Ngân hàng Trung ương Nhật Bản liên tục tăng lãi suất, nhưng đồng yên vẫn không thể phục hồi. Từ đầu năm đến nay, tỷ giá đồng yên so với đô la Mỹ tăng chưa đến 1%, hiện đang giao dịch quanh mức 155.70, gần mức thấp nhất trong năm. Đợt phục hồi vào tháng 4 đã sớm tan biến, rủi ro từ thuế quan của Trump trở thành sợi dây cuối cùng kéo đổ con lạc đà.

Cảnh báo mới nhất từ JPMorgan và Ngân hàng Paris của Pháp đều chỉ ra một kết luận chung: các vấn đề cấu trúc không thể giải quyết chỉ bằng việc tăng lãi suất đơn thuần. Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật mở rộng, lãi suất thực của Nhật âm, dòng vốn liên tục chảy ra ngoài — dưới áp lực này, các tổ chức đều cho rằng đồng yên có thể giảm xuống 160 vào cuối năm 2026, thậm chí không loại trừ khả năng chạm mức 165.

Phản ứng của thị trường rất rõ ràng. Giao dịch chênh lệch lợi nhuận (arbitrage) đã trở lại, tâm lý bán khống đồng yên của các quỹ đòn bẩy đã đạt mức cao nhất trong 7 tháng. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt đầu mua vào các tài sản nước ngoài, làn sóng M&A liên tục diễn ra, một kênh chảy vốn ra ngoài rõ ràng đang hình thành.

Các quan chức liên tục lên tiếng, ngụ ý rằng can thiệp có thể đang trên đường. Nhưng thành thật mà nói, chỉ dựa vào cảnh báo bằng lời nói rất khó để thay đổi tình hình này. Khi các yếu tố cơ bản và tâm lý thị trường đều hướng về cùng một phía, sức mạnh của lời nói trở nên đặc biệt yếu ớt.

Chỗ nào sẽ là nơi thực sự tạo ra bước ngoặt? Có thể vẫn phải chờ đợi các đợt tác động từ chính sách hoặc dữ liệu kinh tế tiếp theo. Trước đó, dòng vốn sẽ tiếp tục là bàn đạp vô hình để thúc đẩy tính thanh khoản của thị trường tiền mã hóa.