 ngày nay không phải là một chỉ số cân bằng—nó ngày càng phản ánh các tập đoàn công nghệ siêu lớn. Để chỉ số đạt 7.500, một điều kiện phải được giữ vững: các ông lớn công nghệ phải tiếp tục vượt trội.

Thiết lập này hỗ trợ khả năng này. Sự tập trung mà chúng ta thấy không phải là ngẫu nhiên. Các công ty lớn nhất đã giành vị trí của mình qua lợi nhuận vượt trội trên vốn đầu tư, các nền tảng thống trị, hiệu ứng mạng lưới, và khả năng đổi mới không đối thủ. Dù bạn gọi đây là sức mạnh cấu trúc hay tính dễ tổn thương, dữ liệu kể câu chuyện: các tập đoàn công nghệ siêu lớn đang kéo thị trường, và nếu họ gặp khó khăn, toàn bộ chỉ số sẽ gặp khó.

Điều này đã rõ ràng vào ngày 27 tháng 1 năm 2025, khi Nvidia mất gần $600 tỷ USD giá trị thị trường trong một ngày—mức giảm lớn nhất trong lịch sử Mỹ. Điều này quan trọng vì Nvidia hiện chiếm hơn 7% của S&P 500. Sự tập trung tạo ra đà tăng, nhưng cũng làm tăng rủi ro giảm mạnh.

Cơ sở hạ tầng AI: Động lực kinh tế định hình lại thị trường

Điều phân biệt chu kỳ này với các đợt tăng trưởng trước đó chính là quy mô đầu tư vào AI đã bắt đầu rất lớn. Chúng ta không còn chờ đợi câu chuyện về việc người tiêu dùng chấp nhận nữa. Chúng ta đang chứng kiến một quá trình xây dựng quy mô lớn phía cung, sẽ dẫn trước nhu cầu.

Hãy xem xét điều này: Dự án Stargate riêng biệt hướng tới một khoản đầu tư $500 tỷ USD vào hạ tầng AI của Mỹ trong bốn năm tới. Điều này bao gồm:

• Xây dựng trung tâm dữ liệu quy mô siêu lớn
• Nhu cầu bán dẫn chưa từng có
• Mở rộng chuỗi cung ứng chip
• Các hợp đồng dài hạn về năng lượng cho các cơ sở tiêu thụ năng lượng lớn
• Nâng cấp cáp quang và băng thông toàn cầu

Điều này không phải là lý thuyết. Nó đang diễn ra ngay bây giờ, lan tỏa qua các ngành xây dựng, năng lượng, sản xuất và công nghệ. Khi nhu cầu của người tiêu dùng và doanh nghiệp bắt kịp với nguồn cung này, tác động đến lợi nhuận có thể vượt xa kỳ vọng hiện tại.

Bối cảnh vĩ mô: Cuối cùng đã phù hợp với tăng trưởng vốn cổ phần

Môi trường kinh tế đã thay đổi đáng kể so với hai năm trước. Các nhà kinh tế đã dành 2023-2024 dự đoán suy thoái. Thay vào đó, lạm phát dần giảm, thị trường lao động duy trì ổn định, và tăng trưởng vẫn tiếp tục.

Kết quả là một thiết lập lý tưởng: không có quá nóng về lạm phát, nhu cầu ổn định, và dòng tín dụng chảy đều. Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện ba lần cắt lãi suất trong 2025, và nhiều khả năng sẽ còn tiếp tục trong 2026. Lãi suất thấp hơn giảm tỷ lệ chiết khấu, hỗ trợ định giá cao hơn, giảm chi phí dịch vụ nợ, và khuyến khích đầu tư. Môi trường này thường có lợi cho hiệu suất cổ phiếu.

Tuy nhiên, lý do của Fed cần được xem xét kỹ lưỡng. Chỉ số PCE cốt lõi ở mức 2.8%, vẫn cao hơn mục tiêu của Fed 0.8 điểm phần trăm. Ngân hàng trung ương cắt giảm vì lo ngại về thị trường lao động, chứ không phải vì đã kiểm soát được lạm phát. Lãi suất thấp hơn có thể thúc đẩy chi tiêu, và nhiều chi tiêu hơn có thể làm tăng áp lực giá trở lại.

Định giá: Đắt đỏ, nhưng bối cảnh quan trọng

Chỉ số S&P 500 giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng ở mức thấp đến trung bình 20x. Mức này cao hơn trung bình lịch sử, nhưng ít đáng lo ngại hơn khi xem xét trong các giai đoạn chuyển đổi công nghệ.

Trong những năm giữa thập niên 1990, tỷ lệ dự phóng tăng không phải vì thị trường điên rồ, mà vì các công ty trở nên có lợi nhuận đáng kể hơn khi công nghệ số thay đổi chi phí. Tình hình ngày nay phản ánh động thái này. Nếu AI thực sự thúc đẩy một chế độ năng suất mới, lợi nhuận có thể mở rộng nhanh hơn các mô hình truyền thống dự đoán. Những gì có vẻ đắt ngày nay có thể trông hợp lý, thậm chí là undervalued, trong vài năm tới.

Quan trọng là, định giá là tương đối, không tuyệt đối. Các nhà đầu tư sẵn sàng trả nhiều hơn cho lợi nhuận tương lai khi các tài sản thay thế mang lại lợi nhuận thực yếu. Cổ phiếu công nghệ hưởng lợi nhiều hơn từ lãi suất chiết khấu thấp vì dòng tiền của họ kéo dài xa về phía tương lai.

Tuy nhiên, định giá cao làm giảm biên độ an toàn. Những thất vọng lớn về lợi nhuận, sự gia tăng trở lại của lạm phát, hoặc thay đổi chính sách tiền tệ có thể làm giảm nhanh các tỷ lệ P/E. Câu chuyện lạc quan dựa trên tăng trưởng lợi nhuận và mở rộng biên lợi nhuận do AI mang lại.

Câu chuyện tích cực: Làm thế nào 7.500 trở thành hiện thực

Một số yếu tố có thể thúc đẩy chỉ số S&P 500 hướng tới mục tiêu này:

Thúc đẩy thương mại AI đang thực sự tiến triển. Trước đây, lợi ích kinh tế của AI chỉ là lý thuyết. Giờ đây, chúng đang trở thành hiện thực: dịch vụ đám mây với giá cao cấp, tự động hóa doanh nghiệp, quảng cáo nâng cao bằng AI, sản phẩm cá nhân hóa, và phát triển phần mềm tự động. Nếu doanh thu tăng trong khi chi phí giảm, biên lợi nhuận sẽ mở rộng và lợi nhuận theo sau.

Tiến bộ năng suất đang thúc đẩy lợi nhuận. Các công ty triển khai AI để tự động hóa các nhiệm vụ, tăng tốc dịch vụ khách hàng, giảm nhu cầu tuyển dụng, tối ưu chuỗi cung ứng, và nâng cao chất lượng. Việc mở rộng biên lợi nhuận dựa trên hiệu quả có thể nâng cao đáng kể lợi nhuận của chỉ số.

Nới lỏng của Fed tạo ra sự mở rộng nhiều. Lãi suất giảm làm cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với trái phiếu. Chi phí vay thấp hơn khuyến khích các công ty công nghệ đầu tư lớn vào hạ tầng AI, thúc đẩy tăng trưởng.

Chi tiêu của người tiêu dùng vẫn kiên cường. Dù lo ngại về lạm phát, tài chính hộ gia đình vẫn tốt hơn mong đợi. Tiền lương thực tế tăng, việc làm không sụt giảm, và người tiêu dùng vẫn tiếp tục chi tiêu. Điều này hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận.

Đà kỹ thuật thúc đẩy lợi nhuận. Khi xu hướng tăng đã hình thành, các chiến lược hệ thống (CTAs, quỹ cân bằng rủi ro, và các chiến lược mục tiêu biến động) có thể thúc đẩy lợi nhuận, tạo ra các chuyển động thị trường tự củng cố.

Câu chuyện tiêu cực: Rủi ro có thể làm chệch hướng 7.500

Các yếu tố bất lợi đáng kể có thể ngăn cản chỉ số đạt mục tiêu này:

Đầu tư AI có thể chậm lại. Nếu các nhà cung cấp đám mây giảm tốc độ mở rộng, nguồn cung chip bắt kịp, ROI mất nhiều thời gian hơn để thể hiện, chi phí năng lượng tăng, hoặc các vấn đề pháp lý gia tăng, chi tiêu hạ tầng có thể giảm mạnh.

Kỳ vọng lợi nhuận của các tập đoàn lớn bị kéo dài quá mức. Khi định giá đã cao, ngay cả những thất vọng nhỏ cũng gây tổn hại. Một lần thất vọng lợi nhuận từ một công ty công nghệ lớn có thể ảnh hưởng nặng nề đến hiệu suất của chỉ số do mức độ tập trung hiện tại.

Lạm phát có thể tái xuất hiện. Đây vẫn là yếu tố bất định. Bất kỳ sự tăng giá nào cũng có thể buộc Fed phải tạm dừng hoặc đảo chiều cắt lãi suất, loại bỏ một trong những hỗ trợ chính của thị trường.

Rủi ro suy thoái vẫn còn đó. Sự giảm tốc của tăng trưởng tiền lương và chậm lại trong tạo việc làm có thể gây ra suy thoái kinh tế, làm giảm lợi nhuận cổ phiếu và có thể giữ chỉ số S&P 500 dưới mức 7.500.

Biến động địa chính trị vẫn còn. Các cú sốc năng lượng, bầu cử, gián đoạn thương mại hoặc xung đột quốc tế có thể tạo ra biến động dữ dội. Chiến tranh ở Đông Âu vẫn tiếp diễn không rõ hồi kết, và căng thẳng Trung Đông vẫn ở mức cao.

Tập trung trở thành dễ tổn thương. Chính động lực thúc đẩy tăng trưởng—thống trị công nghệ—cũng trở thành gánh nặng nếu các tập đoàn lớn gặp khó. Một đợt giảm mạnh của các cổ phiếu công nghệ lớn có thể kéo toàn bộ chỉ số giảm mạnh.

Những gì có khả năng xảy ra nhất

Hầu hết các kết quả thị trường nằm giữa các cực tích cực và tiêu cực. Một kịch bản thực tế cho 2026 có thể là:

• Lợi nhuận vừa phải (5-8%)
• Định giá ổn định nhưng cao hơn mức trung bình
• Các đợt biến động định kỳ
• Tăng trưởng lợi nhuận chậm rãi

Điều này sẽ không đạt mức 7.500, nhưng cũng không làm gián đoạn quá trình tạo dựng của cải dài hạn.

Chiến lược đầu tư: Chuẩn bị cho sự không chắc chắn

Dù bạn dự báo thế nào, có một số bước thực tế đáng xem xét:

Đánh giá lại cẩn thận mức độ tiếp xúc với công nghệ. Việc nắm giữ quá nhiều cổ phiếu công nghệ không tự nhiên đồng nghĩa với rủi ro quá mức. Đánh giá mức độ tập trung, mối tương quan, và khả năng chịu đựng rủi ro giảm giá của bạn. Nhiều nhà đầu tư đang nắm giữ quá nhiều công nghệ mà không nhận ra.

Khám phá các cơ hội nhỏ và trung bình. Các cổ phiếu nhỏ và trung bình thường có hiệu suất vượt trội trong các chu kỳ nới lỏng và hiện đang giao dịch với mức định giá thấp hơn đáng kể so với các tập đoàn lớn.

Xem xét đa dạng hóa quốc tế. Cổ phiếu ngoài Mỹ mang lại sự đa dạng cho danh mục và có tỷ lệ P/E thấp hơn so với các đối tác Mỹ.

Thực hiện quản lý biến động. Khi thị trường ngày càng dựa vào câu chuyện, các chiến lược phòng hộ, tái cân bằng kỷ luật, và phân bổ tiền mặt chiến thuật trở nên có giá trị hơn.

Phán đoán cuối cùng: Liệu cổ phiếu công nghệ có tiếp tục đẩy giá cao hơn?

Liệu 7.500 có khả thi trong năm 2026 không? Có—nhưng không chắc chắn.

Dự báo trung thực nhất nằm giữa các cực đoan. Trần trên cao hơn những gì các nhà bi quan thừa nhận, còn sàn dưới thấp hơn nhiều nỗi sợ của nhiều người. Kết quả phụ thuộc phần lớn vào việc AI có thực sự trở thành một động lực kinh tế hay chỉ là một lời hứa viễn tưởng không bao giờ thành hiện thực.

Một điều chắc chắn: năm 2026 sẽ được định hình bởi công nghệ, năng suất, và sự căng thẳng giữa tham vọng và thận trọng. Liệu cổ phiếu công nghệ có tiếp tục tăng không? Có thể, nhưng theo cách thận trọng. Chỉ số có thể đạt 7.500, nhưng cũng có khả năng S&P 500 kết thúc ở mức giữa 6.900 và 7.200. Không kết quả nào quá bất ngờ.

Điều quan trọng nhất là sự phù hợp: nếu lợi ích năng suất từ AI trở thành hiện thực và lợi nhuận theo sau, định giá vẫn hợp lý và cổ phiếu công nghệ duy trì vị trí dẫn đầu, thì giá cao hơn sẽ tự nhiên đến. Nếu bất kỳ điều kiện nào trong số này đổ vỡ, thị trường sẽ đình trệ. Cuộc đấu tranh này sẽ định hình năm 2026.