UST一夜清零、XUSD单日跳水77%——mỗi lần sập sàn đều chỉ ra một vấn đề đau lòng giống nhau: Những gì chúng ta gọi là "ổn định" của tài sản, có thực sự ổn định không?

Cuộc sụp đổ đó không hề bí ẩn. Điểm chết của UST rất đơn giản: dựa vào một vòng hai token chỉ có thể hoạt động trong điều kiện lý tưởng. Ngay khi thị trường phản ứng ngược, toàn bộ cơ chế như một ngôi nhà giấy lập tức sụp đổ. Thậm chí tàn nhẫn hơn, người dùng hoàn toàn không biết liệu tài sản thế chấp có thực sự tồn tại hay không, cũng không có cơ hội tự cứu mình khi bão tố đến, chỉ còn biết nhìn số dư trong tài khoản biến mất.

Bài học đẫm máu lần này đã thay đổi suy nghĩ của thị trường. Mô hình dựa vào "niềm tin" và thuật toán phức tạp đã trở nên lỗi thời. Ngành công nghiệp bắt đầu khám phá hệ thống phòng thủ mới — dựa trên nền tảng thế chấp vượt mức, cơ chế thanh lý tự động như tường lửa, thanh khoản đa chuỗi như tuyến đường cứu hộ. Bộ combo này có mục tiêu rõ ràng: không chỉ ổn định mà còn phải sống sót.

Các đối thủ của stablecoin thế hệ mới ngày càng tiến sâu trên con đường này. Họ không chỉ muốn thực hiện lời hứa "không sập", mà còn phải là những tài sản có khả năng tự tạo ra giá trị, duy trì hoạt động liên tục. Từ phòng thủ thụ động đến tiến hóa chủ động, có thể đây chính là bí mật để stablecoin tồn tại trong kỷ nguyên tiếp theo.