#MacroWatchFedChairPick Khi thị trường trôi qua giai đoạn thanh khoản hạn chế trong kỳ nghỉ lễ, sự chú ý đang dần chuyển hướng về một yếu tố có thể quan trọng hơn nhiều trong năm 2025 so với hầu hết các tiêu đề đề cập: người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo. Nếu việc đề cử diễn ra sớm hơn dự kiến, thị trường sẽ không chờ đợi các thay đổi chính sách — họ sẽ điều chỉnh kỳ vọng ngay lập tức. Và trong một môi trường mà vị thế và thanh khoản không đồng đều, những điều chỉnh đó có thể diễn ra nhanh chóng.

Tầm quan trọng của Chủ tịch Fed không phải về cá tính hay chính trị. Nó liên quan đến khung khổ và khả năng chịu đựng. Thị trường không giao dịch theo lãi suất chính sách ngày hôm nay; họ giao dịch theo dự đoán về lộ trình lãi suất tương lai, phản ứng của nền kinh tế đối với căng thẳng, và mức độ sẵn sàng của Fed chấp nhận tăng trưởng chậm hơn để duy trì ổn định giá cả. Một sự thay đổi ở vị trí lãnh đạo có thể thay đổi khung khổ đó trước khi diễn ra một cuộc họp nào.
Tiến về năm 2025, điều này càng trở nên quan trọng hơn bình thường. Lạm phát không còn tăng tốc nữa, nhưng cũng chưa hoàn toàn biến mất. Tăng trưởng đang chậm lại nhưng không sụp đổ. Điều kiện tài chính đang thắt chặt, nhưng thị trường vẫn định giá khả năng nới lỏng cuối cùng. Cân bằng này khiến kỳ vọng trở nên mong manh — và những kỳ vọng mong manh dễ bị tác động bởi các tín hiệu lãnh đạo.
Nếu Chủ tịch Fed tiếp theo được xem là hawkish, thị trường có khả năng nghiêng về chế độ “cao hơn trong thời gian dài”. Điều đó có nghĩa là ít hoặc muộn hơn các đợt cắt lãi suất được định giá trong năm 2025, lợi suất thực ổn định hơn, và đồng đô la mạnh hơn. Trong môi trường đó, thanh khoản sẽ thắt chặt hơn, khẩu vị rủi ro thu hẹp, và vốn sẽ trở nên chọn lọc hơn. Bitcoin, chủ yếu phản ứng với thanh khoản và lợi suất thực chứ không phải các câu chuyện chính trị, có thể sẽ chịu áp lực ngắn hạn và biến động cao hơn khi vị thế thay đổi.
Ngược lại, nhận thức ôn hòa hoặc nhạy cảm với tăng trưởng sẽ nghiêng kỳ vọng theo hướng ngược lại. Thị trường có thể đẩy nhanh các đợt cắt lãi suất, nới lỏng điều kiện tài chính, và giảm lợi suất thực. Trong quá khứ, sự kết hợp đó đã hỗ trợ cho Bitcoin — không phải vì các yếu tố cơ bản thay đổi trong một đêm, mà vì thanh khoản được cải thiện và chi phí cơ hội của việc giữ các tài sản không sinh lợi giảm xuống. Tuy nhiên, kỳ vọng nới lỏng nhanh hơn cũng có thể thúc đẩy đòn bẩy và sự đông đúc, điều này mang lại rủi ro riêng trong chu kỳ sau.
Nếu Kevin Hassett hoặc một nhân vật thực dụng tương tự xuất hiện như ứng viên hàng đầu, thị trường có thể ít chú trọng hơn vào các nhãn ý thức hệ và tập trung hơn vào sự rõ ràng và nhất quán. Giảm bớt sự không chắc chắn về phản ứng của Fed có thể trở thành một chất xúc tác. Đôi khi thị trường tăng giá không phải vì chính sách trở nên dễ dàng hơn, mà vì các quy tắc của trò chơi trở nên rõ ràng hơn.
Đối với Bitcoin cụ thể, cơ chế truyền tải vẫn giữ nguyên. BTC không giao dịch theo các cuộc bầu cử hay cá tính — nó giao dịch theo lợi suất thực, sức mạnh của đồng đô la, và kỳ vọng về thanh khoản. Việc định giá lại theo hướng hawkish thường làm thắt chặt điều kiện và gây áp lực lên giá trong ngắn hạn. Việc định giá lại theo hướng ôn hòa thường làm nới lỏng điều kiện và hỗ trợ tăng giá. Không kết quả nào làm mất đi vai trò dài hạn của Bitcoin; chúng chỉ định hình con đường và độ biến động trên hành trình đó.
Đây là lý do tại sao việc phân chia các khung thời gian lại quan trọng. Phản ứng ngắn hạn với thông báo của Chủ tịch Fed có thể rất mạnh, đặc biệt trong điều kiện thanh khoản mỏng. Trong dài hạn, Bitcoin đã tồn tại qua nhiều chế độ của Fed, chu kỳ thắt chặt, chu kỳ nới lỏng, và các thay đổi lãnh đạo. Tài sản này thích nghi — nhưng chỉ những vị thế kiên nhẫn, nhận thức rủi ro mới tồn tại qua các chuyển đổi.
Cách tiếp cận của tôi trong những thời điểm như thế này không phải để dự đoán kết quả, mà để chuẩn bị cho việc định giá lại. Quan sát cách lãi suất, lợi suất thực, và đồng đô la phản ứng hơn là phản ứng theo các tiêu đề. Dự đoán các biến động mạnh do vị thế và khoảng trống thanh khoản. Đặt vị thế một cách thận trọng và giả định rằng độ biến động sẽ tăng trước khi sự rõ ràng được cải thiện.
Tóm lại: việc đề cử Chủ tịch Fed có khả năng thay đổi nhanh kỳ vọng về lãi suất năm 2025, và Bitcoin sẽ phản ứng qua kênh thanh khoản. Rối loạn ngắn hạn có khả năng xảy ra bất kể hướng đi. Giá trị dài hạn thuộc về những người quản lý rủi ro, duy trì sự linh hoạt, và kiên trì chống lại sự cám dỗ giao dịch dựa trên sự chắc chắn trong một môi trường đầy bất định.
Đây là những suy nghĩ và nhận định của tôi — không phải dự đoán — chỉ là cách tôi hình dung rủi ro-phần thưởng đang tiến triển khi chúng ta hướng tới 2025.