Tại sao sự sụt giảm cổ phiếu Nike có thể mang lại cơ hội bị bỏ qua lớn nhất vào năm 2026

Phán xét khắc nghiệt của Thị trường về Nike

Nike (NYSE: NKE) đã đối mặt với áp lực bán tháo liên tục, cổ phiếu giảm 57% trong năm năm qua trong khi chỉ số S&P 500 tăng 84%. Báo cáo lợi nhuận mới nhất đã gây ra một đợt giảm thêm 10.5%, khiến nhiều nhà đầu tư tin rằng những ngày đỉnh cao của thương hiệu đã qua. Tuy nhiên, bên dưới sự bi quan này là một câu chuyện về định giá và lợi nhuận vốn khác biệt căn bản.

Phá vỡ khủng hoảng mô hình kinh doanh của Nike

Thách thức cốt lõi không quá tinh vi: hoạt động trực tiếp tới người tiêu dùng (DTC) của Nike—bao gồm Nike Digital và các cửa hàng bán lẻ do công ty sở hữu—đã co lại 8% trong quý vừa qua. Điều này phản ánh những khó khăn rộng hơn mà ngay cả các đối thủ DTC thuần túy như Lululemon Athletica cũng gặp phải, cho thấy hạn chế chi tiêu của người tiêu dùng là vấn đề toàn ngành chứ không riêng thương hiệu.

Ngược lại, hoạt động bán buôn của Nike đã tăng 8%, tạo ra một sự cân bằng. Sự căng thẳng giữa các kênh này cho thấy Nike đang gặp điểm yếu chiến lược. DTC đòi hỏi liên tục đổi mới trong các đợt ra mắt sản phẩm và kể chuyện thương hiệu trong khi duy trì sức mạnh về giá cả. Bán buôn, ngược lại, chuyển gánh nặng thu hút khách hàng cho đối tác để chia sẻ lợi nhuận. Không kênh nào hoạt động độc lập—cả hai đều cần xuất sắc cùng lúc.

Áp lực lợi nhuận không chỉ dừng lại ở sự pha trộn kênh. Biên lợi nhuận gộp đã co lại 330 điểm cơ bản trong quý gần nhất, trong đó các tác động từ thuế quan chiếm 520 điểm cơ bản của sự suy giảm đó. Loại bỏ tác động từ thuế quan, bức tranh biên lợi nhuận trở nên tích cực rõ rệt. Tuy nhiên, điều này che giấu mối lo ngại sâu xa hơn: nhu cầu yếu, tồn kho dư thừa và hoạt động khuyến mãi mạnh mẽ đang làm giảm lợi nhuận bất chấp các yếu tố bên ngoài.

Vấn đề tại Trung Quốc Đại lục

Khó khăn của Nike tại Trung Quốc Đại lục thể hiện rõ tính cấp bách. Trong vòng sáu tháng kết thúc ngày 30 tháng 11, doanh thu giảm 13%—đáng lo ngại nhưng có thể vượt qua. Tuy nhiên, lợi nhuận hoạt động đã giảm 35%, cho thấy sự suy thoái nghiêm trọng trong hoạt động. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng giảm 32% so với cùng kỳ năm trước xuống còn $0.53.

Sự phân kỳ này giữa doanh thu và lợi nhuận cho thấy Nike không chỉ đối mặt với nhu cầu yếu hơn; mà còn đang đốt cháy lợi nhuận thông qua hoạt động kém hiệu quả và phụ thuộc vào khuyến mãi.

Chiến lược cổ tức và kỷ luật vốn

Dù gặp phải các khó khăn vận hành, Nike vẫn duy trì hành vi tài chính như pháo đài. Công ty đã tăng cổ tức liên tiếp 24 năm và tiếp tục mua lại cổ phần đều đặn. Lợi suất cổ tức hiện gần 2.7%—gần mức cao nhất trong 10 năm—trong khi tổng cổ tức đã tăng 156% và số lượng cổ phần giảm 13.2%.

Cách tiếp cận này (tăng khoản thanh toán trên mỗi cổ phiếu + mua lại cổ phần) một cách cơ học giúp cải thiện lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu ngay cả khi hiệu suất vận hành yếu đi. Đây là một lớp đệm tạm thời, không phải là giải pháp, nhưng nó nhấn mạnh niềm tin của Nike vào khả năng phục hồi cuối cùng.

Giả thuyết phục hồi năm 2026: Kiểm soát vs. Không kiểm soát

Việc định giá của Nike dường như quá cao vì nó đang phản ánh sự tiếp tục suy giảm. Trường hợp phục hồi dựa vào các yếu tố nằm trong khả năng kiểm soát của ban quản lý: sửa chữa hoạt động của kênh DTC, cân bằng chiến lược bán buôn và trực tiếp, và tối ưu hóa tồn kho.

Các yếu tố bên ngoài—thuế quan và áp lực chi tiêu của người tiêu dùng—vượt ngoài tầm kiểm soát của ban quản lý nhưng mang tính tạm thời. Nếu Nike có thể cải thiện những gì nằm trong khả năng kiểm soát của mình trong khi các yếu tố bên ngoài này trở lại bình thường, quá trình phục hồi có thể diễn ra nhanh hơn nhiều.

Thương hiệu vẫn duy trì vị thế đỉnh cao mặc dù đã gặp phải những sai lầm gần đây. Khi các cải tiến vận hành bắt đầu có hiệu quả và các áp lực bên ngoài giảm bớt, câu chuyện của thị trường có khả năng chuyển từ “mất giá liên tục” sang “hồi sinh giá trị.”

Điểm ngoặt trong định giá

Nike có vẻ đắt so với lợi nhuận hiện tại, khiến nó không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư giá trị, câu chuyện lại khác. Một cổ phiếu dưới $70 cung cấp lợi suất 2.7% cộng với khả năng mở rộng lợi nhuận khi điều kiện cải thiện mang lại rủi ro-lợi ích không đối xứng—đặc biệt trong một thị trường bị ám ảnh bởi các cổ phiếu thắng gần đây.

Câu hỏi cho năm 2026 không phải là liệu Nike có ngay lập tức lấy lại vinh quang xưa hay không. Mà là liệu sự bi quan của thị trường đã quá mức cần thiết, tạo ra một điểm vào cho vốn kiên nhẫn sẵn sàng giữ qua giai đoạn phục hồi.