Trò Chơi Thanh Khoản Ba Món Nợ của Thị Trường Tiền Mã Hóa 2026: Giảm Lãi Suất, Tăng Lãi Suất và Cuộc Chiến Thanh Khoản của Bầu Cử

null

2025 năm đã kết thúc, thị trường tài chính của năm này có thể nói là vui ít, buồn nhiều.

Nhờ vào việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm lãi suất và sự bùng nổ trong đầu tư AI, thị trường chứng khoán toàn cầu gần như đạt mức tăng trưởng lớn nhất trong sáu năm, vàng, bạc, bạch kim liên tục lập đỉnh mới, các tài sản truyền thống đã trình diễn một bảng thành tích ấn tượng.

Nhưng thị trường tiền mã hóa lại trở thành người thua lớn nhất trong bữa tiệc này. Giá đóng cửa của Bitcoin năm 2025 thấp hơn so với đầu năm, đây là lần đầu tiên trong lịch sử sau halving, một năm ghi nhận giảm giá hàng năm. Bitcoin, từng được xem là “vàng số”, trong đợt tăng giá của các loại tài sản lớn này đã tụt lại phía sau.

Sự bất đồng về cấu trúc chu kỳ dài hạn của Bitcoin vẫn tiếp tục mở rộng. Có người nói rằng câu chuyện giảm halving đã mất hiệu lực, chu kỳ bốn năm bị phá vỡ; cũng có người cho rằng đây chỉ là điều chỉnh tạm thời, thị trường bò thực sự còn ở phía sau.

Ngay đầu năm 2026, nhân dịp chúc mừng năm mới, biên tập viên của Rhythm cũng muốn cùng mọi người bàn về một số chính sách tiền tệ và sự kiện chính trị quan trọng trong năm 2026, xem chúng sẽ ảnh hưởng như thế nào đến ngành công nghiệp tiền mã hóa.

Thị trường đặt cược Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ giảm lãi suất 3 lần

Sau khi kết thúc cuộc họp cuối cùng trong năm, dự báo lãi suất của Fed khá bảo thủ, có thể chỉ giảm một lần trong năm 2026, tức là giảm 25 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, phần lớn các tổ chức và nhà kinh tế cho rằng không bi quan như vậy, do áp lực chính trị từ các cuộc bầu cử trung kỳ và sự thay đổi trong cơ cấu nhân sự của Fed, họ tin rằng mức giảm lãi suất của Fed trong năm 2026 có thể vượt xa dự đoán của thị trường, với 2 đến 3 lần giảm là phù hợp.

Các tổ chức lớn như Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America đều đặt cược giảm 2 lần, dự kiến lãi suất sẽ giảm từ mức 3.50%-3.75% hiện tại xuống khoảng 3%-3.25%. Citibank và Ngân hàng Hợp tác Hà Lan còn tự tin hơn, dự đoán sẽ giảm 3 lần, tổng cộng 75 điểm cơ bản.

Hiện tại, xác suất dự đoán số lần giảm lãi suất trong năm 2026 cao nhất trên polymarket là 2 lần.

Về thời điểm cụ thể giảm lãi suất, thị trường cũng có nhiều phân tích.

Với các nhà hoạch định chính sách, lãi suất thấp giúp kích thích kinh tế, từ đó nâng cao khả năng chiến thắng trong bầu cử. Do đó, để thể hiện hiệu quả chính sách trước cuộc bầu cử trung kỳ ngày 26 tháng 11 năm 2026, chính phủ Trump cần Fed giảm lãi suất mạnh trước đó. Xét đến độ trễ trong truyền dẫn chính sách tiền tệ đến nền kinh tế thực, việc giảm lãi suất cần hoàn thành trước ngày 28 tháng 10 năm 2026, vì vậy cuộc họp FOMC tháng 12 đã quá muộn để ảnh hưởng đến bầu cử.

Do đó, các tổ chức lớn đều dự đoán thời điểm giảm lãi suất trong năm 2026 chủ yếu là nửa đầu năm.

Ví dụ, Nomura dự đoán tháng 6 và 9; Goldman Sachs cho rằng tháng 3 và 6; Citibank và Ngân hàng Hợp tác Hà Lan dự đoán tháng 1, 3 và 9.

Hiện tại, việc giảm lãi suất vào tháng 6 là nhận thức chung, vì Chủ tịch mới của Fed sẽ chủ trì cuộc họp FOMC lần đầu tiên vào ngày 17-18 tháng 6 năm 2026, các tổ chức đặt cược khả năng công bố giảm lãi suất tại cuộc họp này rất cao, vì Chủ tịch mới cần thể hiện sự trung thành với Nhà Trắng Mỹ.

Fed khởi động lại “mua mua”

Sau khi nói về giảm lãi suất, chúng ta cũng cần bàn về một việc quan trọng khác mà Fed đã làm trong cuộc họp cuối cùng năm 2025: thông qua cơ chế “mua dự trữ quản lý” (RMP), để bắt đầu mua trái phiếu chính phủ trở lại.

Từ ngày 12 tháng 12 năm 2025, Ngân hàng Dự trữ New York sẽ mua khoảng 40 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn mỗi tháng. Chính thức gọi là “hoạt động kỹ thuật”, không tính là chính sách tiền tệ, chỉ nhằm duy trì “dự trữ đủ” trong hệ thống ngân hàng, đồng thời chuẩn bị cho mùa khai thuế tháng 4 năm sau, khi đó tiền sẽ chảy từ ngân hàng về Bộ Tài chính.

Tài sản của Fed hiện khoảng 6.54 nghìn tỷ USD, nếu mua 400 tỷ USD mỗi tháng đến tháng 4 năm sau, sẽ tăng thêm khoảng 160 tỷ USD tài sản.

Ngoài việc Fed mua trái phiếu chính phủ, còn một dữ liệu đáng chú ý khác: tài khoản chung của Bộ Tài chính (TGA), có thể hiểu là tài khoản giao dịch của chính phủ tại Fed.

Lần gần nhất chính phủ Mỹ đóng cửa, số dư TGA đạt đỉnh 959 tỷ USD, lượng tiền mặt tích tụ trong tài khoản kho bạc rất lớn.

Thay đổi số dư TGA

Sau hơn một tháng kể từ khi chính phủ Mỹ mở cửa trở lại, hiện tại số dư TGA khoảng 850 tỷ USD. Nói cách khác, đã giải phóng khoảng 100 tỷ USD chi tiêu, cung cấp khá nhiều thanh khoản cho thị trường.

Đối với thị trường tiền mã hóa, điều quan trọng là tổng thanh khoản có đang tăng lên hay giảm đi.

Vì vậy, lạc quan mà nói, sự kết hợp của mua RMP + giảm mạnh TGA + việc phát hành một dạng lợi tức thuế cuối năm 2026 có thể thúc đẩy dòng tiền toàn cầu, từ đó giúp thị trường tiền mã hóa tăng trưởng.

Tại sao Nhật Bản nhất định phải tăng lãi suất?

Sau khi nói về Fed, chúng ta chuyển sang nhìn sang phía bên kia Thái Bình Dương, Nhật Bản.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật cho thấy, các nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về sự cần thiết tiếp tục tăng lãi suất, một số ủy viên còn kêu gọi hành động “kịp thời” để kiểm soát lạm phát. Khảo sát của Bloomberg cho thấy các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Nhật sẽ tăng lãi suất lần nữa sau khoảng nửa năm, đa số cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ dừng ở mức 1.25%. Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Hideo Hayakawa còn nói rằng, đến đầu năm 2027, lãi suất có thể tăng lên 1.50%.

Thị trường toàn cầu đang giảm lãi suất, tại sao Nhật Bản lại nhất định phải tăng?

Chuyện này bắt nguồn từ tình hình của Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản luôn đấu tranh chống lại giảm phát, lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm. Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi, lạm phát đã tăng lên, tiền lương cũng bắt đầu tăng, Ngân hàng Trung ương Nhật cuối cùng có cơ hội “chuẩn hóa” chính sách tiền tệ.

Vấn đề là Nhật Bản đang gánh nặng nợ nần, tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP lên tới khoảng 200%, lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức trước năm 2008. Với mức nợ cao như vậy, nếu lãi suất tăng quá nhanh, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng vọt, thị trường trái phiếu có thể không chịu nổi.

Điều phức tạp hơn nữa là đồng yên. Trước cuộc họp, đồng yên đã giảm xuống mức yếu nhất trong 10 tháng, gần chạm mức 1 USD đổi 160 yên, lần cuối cùng giảm đến mức này, chính phủ Nhật đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo lý thuyết, tăng lãi suất sẽ làm đồng tiền tăng giá, nhưng đồng yên lại giảm giá.

Điểm mâu thuẫn cốt lõi nằm ở đây: nền kinh tế Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc cứu thị trường trái phiếu, hoặc cứu đồng yên, không thể cùng lúc làm cả hai. Ngân hàng Trung ương Nhật vừa nói sẽ tăng lãi để kiểm soát lạm phát, vừa phải mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ để ổn định thị trường trái phiếu. Tăng lãi làm đồng yên trở nên đắt hơn, nhưng đồng thời mua vào trái phiếu để bơm tiền, giống như vừa đánh vừa đấm.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đã giảm xuống mức trước năm 2008, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ gần như ở mức thấp nhất trong 35 năm. Có thể nói, Ngân hàng Trung ương Nhật thực chất đang “hy sinh đồng yên để cứu thị trường trái phiếu”.

Và việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có tác động tiêu cực trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa, những lần Nhật Bản tăng lãi suất trước đây đều khiến thị trường này giảm mạnh. Nguyên nhân đã được thảo luận trong các bài viết trước như “Tại sao Nhật Bản tăng lãi, Bitcoin lại sập?” và “Từ việc yên giảm lãi đến đóng cửa mỏ đào, tại sao Bitcoin vẫn giảm”. Nói đơn giản, là Wall Street và các nhà đầu cơ toàn cầu vay yên gần như 0%, đổi ra đô la, rồi đầu tư vào Bitcoin, cổ phiếu Mỹ và các tài sản có lợi suất cao khác. Giống như có người cho bạn vay tiền miễn phí để chơi coin, không lãi suất, bạn có vui không? Chính vì vậy, đã cho vay hàng chục nghìn tỷ USD.

Khi Nhật Bản đột ngột tăng lãi, chi phí vay yên tăng lên, các tổ chức này buộc phải bán tháo các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, để đổi lấy yên trả nợ.

Liệu năm mới, Nhật Bản có tiếp tục lặp lại kịch bản giảm giá trước đó không? Rhythm cho rằng không nhất thiết. Có một số lý do:

Thứ nhất, thị trường đã dự đoán trước việc Nhật Bản tăng lãi, năm mới sẽ không còn quá sốc, thị trường đã bắt đầu chú ý đến yếu tố này và đã thảo luận từ vài tháng trước, điều chỉnh danh mục sớm hơn, không còn bị bất ngờ như năm ngoái.

Thứ hai, như đã đề cập, Fed đang giảm lãi suất. Nếu Fed thực sự giảm 2-3 lần trong năm 2026, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ sẽ thu hẹp lại, các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) sẽ giảm sức hút, việc Nhật Bản tăng 0.25% có thể không ảnh hưởng lớn.

Thứ ba, xu hướng thanh khoản toàn cầu quan trọng hơn. Như đã nói ở trên, Fed thay đổi nhân sự, mua RMP trái phiếu, tài khoản TGA có thể tiếp tục phát hành thanh khoản, thậm chí còn có lợi tức thuế cuối năm 2026, tất cả các yếu tố này cộng lại, có thể thúc đẩy dòng tiền toàn cầu, giúp thị trường tiền mã hóa tăng trưởng.

Tại sao Nhật Bản nhất định phải tăng lãi suất?

Sau khi nói về Fed, chúng ta chuyển sang nhìn sang phía Nhật Bản.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật cho thấy, các nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về sự cần thiết tiếp tục tăng lãi suất, một số ủy viên còn kêu gọi hành động “kịp thời” để kiểm soát lạm phát. Khảo sát của Bloomberg cho thấy các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Nhật sẽ tăng lãi suất lần nữa sau khoảng nửa năm, đa số cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ dừng ở mức 1.25%. Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Hideo Hayakawa còn nói rằng, đến đầu năm 2027, lãi suất có thể tăng lên 1.50%.

Thị trường toàn cầu đang giảm lãi suất, tại sao Nhật Bản lại nhất định phải tăng?

Chuyện này bắt nguồn từ tình hình của Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản luôn đấu tranh chống lại giảm phát, lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm. Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi, lạm phát đã tăng lên, tiền lương cũng bắt đầu tăng, Ngân hàng Trung ương Nhật cuối cùng có cơ hội “chuẩn hóa” chính sách tiền tệ.

Vấn đề là Nhật Bản đang gánh nặng nợ nần, tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP lên tới khoảng 200%, lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức trước năm 2008. Với mức nợ cao như vậy, nếu lãi suất tăng quá nhanh, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng vọt, thị trường trái phiếu có thể không chịu nổi.

Điều phức tạp hơn nữa là đồng yên. Trước cuộc họp, đồng yên đã giảm xuống mức yếu nhất trong 10 tháng, gần chạm mức 1 USD đổi 160 yên, lần cuối cùng giảm đến mức này, chính phủ Nhật đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo lý thuyết, tăng lãi suất sẽ làm đồng tiền tăng giá, nhưng đồng yên lại giảm giá.

Điểm mâu thuẫn cốt lõi nằm ở đây: nền kinh tế Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc cứu thị trường trái phiếu, hoặc cứu đồng yên, không thể cùng lúc làm cả hai. Ngân hàng Trung ương Nhật vừa nói sẽ tăng lãi để kiểm soát lạm phát, vừa phải mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ để ổn định thị trường trái phiếu. Tăng lãi làm đồng yên trở nên đắt hơn, nhưng đồng thời mua vào trái phiếu để bơm tiền, giống như vừa đánh vừa đấm.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đã giảm xuống mức trước năm 2008, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ gần như ở mức thấp nhất trong 35 năm. Có thể nói, Ngân hàng Trung ương Nhật thực chất đang “hy sinh đồng yên để cứu thị trường trái phiếu”.

Và việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có tác động tiêu cực trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa, những lần Nhật Bản tăng lãi suất trước đây đều khiến thị trường này giảm mạnh. Nguyên nhân đã được thảo luận trong các bài viết trước như “Tại sao Nhật Bản tăng lãi, Bitcoin lại sập?” và “Từ việc yên giảm lãi đến đóng cửa mỏ đào, tại sao Bitcoin vẫn giảm”. Nói đơn giản, là Wall Street và các nhà đầu cơ toàn cầu vay yên gần như 0%, đổi ra đô la, rồi đầu tư vào Bitcoin, cổ phiếu Mỹ và các tài sản có lợi suất cao khác. Giống như có người cho bạn vay tiền miễn phí để chơi coin, không lãi suất, bạn có vui không? Chính vì vậy, đã cho vay hàng chục nghìn tỷ USD.

Khi Nhật Bản đột ngột tăng lãi, chi phí vay yên tăng lên, các tổ chức này buộc phải bán tháo các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, để đổi lấy yên trả nợ.

Liệu năm mới, Nhật Bản có tiếp tục lặp lại kịch bản giảm giá trước đó không? Rhythm cho rằng không nhất thiết. Có một số lý do:

Thứ nhất, thị trường đã dự đoán trước việc Nhật Bản tăng lãi, năm mới sẽ không còn quá sốc, thị trường đã bắt đầu chú ý đến yếu tố này và đã thảo luận từ vài tháng trước, điều chỉnh danh mục sớm hơn, không còn bị bất ngờ như năm ngoái.

Thứ hai, như đã đề cập, Fed đang giảm lãi suất. Nếu Fed thực sự giảm 2-3 lần trong năm 2026, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ sẽ thu hẹp lại, các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) sẽ giảm sức hút, việc Nhật Bản tăng 0.25% có thể không ảnh hưởng lớn.

Thứ ba, xu hướng thanh khoản toàn cầu quan trọng hơn. Như đã nói ở trên, Fed thay đổi nhân sự, mua RMP trái phiếu, tài khoản TGA có thể tiếp tục phát hành thanh khoản, thậm chí còn có lợi tức thuế cuối năm 2026, tất cả các yếu tố này cộng lại, có thể thúc đẩy dòng tiền toàn cầu, giúp thị trường tiền mã hóa tăng trưởng.

Tại sao Nhật Bản nhất định phải tăng lãi suất?

Sau khi nói về Fed, chúng ta chuyển sang nhìn sang phía Nhật Bản.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật cho thấy, các nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về sự cần thiết tiếp tục tăng lãi suất, một số ủy viên còn kêu gọi hành động “kịp thời” để kiểm soát lạm phát. Khảo sát của Bloomberg cho thấy các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Nhật sẽ tăng lãi suất lần nữa sau khoảng nửa năm, đa số cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ dừng ở mức 1.25%. Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Hideo Hayakawa còn nói rằng, đến đầu năm 2027, lãi suất có thể tăng lên 1.50%.

Thị trường toàn cầu đang giảm lãi suất, tại sao Nhật Bản lại nhất định phải tăng?

Chuyện này bắt nguồn từ tình hình của Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản luôn đấu tranh chống lại giảm phát, lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm. Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi, lạm phát đã tăng lên, tiền lương cũng bắt đầu tăng, Ngân hàng Trung ương Nhật cuối cùng có cơ hội “chuẩn hóa” chính sách tiền tệ.

Vấn đề là Nhật Bản đang gánh nặng nợ nần, tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP lên tới khoảng 200%, lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức trước năm 2008. Với mức nợ cao như vậy, nếu lãi suất tăng quá nhanh, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng vọt, thị trường trái phiếu có thể không chịu nổi.

Điều phức tạp hơn nữa là đồng yên. Trước cuộc họp, đồng yên đã giảm xuống mức yếu nhất trong 10 tháng, gần chạm mức 1 USD đổi 160 yên, lần cuối cùng giảm đến mức này, chính phủ Nhật đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo lý thuyết, tăng lãi suất sẽ làm đồng tiền tăng giá, nhưng đồng yên lại giảm giá.

Điểm mâu thuẫn cốt lõi nằm ở đây: nền kinh tế Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc cứu thị trường trái phiếu, hoặc cứu đồng yên, không thể cùng lúc làm cả hai. Ngân hàng Trung ương Nhật vừa nói sẽ tăng lãi để kiểm soát lạm phát, vừa phải mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ để ổn định thị trường trái phiếu. Tăng lãi làm đồng yên trở nên đắt hơn, nhưng đồng thời mua vào trái phiếu để bơm tiền, giống như vừa đánh vừa đấm.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đã giảm xuống mức trước năm 2008, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ gần như ở mức thấp nhất trong 35 năm. Có thể nói, Ngân hàng Trung ương Nhật thực chất đang “hy sinh đồng yên để cứu thị trường trái phiếu”.

Và việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có tác động tiêu cực trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa, những lần Nhật Bản tăng lãi suất trước đây đều khiến thị trường này giảm mạnh. Nguyên nhân đã được thảo luận trong các bài viết trước như “Tại sao Nhật Bản tăng lãi, Bitcoin lại sập?” và “Từ việc yên giảm lãi đến đóng cửa mỏ đào, tại sao Bitcoin vẫn giảm”. Nói đơn giản, là Wall Street và các nhà đầu cơ toàn cầu vay yên gần như 0%, đổi ra đô la, rồi đầu tư vào Bitcoin, cổ phiếu Mỹ và các tài sản có lợi suất cao khác. Giống như có người cho bạn vay tiền miễn phí để chơi coin, không lãi suất, bạn có vui không? Chính vì vậy, đã cho vay hàng chục nghìn tỷ USD.

Khi Nhật Bản đột ngột tăng lãi, chi phí vay yên tăng lên, các tổ chức này buộc phải bán tháo các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, để đổi lấy yên trả nợ.

Liệu năm mới, Nhật Bản có tiếp tục lặp lại kịch bản giảm giá trước đó không? Rhythm cho rằng không nhất thiết. Có một số lý do:

Thứ nhất, thị trường đã dự đoán trước việc Nhật Bản tăng lãi, năm mới sẽ không còn quá sốc, thị trường đã bắt đầu chú ý đến yếu tố này và đã thảo luận từ vài tháng trước, điều chỉnh danh mục sớm hơn, không còn bị bất ngờ như năm ngoái.

Thứ hai, như đã đề cập, Fed đang giảm lãi suất. Nếu Fed thực sự giảm 2-3 lần trong năm 2026, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ sẽ thu hẹp lại, các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) sẽ giảm sức hút, việc Nhật Bản tăng 0.25% có thể không ảnh hưởng lớn.

Thứ ba, xu hướng thanh khoản toàn cầu quan trọng hơn. Như đã nói ở trên, Fed thay đổi nhân sự, mua RMP trái phiếu, tài khoản TGA có thể tiếp tục phát hành thanh khoản, thậm chí còn có lợi tức thuế cuối năm 2026, tất cả các yếu tố này cộng lại, có thể thúc đẩy dòng tiền toàn cầu, giúp thị trường tiền mã hóa tăng trưởng.

Tại sao Nhật Bản nhất định phải tăng lãi suất?

Sau khi nói về Fed, chúng ta chuyển sang nhìn sang phía Nhật Bản.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật cho thấy, các nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về sự cần thiết tiếp tục tăng lãi suất, một số ủy viên còn kêu gọi hành động “kịp thời” để kiểm soát lạm phát. Khảo sát của Bloomberg cho thấy các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Nhật sẽ tăng lãi suất lần nữa sau khoảng nửa năm, đa số cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ dừng ở mức 1.25%. Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Hideo Hayakawa còn nói rằng, đến đầu năm 2027, lãi suất có thể tăng lên 1.50%.

Thị trường toàn cầu đang giảm lãi suất, tại sao Nhật Bản lại nhất định phải tăng?

Chuyện này bắt nguồn từ tình hình của Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản luôn đấu tranh chống lại giảm phát, lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm. Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi, lạm phát đã tăng lên, tiền lương cũng bắt đầu tăng, Ngân hàng Trung ương Nhật cuối cùng có cơ hội “chuẩn hóa” chính sách tiền tệ.

Vấn đề là Nhật Bản đang gánh nặng nợ nần, tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP lên tới khoảng 200%, lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức trước năm 2008. Với mức nợ cao như vậy, nếu lãi suất tăng quá nhanh, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng vọt, thị trường trái phiếu có thể không chịu nổi.

Điều phức tạp hơn nữa là đồng yên. Trước cuộc họp, đồng yên đã giảm xuống mức yếu nhất trong 10 tháng, gần chạm mức 1 USD đổi 160 yên, lần cuối cùng giảm đến mức này, chính phủ Nhật đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo lý thuyết, tăng lãi suất sẽ làm đồng tiền tăng giá, nhưng đồng yên lại giảm giá.

Điểm mâu thuẫn cốt lõi nằm ở đây: nền kinh tế Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc cứu thị trường trái phiếu, hoặc cứu đồng yên, không thể cùng lúc làm cả hai. Ngân hàng Trung ương Nhật vừa nói sẽ tăng lãi để kiểm soát lạm phát, vừa phải mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ để ổn định thị trường trái phiếu. Tăng lãi làm đồng yên trở nên đắt hơn, nhưng đồng thời mua vào trái phiếu để bơm tiền, giống như vừa đánh vừa đấm.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đã giảm xuống mức trước năm 2008, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ gần như ở mức thấp nhất trong 35 năm. Có thể nói, Ngân hàng Trung ương Nhật thực chất đang “hy sinh đồng yên để cứu thị trường trái phiếu”.

Và việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có tác động tiêu cực trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa, những lần Nhật Bản tăng lãi suất trước đây đều khiến thị trường này giảm mạnh. Nguyên nhân đã được thảo luận trong các bài viết trước như “Tại sao Nhật Bản tăng lãi, Bitcoin lại sập?” và “Từ việc yên giảm lãi đến đóng cửa mỏ đào, tại sao Bitcoin vẫn giảm”. Nói đơn giản, là Wall Street và các nhà đầu cơ toàn cầu vay yên gần như 0%, đổi ra đô la, rồi đầu tư vào Bitcoin, cổ phiếu Mỹ và các tài sản có lợi suất cao khác. Giống như có người cho bạn vay tiền miễn phí để chơi coin, không lãi suất, bạn có vui không? Chính vì vậy, đã cho vay hàng chục nghìn tỷ USD.

Khi Nhật Bản đột ngột tăng lãi, chi phí vay yên tăng lên, các tổ chức này buộc phải bán tháo các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, để đổi lấy yên trả nợ.

Liệu năm mới, Nhật Bản có tiếp tục lặp lại kịch bản giảm giá trước đó không? Rhythm cho rằng không nhất thiết. Có một số lý do:

Thứ nhất, thị trường đã dự đoán trước việc Nhật Bản tăng lãi, năm mới sẽ không còn quá sốc, thị trường đã bắt đầu chú ý đến yếu tố này và đã thảo luận từ vài tháng trước, điều chỉnh danh mục sớm hơn, không còn bị bất ngờ như năm ngoái.

Thứ hai, như đã đề cập, Fed đang giảm lãi suất. Nếu Fed thực sự giảm 2-3 lần trong năm 2026, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ sẽ thu hẹp lại, các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) sẽ giảm sức hút, việc Nhật Bản tăng 0.25% có thể không ảnh hưởng lớn.

Thứ ba, xu hướng thanh khoản toàn cầu quan trọng hơn. Như đã nói ở trên, Fed thay đổi nhân sự, mua RMP trái phiếu, tài khoản TGA có thể tiếp tục phát hành thanh khoản, thậm chí còn có lợi tức thuế cuối năm 2026, tất cả các yếu tố này cộng lại, có thể thúc đẩy dòng tiền toàn cầu, giúp thị trường tiền mã hóa tăng trưởng.

Tại sao Nhật Bản nhất định phải tăng lãi suất?

Sau khi nói về Fed, chúng ta chuyển sang nhìn sang phía Nhật Bản.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật cho thấy, các nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về sự cần thiết tiếp tục tăng lãi suất, một số ủy viên còn kêu gọi hành động “kịp thời” để kiểm soát lạm phát. Khảo sát của Bloomberg cho thấy các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Nhật sẽ tăng lãi suất lần nữa sau khoảng nửa năm, đa số cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ dừng ở mức 1.25%. Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Hideo Hayakawa còn nói rằng, đến đầu năm 2027, lãi suất có thể tăng lên 1.50%.

Thị trường toàn cầu đang giảm lãi suất, tại sao Nhật Bản lại nhất định phải tăng?

Chuyện này bắt nguồn từ tình hình của Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản luôn đấu tranh chống lại giảm phát, lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm. Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi, lạm phát đã tăng lên, tiền lương cũng bắt đầu tăng, Ngân hàng Trung ương Nhật cuối cùng có cơ hội “chuẩn hóa” chính sách tiền tệ.

Vấn đề là Nhật Bản đang gánh nặng nợ nần, tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP lên tới khoảng 200%, lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức trước năm 2008. Với mức nợ cao như vậy, nếu lãi suất tăng quá nhanh, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng vọt, thị trường trái phiếu có thể không chịu nổi.

Điều phức tạp hơn nữa là đồng yên. Trước cuộc họp, đồng yên đã giảm xuống mức yếu nhất trong 10 tháng, gần chạm mức 1 USD đổi 160 yên, lần cuối cùng giảm đến mức này, chính phủ Nhật đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo lý thuyết, tăng lãi suất sẽ làm đồng tiền tăng giá, nhưng đồng yên lại giảm giá.

Điểm mâu thuẫn cốt lõi nằm ở đây: nền kinh tế Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc cứu thị trường trái phiếu, hoặc cứu đồng yên, không thể cùng lúc làm cả hai. Ngân hàng Trung ương Nhật vừa nói sẽ tăng lãi để kiểm soát lạm phát, vừa phải mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ để ổn định thị trường trái phiếu. Tăng lãi làm đồng yên trở nên đắt hơn, nhưng đồng thời mua vào trái phiếu để bơm tiền, giống như vừa đánh vừa đấm.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đã giảm xuống mức trước năm 2008, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ gần như ở mức thấp nhất trong 35 năm. Có thể nói, Ngân hàng Trung ương Nhật thực chất đang “hy sinh đồng yên để cứu thị trường trái phiếu”.

Và việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có tác động tiêu cực trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa, những lần Nhật Bản tăng lãi suất trước đây đều khiến thị trường này giảm mạnh. Nguyên nhân đã được thảo luận trong các bài viết trước như “Tại sao Nhật Bản tăng lãi, Bitcoin lại sập?” và “Từ việc yên giảm lãi đến đóng cửa mỏ đào, tại sao Bitcoin vẫn giảm”. Nói đơn giản, là Wall Street và các nhà đầu cơ toàn cầu vay yên gần như 0%, đổi ra đô la, rồi đầu tư vào Bitcoin, cổ phiếu Mỹ và các tài sản có lợi suất cao khác. Giống như có người cho bạn vay tiền miễn phí để chơi coin, không lãi suất, bạn có vui không? Chính vì vậy, đã cho vay hàng chục nghìn tỷ USD.

Khi Nhật Bản đột ngột tăng lãi, chi phí vay yên tăng lên, các tổ chức này buộc phải bán tháo các tài sản rủi ro, bao gồm Bitcoin, để đổi lấy yên trả nợ.

Liệu năm mới, Nhật Bản có tiếp tục lặp lại kịch bản giảm giá trước đó không? Rhythm cho rằng không nhất thiết. Có một số lý do:

Thứ nhất, thị trường đã dự đoán trước việc Nhật Bản tăng lãi, năm mới sẽ không còn quá sốc, thị trường đã bắt đầu chú ý đến yếu tố này và đã thảo luận từ vài tháng trước, điều chỉnh danh mục sớm hơn, không còn bị bất ngờ như năm ngoái.

Thứ hai, như đã đề cập, Fed đang giảm lãi suất. Nếu Fed thực sự giảm 2-3 lần trong năm 2026, chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và Mỹ sẽ thu hẹp lại, các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) sẽ giảm sức hút, việc Nhật Bản tăng 0.25% có thể không ảnh hưởng lớn.

Thứ ba, xu hướng thanh khoản toàn cầu quan trọng hơn. Như đã nói ở trên, Fed thay đổi nhân sự, mua RMP trái phiếu, tài khoản TGA có thể tiếp tục phát hành thanh khoản, thậm chí còn có lợi tức thuế cuối năm 2026, tất cả các yếu tố này cộng lại, có thể thúc đẩy dòng tiền toàn cầu, giúp thị trường tiền mã hóa tăng trưởng.

Tại sao Nhật Bản nhất định phải tăng lãi suất?

Sau khi nói về Fed, chúng ta chuyển sang nhìn sang phía Nhật Bản.

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Ngân hàng Trung ương Nhật cho thấy, các nhà hoạch định chính sách đang thảo luận về sự cần thiết tiếp tục tăng lãi suất, một số ủy viên còn kêu gọi hành động “kịp thời” để kiểm soát lạm phát. Khảo sát của Bloomberg cho thấy các nhà kinh tế dự đoán Ngân hàng Nhật sẽ tăng lãi suất lần nữa sau khoảng nửa năm, đa số cho rằng đợt tăng này cuối cùng sẽ dừng ở mức 1.25%. Cựu quan chức Ngân hàng Nhật Hideo Hayakawa còn nói rằng, đến đầu năm 2027, lãi suất có thể tăng lên 1.50%.

Thị trường toàn cầu đang giảm lãi suất, tại sao Nhật Bản lại nhất định phải tăng?

Chuyện này bắt nguồn từ tình hình của Nhật Bản. Trong nhiều thập kỷ qua, Nhật Bản luôn đấu tranh chống lại giảm phát, lãi suất dài hạn gần như bằng 0 hoặc âm. Nhưng bây giờ tình hình đã thay đổi, lạm phát đã tăng lên, tiền lương cũng bắt đầu tăng, Ngân hàng Trung ương Nhật cuối cùng có cơ hội “chuẩn hóa” chính sách tiền tệ.

Vấn đề là Nhật Bản đang gánh nặng nợ nần, tỷ lệ nợ chính phủ so với GDP lên tới khoảng 200%, lợi suất trái phiếu chính phủ đã giảm xuống mức trước năm 2008. Với mức nợ cao như vậy, nếu lãi suất tăng quá nhanh, chi phí lãi vay của chính phủ sẽ tăng vọt, thị trường trái phiếu có thể không chịu nổi.

Điều phức tạp hơn nữa là đồng yên. Trước cuộc họp, đồng yên đã giảm xuống mức yếu nhất trong 10 tháng, gần chạm mức 1 USD đổi 160 yên, lần cuối cùng giảm đến mức này, chính phủ Nhật đã can thiệp vào thị trường ngoại hối. Theo lý thuyết, tăng lãi suất sẽ làm đồng tiền tăng giá, nhưng đồng yên lại giảm giá.

Điểm mâu thuẫn cốt lõi nằm ở đây: nền kinh tế Nhật Bản đang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc cứu thị trường trái phiếu, hoặc cứu đồng yên, không thể cùng lúc làm cả hai. Ngân hàng Trung ương Nhật vừa nói sẽ tăng lãi để kiểm soát lạm phát, vừa phải mua vào lượng lớn trái phiếu chính phủ để ổn định thị trường trái phiếu. Tăng lãi làm đồng yên trở nên đắt hơn, nhưng đồng thời mua vào trái phiếu để bơm tiền, giống như vừa đánh vừa đấm.

Hiện tại, lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật đã giảm xuống mức trước năm 2008, nhưng đồng yên so với đô la Mỹ gần như ở mức thấp nhất trong 35 năm. Có thể nói, Ngân hàng Trung ương Nhật thực chất đang “hy sinh đồng yên để cứu thị trường trái phiếu”.

Và việc Nhật Bản tăng lãi suất lại có tác động tiêu cực trực tiếp đến thị trường tiền mã hóa, những lần Nhật Bản tăng lãi suất trước đây đều khiến thị trường này giảm mạnh. Nguyên nhân đã được thảo luận trong các bài viết trước như “Tại sao Nhật Bản tăng lãi, Bitcoin lại sập?”