IOSG sáng lập viên: 2025 là năm tồi tệ nhất của thị trường tiền mã hóa, vậy còn 2026 thì sao?

Tác giả | IOSG Liên sáng Jocy

Đây là một sự chuyển đổi căn bản về cấu trúc thị trường, trong khi phần lớn mọi người vẫn đang dùng logic của chu kỳ cũ để nhìn nhận về thời đại mới.

Tổng kết thị trường tiền mã hóa 2025, chúng ta thấy sự chuyển đổi mô hình từ đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ sang phân bổ của tổ chức, dữ liệu cốt lõi: vị thế của các tổ chức nắm giữ 24%, nhà đầu tư nhỏ lẻ rút lui 66% — — Thị trường tiền mã hóa 2025 đã hoàn tất vòng quay. Quên đi chu kỳ bốn năm đi, thị trường tiền mã hóa của thời đại tổ chức có quy tắc mới! Hãy để tôi dùng dữ liệu và logic phân tích sự thật đằng sau “Năm tồi tệ nhất” này.

Dữ liệu bề nổi: Hiệu suất tài sản 2025

Trước tiên xem dữ liệu bề nổi — — Hiệu suất tài sản 2025. Tài sản truyền thống: Bạc +130%, Vàng +66%, Đồng +34%, Nasdaq +20.7%, S&P 500 +16.2%. Tài sản mã hóa: BTC -5.4%, ETH -12%, các altcoin chính -35% đến -60%. Có vẻ thảm hại? Hãy xem tiếp.

Nhưng nếu chỉ nhìn giá, bạn sẽ bỏ lỡ tín hiệu quan trọng nhất. Dù năm đó BTC giảm -5.4%, nhưng đã từng lập đỉnh lịch sử $126,080. Điều quan trọng hơn: Trong khi giá giảm, đã xảy ra điều gì? ETF Bitcoin 2025 dòng tiền ròng vào $250 tỷ USD, tổng AUM đạt $1,140–1,200 tỷ, tỷ lệ nắm giữ của tổ chức chiếm 24%. Có người hoảng loạn, có người mua vào.

Phán đoán quan trọng đầu tiên: Quyền lực thị trường đã chuyển từ nhà đầu tư nhỏ lẻ sang tổ chức

Việc ETF Bitcoin giao ngay của BTC được phê duyệt tháng 1 năm 2024 là bước ngoặt. Trước đó do nhà đầu tư nhỏ lẻ và các OG chi phối, nay do các nhà đầu tư vĩ mô, kho bạc doanh nghiệp, quỹ chủ quyền chi phối. Đây không chỉ là thay đổi về người tham gia, mà là sự viết lại quy tắc chơi.

Dữ liệu hỗ trợ phán đoán này: BlackRock IBIT trong 228 ngày đạt $500 tỷ AUM, trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất lịch sử. Hiện nắm giữ 78–80 nghìn BTC, đã vượt qua MicroStrategy với 67 nghìn BTC. Ba tổ chức Grayscale, BlackRock và Fidelity chiếm 89% tổng tài sản của ETF BTC. Kế hoạch đầu tư 13F cho thấy 86% nhà đầu tư tổ chức đã nắm giữ hoặc dự định phân bổ tài sản số. Mối liên hệ giữa BTC và S&P 500 từ 0.29 của 2024 tăng lên 0.5 của 2025.

Xem thêm chiến lược của BlackRock và MicroStrategy. Thị phần ETF BTC của BlackRock IBIT chiếm khoảng 60%, lượng nắm giữ 80 nghìn BTC đã vượt qua MicroStrategy với 671,268 BTC. Sự tham gia của các tổ chức ngày càng tăng: các tổ chức khai báo 13F nắm giữ chiếm 24% tổng AUM ETF (Q3 2025); các nhà đầu tư chuyên nghiệp chiếm 26.3%, tăng 5.2% so với Q3; các công ty quản lý tài sản lớn chiếm 57% nắm giữ BTC ETF theo 13F, quỹ phòng hộ chuyên nghiệp chiếm 41%, tổng cộng gần 98% — — cho thấy phần lớn nắm giữ của các tổ chức hiện nay là của hai nhóm này, chưa kể các tổ chức bảo hiểm, quỹ hưu trí còn thận trọng hơn (có thể vẫn đang quan sát hoặc mới bắt đầu phân bổ); tỷ lệ nắm giữ của tổ chức FBTC đạt 33.9%.

Các nhà đầu tư tổ chức chính gồm có: Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi (ADIC), Quỹ Tài sản Quốc gia Mubadala, CoinShares, Quỹ quyên góp Harvard (nắm giữ $1.16 tỷ IBIT) và các ngân hàng, công ty môi giới truyền thống lớn cũng gia tăng cổ phần trong ETF Bitcoin. Báo cáo của Wells Fargo ghi nhận cổ phần 491 triệu USD, của Morgan Stanley là 724 triệu USD, của JPMorgan là 346 triệu USD. Điều này cho thấy các sản phẩm ETF Bitcoin đang liên tục được các trung gian tài chính lớn tích hợp. Vấn đề đặt ra: Tại sao các tổ chức liên tục tích trữ “ở mức cao”?

Bởi vì họ không nhìn giá, mà nhìn chu kỳ.

Sau tháng 3 năm 2024, các nhà nắm giữ dài hạn (LTH) đã bán ra tổng cộng khoảng 140 nghìn BTC, trị giá $121.17 tỷ. Đây là sự giải phóng cung chưa từng có. Nhưng kỳ lạ là — — giá không sụp đổ. Tại sao? Bởi vì các tổ chức và kho bạc doanh nghiệp đã hấp thụ toàn bộ áp lực bán này.

Ba đợt bán ra của nhà nắm giữ dài hạn: Từ tháng 3 năm 2024 đến tháng 11 năm 2025, các nhà nắm giữ dài hạn (LTH) đã bán ra khoảng 140 nghìn BTC (trị giá $121.17 tỷ). Đợt 1 ( cuối 2023 - đầu 2024 ): ETF được phê duyệt, BTC từ $25K lên $73K; Đợt 2 ( cuối 2024 ): Trump đắc cử, BTC vọt lên $100K; Đợt 3 ( năm 2025 ): BTC duy trì trên mức dài hạn.

Khác với các đợt phân phối bùng nổ đơn lẻ của 2013, 2017, 2021, lần này là phân phối liên tục qua nhiều đợt. Năm qua, chúng ta đã đi ngang ở đỉnh BTC suốt một năm, điều chưa từng xảy ra trước đây. BTC không di chuyển trong hơn 2 năm đã giảm 1.6 triệu coin (khoảng $140 tỷ), nhưng khả năng tiêu thụ của thị trường đã mạnh hơn.

Trong khi đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ đang làm gì? Các địa chỉ hoạt động liên tục giảm, tìm kiếm “Bitcoin” trên Google giảm xuống mức thấp nhất 11 tháng, khối lượng giao dịch nhỏ $100K giảm 66.38%, các giao dịch lớn trên $10,000 tăng 59.26%. River ước tính nhà đầu tư nhỏ lẻ ròng bán ra 247,000 BTC $1 khoảng $1000 tỷ (. Nhà đầu tư nhỏ lẻ bán ra, tổ chức mua vào.

Điều này dẫn đến phán đoán thứ hai: Không phải “đỉnh của thị trường tăng giá” mà là “thời kỳ tích trữ của tổ chức”

Logic chu kỳ truyền thống: Nhà đầu tư nhỏ lẻ cuồng nhiệt → Giá tăng vọt → Sụp đổ → Tái khởi động. Logic chu kỳ mới: Tổ chức ổn định phân bổ → Biến động thu hẹp → Trung tâm giá nâng cao → Tăng trưởng cấu trúc. Điều này giải thích tại sao giá đi ngang, dòng tiền vẫn chảy vào không ngừng.

Môi trường chính sách là chiều thứ ba. Chính phủ Trump đã thực thi vào năm 2025: Lệnh hành chính về tiền mã hóa $230 1.23 ký ban hành ), dự trữ Bitcoin chiến lược (~20 vạn BTC), Khung pháp lý cho stablecoin GENIUS Act, Chủ tịch SEC thay đổi (Atkins nhậm chức). Chờ đợi: Dự luật cấu trúc thị trường (77% xác suất thông qua trước 2027), mua trái phiếu Mỹ ngắn hạn bằng stablecoin (quy mô tăng gấp 10 lần trong 3 năm tới).

Ảnh hưởng tiềm năng của bầu cử giữa kỳ 2026: Thay thế 435 ghế Hạ viện và 33 ghế Thượng viện. Năm 2024 có 274 ứng viên “ủng hộ tiền mã hóa” trúng cử, nhưng nhóm vận động ngân hàng dự kiến bỏ ra ( tỷ + để chống lại ảnh hưởng quyên góp từ tiền mã hóa. Thăm dò ý kiến cho thấy 64% nhà đầu tư tiền mã hóa coi lập trường của ứng viên về tiền mã hóa “rất quan trọng”. Chính sách thân thiện chưa từng có.

Nhưng có một vấn đề về khung thời gian: Cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 năm 2026. Quy luật lịch sử: “Chính sách năm bầu cử đi trước” → Chính sách dày đặc trong nửa đầu → Nửa cuối chờ kết quả bầu cử → Tăng biến động. Do đó, logic đầu tư sẽ là: Nửa đầu 2026 = Thời kỳ chính sách thuận lợi + phân bổ của tổ chức = lạc quan; Nửa cuối 2026 = Không chắc chắn chính trị = biến động lớn hơn.

Tại sao năm 2025 thị trường tiền mã hóa “hiệu suất tồi nhất”, nhưng tôi vẫn lạc quan?

Quay lại câu hỏi ban đầu: Tại sao năm 2025 thị trường tiền mã hóa “hiệu suất tồi nhất”, nhưng tôi vẫn lạc quan? Bởi vì thị trường đang hoàn tất một “vòng quay”: từ nhà đầu tư nhỏ lẻ → tổ chức, từ đầu cơ → phân bổ, từ chiến tranh ngắn hạn → nắm giữ dài hạn. Quá trình này tất yếu sẽ đi kèm điều chỉnh giá và biến động.

Mục tiêu giá của các tổ chức thế nào?

VanEck: $180,000; Standard Chartered: $175,000-$250,000;

Tom Lee: $150,000; Grayscale: đỉnh cao mới trong nửa đầu 2026.

Không phải mù quáng lạc quan, mà dựa trên: dòng tiền ETF liên tục chảy vào, các công ty niêm yết tăng dự trữ DAT ) 134 công ty nắm giữ 1.686 triệu BTC$1 , chính sách chưa từng có của Mỹ, các tổ chức bắt đầu phân bổ.

Tất nhiên, rủi ro vẫn còn: về vĩ mô, chính sách của Fed, đồng USD mạnh; về quản lý, dự luật cấu trúc thị trường có thể trì hoãn; về thị trường, nhà đầu tư dài hạn vẫn có thể bán ra; về chính trị, kết quả bầu cử giữa kỳ chưa rõ ràng. Nhưng mặt khác của rủi ro là cơ hội. Khi mọi người bi quan, đó thường là thời điểm tốt nhất để chuẩn bị.

Logic đầu tư cuối cùng: ngắn hạn (3–6 tháng): dao động $87K-(, tiếp tục tích trữ của tổ chức; trung hạn )nửa đầu 2026$95K : chính sách + tổ chức thúc đẩy, mục tiêu $120K-$150K; dài hạn (nửa cuối 2026): biến động lớn hơn, chờ kết quả bầu cử và chính sách tiếp tục.

Phán đoán cốt lõi: đây không phải đỉnh của chu kỳ, mà là bước khởi đầu của chu kỳ mới.

Tại sao tôi tự tin như vậy? Bởi vì lịch sử đã dạy chúng ta: 2013 do nhà đầu tư nhỏ lẻ chi phối, đỉnh $1,100; 2017 ICO bùng nổ, đỉnh $20,000; 2021 DeFi+NFT, đỉnh $69,000; 2025 các tổ chức tham gia, hiện tại $87,000. Mỗi chu kỳ, người tham gia ngày càng chuyên nghiệp hơn, vốn lớn hơn, hạ tầng hoàn thiện hơn.

Hiệu suất “tồi tệ nhất” của 2025 về bản chất là: quá trình chuyển đổi từ thế giới cũ (đầu cơ nhà đầu tư nhỏ lẻ) sang thế giới mới (phân bổ của tổ chức). Giá là cái giá của quá trình chuyển đổi, nhưng hướng đi đã rõ ràng. Khi BlackRock, Fidelity, quỹ chủ quyền bắt đầu tích trữ ở phía trái, nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn còn phân vân “Liệu còn giảm nữa không”. Đó chính là sự khác biệt về nhận thức.

Tổng kết

Cuối cùng, tổng kết: Năm 2025 đánh dấu quá trình tổ chức hóa thị trường tiền mã hóa tăng tốc. Dù lợi nhuận hàng năm của BTC âm, nhưng các nhà đầu tư ETF thể hiện sự kiên trì “HODL” mạnh mẽ. Năm 2025, bề nổi là hiệu suất tồi nhất của thị trường, nhưng thực tế là: dòng cung lớn nhất, ý chí phân bổ của tổ chức mạnh nhất, chính sách rõ ràng nhất, hạ tầng rộng rãi nhất. Giá giảm 5%, dòng tiền ETF vẫn chảy vào ( tỷ. Đây chính là tín hiệu lớn nhất.

Là những người làm lâu dài và nhà đầu tư, công việc của chúng ta không phải dự đoán giá ngắn hạn, mà là nhận diện xu hướng cấu trúc. Các điểm mấu chốt của 2026 gồm: tiến trình luật pháp về cấu trúc thị trường, khả năng mở rộng dự trữ Bitcoin chiến lược, và chính sách tiếp tục sau bầu cử giữa kỳ. Về dài hạn, hoàn thiện hạ tầng ETF và rõ ràng về quản lý sẽ tạo nền móng cho đợt tăng giá tiếp theo.

Khi cấu trúc thị trường thay đổi căn bản, các lý luận định giá cũ sẽ mất hiệu lực, quyền định giá mới sẽ được xây dựng lại. Giữ bình tĩnh, kiên nhẫn.

Nguồn dữ liệu: CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, Strategy chính thức, CME Group, Yahoo Finance

Không phải lời khuyên đầu tư, vui lòng tự nghiên cứu.