Làm chủ chỉ số lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS), chọn ra cổ phiếu tiềm năng qua ba bước

Tại sao nhà đầu tư đều quan tâm đến EPS?

Khi đọc báo cáo tài chính của các công ty niêm yết, lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS, tên đầy đủ tiếng Anh Earnings per share) là chỉ số quan trọng được đề cập nhiều nhất. Nói đơn giản, EPS thể hiện số lợi nhuận ròng mà mỗi cổ phiếu phổ thông của công ty có thể phân phối, phản ánh trực quan hiệu quả sinh lợi của doanh nghiệp.

Đối với nhà đầu tư, EPS cao hay thấp quyết định giá trị của công ty như thế nào. Nếu EPS liên tục tăng trưởng, điều đó có nghĩa là nhà đầu tư bỏ ra 1 đô la có thể thu về nhiều hơn, doanh nghiệp như vậy mới xứng đáng giữ lâu dài. Ngược lại, các công ty có EPS giảm hoặc biến động cần phải xem xét cẩn thận. Đây cũng là lý do tại sao các tổ chức đầu tư và nhà đầu tư cá nhân đều rất chú ý đến chỉ số này — nó là nền tảng để đánh giá khả năng sinh lợi của công ty.

Tính toán EPS không phức tạp như bạn nghĩ

Công thức tính EPS rất đơn giản:

EPS = (Lợi nhuận ròng - Cổ tức cổ phiếu ưu đãi) ÷ Số cổ phiếu phổ thông lưu hành

Chúng ta cùng lấy dữ liệu thực tế từ báo cáo tài chính năm 2022 của Ngân hàng Mỹ (BAC.US) để minh họa quá trình tính:

Bước 1: Tìm 3 số liệu trong báo cáo lợi nhuận

• Lợi nhuận ròng (Net earnings): 27,528 tỷ USD
• Cổ tức cổ phiếu ưu đãi (Preferred stock dividends): 1,513 tỷ USD
• Trung bình cộng số cổ phiếu phổ thông phát hành (Average common shares issued): 8,113.7 triệu cổ phiếu

Bước 2: Thay vào công thức

EPS = ($275.28 - $15.13) ÷ 81.137 = $3.21

Bước 3: Kết luận

Mỗi cổ phiếu của Ngân hàng Mỹ năm 2022 tạo ra lợi nhuận 3.21 đô la cho cổ đông. So sánh EPS của các ngân hàng khác cùng kỳ, ta có thể đánh giá mức độ hiệu quả sinh lợi của Ngân hàng Mỹ trong ngành.

Điều đáng chú ý là, phần mềm báo cáo tài chính hiện đại đã tự động tính EPS, nhà đầu tư thường không cần phải tính thủ công. Tuy nhiên, hiểu rõ logic tính toán giúp bạn phát hiện ra các sự thật đằng sau dữ liệu — như sự thay đổi số lượng cổ phiếu lưu hành, tác động của mua lại cổ phiếu đến EPS, v.v.

Hai cách cập nhật dữ liệu EPS mới nhất

Cách 1: Tra cứu trực tiếp trong báo cáo tài chính chính thức (đáng tin cậy nhất)

Ví dụ với Apple (AAPL.US):

1. Truy cập trang web chính thức của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch SEC.gov
2. Tìm kiếm “AAPL”, chọn báo cáo 10-K (báo cáo niêm yết hàng năm) hoặc 10-Q (báo cáo quý)
3. Mở file, trong phần “BÁO CÁO KẾT HỢP KINH DOANH” sẽ thấy “Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu”

Phương pháp này có ưu điểm dữ liệu mới nhất, chính xác nhất, nhưng quá trình tra cứu có phần phức tạp hơn.

Cách 2: Thông qua các trang web tài chính (tiện lợi nhưng có thể chậm trễ)

Các nền tảng như SeekingAlpha, Yahoo Finance cung cấp miễn phí dữ liệu EPS, hiển thị các loại EPS như EPS cơ bản, EPS pha loãng, EPS dự báo. Khi chọn, cần rõ bạn muốn xem loại nào — thường nhà đầu tư quan tâm nhất là EPS cơ bản (Basic EPS).

Cách dùng EPS để chọn cổ phiếu đúng cách

Xem EPS của một quý hoặc một năm thì vô nghĩa, điều quan trọng là theo dõi xu hướng.

Bước 1: Theo dõi xu hướng dài hạn của EPS công ty

Ví dụ Apple, từ tháng 12 năm 2019 đến tháng 12 năm 2024, EPS tăng từ khoảng 2.97 lên 6.05, đường tăng rõ ràng cho thấy khả năng sinh lợi của Apple đang ngày càng mạnh mẽ. Sự tăng trưởng đều đặn qua các năm này là tín hiệu đầu tư ổn định.

Ngược lại, nếu EPS của công ty không có xu hướng đều đặn hoặc giảm trong 3 năm, cho thấy động lực lợi nhuận đang yếu đi, cần phân tích nguyên nhân sâu hơn.

Bước 2: So sánh ngang hàng trong ngành

EPS có sức mạnh trong việc so sánh tương đối. Ví dụ dữ liệu của các ông lớn trong ngành bán dẫn:

• Năm 2023, EPS của NVIDIA (NVDA.US) đạt 5.94 đô la
• Cùng kỳ, EPS của Qualcomm (QCOM.US) là 6.48 đô la
• AMD (AMD.US) khoảng 1.85 đô la

Nhìn qua, Qualcomm có lợi nhuận cao nhất. Nhưng có một cái bẫy — EPS có thể bị đẩy lên nhân tạo do mua lại cổ phiếu (giảm số cổ phiếu lưu hành, làm mẫu số nhỏ đi, EPS tự nhiên tăng).

Bước 3: Kết hợp với hệ số P/E để phân tích sâu hơn

Đây là bước quan trọng. Hệ số P/E = Giá cổ phiếu ÷ EPS, giúp loại bỏ ảnh hưởng của số lượng cổ phiếu.

Giả sử cổ phiếu A giá 30 đô, EPS 1 đô, hệ số P/E là 30. Nếu trung bình ngành chỉ 10, thì thị trường đang định giá cổ phiếu A cao gấp 3 lần, có thể đang bị thổi phồng. Lúc này cần xem xét: Thị trường kỳ vọng gì vào tăng trưởng tương lai, hay đang trong bong bóng?

Tại sao chọn cổ phiếu dựa trên EPS không hoàn toàn chính xác 100%?

Chúng ta hãy xem một ví dụ điển hình: Sau năm 2020, EPS của Qualcomm vượt xa NVIDIA và AMD, theo lý thuyết đầu tư theo EPS thì nên chọn Qualcomm. Nhưng thực tế thì sao?

Tỷ lệ lợi nhuận đầu tư 3 năm:

• NVIDIA: +251%
• Qualcomm: +69%
• AMD: thấp hơn nhiều

Tại sao EPS và lợi nhuận thực tế lại lệch nhau? Có 3 lý do:

1. Các khoản mục đặc biệt làm méo lợi nhuận thực

Ví dụ một công ty nhà hàng bán bất động sản thu lợi nhuận khủng, ghi vào lợi nhuận, đẩy EPS lên cao. Nhưng bán nhà không phải hoạt động kinh doanh chính, không lặp lại trong tương lai, dễ gây hiểu lầm. Cần loại trừ các khoản mục này để xem lợi nhuận từ hoạt động liên tục.

2. Mua lại cổ phiếu làm tăng EPS ẩn

Công ty mua lại cổ phiếu liên tục sẽ giảm số cổ phiếu lưu hành. Trong khi lợi nhuận không đổi, mẫu số nhỏ đi, EPS tăng. Đây không phản ánh thực sự khả năng sinh lợi, chỉ là trò chơi số. Nhà đầu tư thông minh cần phân biệt rõ.

3. Rủi ro pha loãng EPS từ các công cụ chuyển đổi

Các quyền chọn, trái phiếu chuyển đổi, cổ phiếu hạn chế nếu chuyển đổi thành cổ phiếu lưu hành sẽ làm pha loãng EPS. Công thức:

EPS pha loãng = (Lợi nhuận ròng - Cổ tức cổ phiếu ưu đãi) ÷ (Số cổ phiếu lưu hành + Các chứng khoán chuyển đổi)

Ví dụ Coca-Cola (KO.US) năm 2022, EPS cơ bản là 2.23 đô, nhưng sau khi tính đến 22 triệu cổ phiếu chuyển đổi, EPS pha loãng giảm còn 2.19 đô. Dù chênh lệch không lớn, nhưng đối với nhà đầu tư, đó là lợi nhuận bị giảm đi thực sự.

Mối quan hệ giữa EPS, giá cổ phiếu và cổ tức (DPS)

Mối quan hệ vòng tròn tích cực giữa EPS và giá cổ phiếu (và thời điểm đứt gãy)

Thông thường: EPS tăng mạnh → niềm tin nhà đầu tư tăng → giá cổ phiếu tăng → uy tín công ty nâng cao → doanh số bán hàng tăng → EPS lại tiếp tục tăng. Đây là phản hồi tích cực.

Nhưng có một điểm ngoặt quan trọng: kỳ vọng của thị trường.

Giả sử thị trường kỳ vọng EPS tăng 15%, công ty chỉ tăng 10%, dù EPS vẫn tăng, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh do “kỳ vọng thấp hơn”. Ngược lại, EPS giảm 5% nhưng vượt kỳ vọng, giá cổ phiếu có thể tăng. Điều này giải thích vì sao có những “công ty tệ” cổ phiếu tăng giá, còn “công ty tốt” lại giảm.

Mối quan hệ giữa EPS và cổ tức (DPS)

Mỗi cổ phiếu trả cổ tức (DPS) là phần lợi nhuận phân phối cho cổ đông, công thức:

DPS = Tổng cổ tức ÷ Số cổ phiếu lưu hành

Tỷ suất cổ tức = DPS ÷ Giá cổ phiếu

Cả EPS và DPS đều phản ánh lợi ích cho cổ đông, nhưng theo các ý nghĩa khác nhau:

• EPS đo lượng lợi nhuận tạo ra
• DPS đo phần lợi nhuận doanh nghiệp sẵn sàng chia sẻ

Có một nghịch lý thú vị: Cổ tức cao không hẳn đã tốt. Nếu công ty phân chia 80% lợi nhuận làm cổ tức, chỉ giữ lại 20% để đầu tư R&D và mở rộng, tiềm năng tăng trưởng EPS trong tương lai sẽ giảm. Đó là lý do các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ thường không trả cổ tức — họ chọn giữ lợi nhuận để đầu tư, đổi lấy tăng EPS trong tương lai.

Ngược lại, các ngành ngân hàng, tiện ích đã trưởng thành, thường trả cổ tức cao vì không còn nhiều cơ hội tăng trưởng, nên chọn cách chia sẻ lợi nhuận trực tiếp.

Các lỗi phổ biến cần kiểm tra nhanh

Hỏi: EPS mức nào mới gọi là “tốt”?

A: Không có tiêu chuẩn tuyệt đối. Quan trọng là xem xét 3 điểm:

1. Xu hướng — EPS có tăng đều qua các năm không?
2. So sánh ngành — Vị trí của EPS trong ngành như thế nào?
3. Yếu tố ảnh hưởng — Tăng trưởng dựa trên thực lực hay do mua lại cổ phiếu?

Hỏi: Nên xem EPS cơ bản hay EPS pha loãng?

A: Cả hai đều quan trọng, nhưng mục đích khác nhau:

Nếu chênh lệch giữa EPS cơ bản và EPS pha loãng lớn hơn 10%, chứng tỏ công ty phát hành nhiều quyền chọn hoặc trái phiếu chuyển đổi, rủi ro pha loãng cao hơn.

Hỏi: Có thể dựa vào EPS để dự đoán giá cổ phiếu tương lai không?

A: Các nhà phân tích trên phố Wall hàng ngày đều làm điều này — dựa vào dự báo EPS để đánh giá kỳ vọng của thị trường. Nhưng nhớ rằng, dự báo luôn có biến số. Giá cổ phiếu cuối cùng phụ thuộc vào sự chênh lệch giữa EPS thực tế và kỳ vọng, chứ không chỉ dựa vào EPS tuyệt đối.

Lời nhắc cuối cùng dành cho nhà đầu tư

EPS là công cụ quan trọng để hiểu giá trị doanh nghiệp, nhưng chỉ dựa vào EPS để chọn cổ phiếu giống như chỉ dựa vào một chỉ số kiểm tra sức khỏe — không đủ toàn diện.

Quy trình chọn cổ phiếu hoàn chỉnh nên gồm:

1. Lọc các công ty có xu hướng EPS tăng trưởng dài hạn (xu hướng tốt)
2. So sánh EPS và hệ số P/E trong ngành (định giá hợp lý)
3. Kiểm tra chênh lệch giữa EPS cơ bản và EPS pha loãng (đánh giá rủi ro)
4. Loại bỏ các trường hợp tăng EPS do mua lại cổ phiếu hoặc các khoản mục đặc biệt gây hiểu lầm (nhận diện bẫy)
5. Kết hợp với triển vọng ngành, năng lực quản lý, sức khỏe tài chính để ra quyết định cuối cùng

Chỉ khi làm đúng như vậy, bạn mới có thể nhìn rõ mặt thật của doanh nghiệp qua chiếc gương EPS, tránh bị mê hoặc bởi các trò chơi số.