Sự Chia Rẽ Chiến Lược: Tại Sao Buffett và Burry Nhìn Nhận Trí Tuệ Nhân Tạo Qua Những Lăng Kính Hoàn Toàn Khác Nhau

Hai nhà đầu tư huyền thoại đang đưa ra những cược trái ngược về cơn sốt AI, và các chiến lược đối lập của họ tiết lộ một bất đồng cơ bản về những gì sẽ xảy ra khi sự phấn khích va chạm với thực tế.

Luận Điểm Của Người Bán Khống: Khi Định Giá Trở Thành Câu Chuyện Thực Sự

Michael Burry, nhà quản lý quỹ đầu cơ nổi tiếng với dự đoán về thị trường nhà ở năm 2008, đã tự định vị mình như một người hoài nghi trong những gì nhiều người coi là xu hướng đầu tư xác định của thập kỷ. Thông qua hồ sơ Q3 của Scion Asset Management, Burry đã mua vào các hợp đồng quyền chọn bán đối với Palantir và Nvidia — một cược có chủ định rằng những cổ phiếu này sẽ giảm.

Lý luận giảm giá của ông không xuất phát từ việc bác bỏ công nghệ AI. Thay vào đó, Burry chỉ ra hai điểm đau cụ thể mà ông rất lo ngại.

Đầu tiên, có câu hỏi về định giá. Palantir giao dịch với tỷ lệ giá trên doanh thu là 110 - một con số phản ánh sự phấn khích không hợp lý của thời kỳ dot-com. Lịch sử cung cấp một câu chuyện cảnh báo ở đây: khi các công ty giao dịch với những bội số trên trời như vậy, việc trở lại trung bình thường xảy ra. Cơn sốt internet đã mang lại sự đổi mới thực sự, nhưng nhiều thần tượng đã tan biến khi thực tế bắt kịp kỳ vọng.

Burry lo ngại hơn về những gì ông nhận thấy là các sai lệch kế toán có chủ đích trong số những người áp dụng AI lớn nhất. Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta - những công ty này cùng nhau đại diện cho cơ sở khách hàng chính của Nvidia - đang khấu hao cơ sở hạ tầng GPU theo các khoảng thời gian dài hơn nhiều so với tuổi thọ thực tế của thiết bị. Với việc các bộ vi xử lý của Nvidia có vòng đời sản phẩm điển hình từ 18 đến 24 tháng, Burry lập luận rằng điều này tạo ra một sự ngắt kết nối toán học. Bằng cách kéo dài các lịch trình khấu hao, những gã khổng lồ này đã thổi phồng thu nhập một cách nhân tạo, che giấu thực tế kinh tế thực sự của các cam kết chi tiêu vốn của họ.

Người Chơi Dài Hạn: Sự Kiên Nhẫn Chiến Lược Được Đền Đáp

Đối chiếu điều này với mô hình nắm giữ ba năm của Warren Buffett. Trong khi thế giới đầu tư đổ tiền vào các trò chơi AI với sự nhiệt tình vô độ, Berkshire Hathaway tích trữ tiền mặt và điều chỉnh khỏi các tài sản công nghệ cũ như Apple và Bank of America. Oracle của Omaha đã đứng ngoài cơn sốt AI ban đầu—một động thái có vẻ không nhạy cảm với những người bị cuốn vào câu chuyện.

Sau đó là Q3: Berkshire đã công bố một vị trí mới trong Alphabet.

Lý do bề mặt có vẻ đơn giản. Đánh giá của Alphabet được xếp hạng là khá khiêm tốn so với “Bảy vĩ đại.” Công ty tự hào có khả năng sinh lời bền vững, thống trị thương hiệu toàn cầu và một hệ sinh thái rộng lớn bao gồm tìm kiếm, video và cơ sở hạ tầng đám mây. Đây là những dấu ấn của loại hình kinh doanh mà Buffett luôn ưa thích.

Nhưng nếu đào sâu hơn, một luận thuyết tinh vi hơn sẽ xuất hiện. Buffett không theo đuổi các câu chuyện—ông hành động như một người phản biện, quan sát các thị trường với sự chính xác phẫu thuật, theo dõi những công ty nào biến đầu tư AI thành đổi mới sản phẩm cụ thể, tăng tốc doanh thu và tăng trưởng lợi nhuận. Alphabet đủ điều kiện ở tất cả các mặt. Việc tích hợp AI vào Google Search và YouTube đã làm hồi sinh những tài sản cốt lõi này, trong khi bộ phận đám mây của nó hiện thực sự cạnh tranh với Microsoft Azure và Amazon Web Services. Đây không phải là những lợi ích lý thuyết; chúng đã được nhúng trong hiệu suất tài chính.

Kết quả: Những chiến thắng ngắn hạn không phải lúc nào cũng dự đoán được sự thật lâu dài

Thị trường đã đưa ra một phán quyết sơ bộ. Kể từ khi vị thế của Burry trở nên công khai vào ngày 3 tháng 11, cổ phiếu Palantir đã giảm 19% và Nvidia giảm 13%. Nếu Burry chọn đúng chuỗi tùy chọn, việc phòng hộ của ông có khả năng đã tạo ra lợi nhuận đáng kể trong ngắn hạn.

Đây là cái nhìn quan trọng: lợi nhuận từ một giao dịch không đồng nghĩa với việc lý luận đúng đắn về tài sản cơ sở.

Cách tiếp cận của Burry phản ánh cách tiếp cận của một nhà giao dịch chiến thuật—một người đặt cược vào sự yếu kém theo chu kỳ hoặc sự hồi phục trung bình. Có tiềm năng lợi nhuận trong cách chơi đó, nhưng nó tồn tại tách biệt với câu hỏi cơ bản liệu AI có đại diện cho một sự chuyển biến lâu dài hay chỉ đơn thuần là một quả bóng theo chu kỳ.

Việc Buffett mua lại Alphabet trong năm thứ ba của cuộc cách mạng AI gợi ý một điều hoàn toàn khác. Thương vụ này mang theo niềm tin ngầm rằng AI là một cơ hội bền vững, lâu dài - một cơ hội có thể tồn tại qua nhiều chế độ vĩ mô và chu kỳ kinh doanh khác nhau. Nói cách khác, điều ngược lại với sự xốp xỉn thế tục là một khoản đầu tư có sức bền, và Buffett dường như tin rằng AI thuộc về danh mục đó. Việc ông chọn Alphabet cụ thể phản ánh sự tự tin rằng các nhà lãnh đạo thị trường đã được xác nhận với sự xuất sắc trong hoạt động sẽ chiếm lĩnh phần lớn giá trị tạo ra từ AI.

Câu Hỏi Triết Học

Vị thế Burry có ý nghĩa chiến thuật trong các khung thời gian cụ thể. Định giá của Palantir thực sự cần sự hoài nghi. Các phương pháp kế toán tại các hyperscaler cần được xem xét kỹ lưỡng. Nhưng liệu những yếu tố này có báo hiệu sự sụp đổ trong đầu tư AI—hay chỉ đơn giản là một sự điều chỉnh lành mạnh trong một xu hướng thế kỷ nhiều thập kỷ—đại diện cho một cược hoàn toàn khác biệt.

Một chiến lược kiếm lợi từ những biến động ngắn hạn. Chiến lược kia xây dựng tài sản qua nhiều thập kỷ bằng cách xác định lợi thế cạnh tranh bền vững trong các giai đoạn không chắc chắn của thị trường. Lịch sử cho thấy cách tiếp cận nào tạo ra lợi nhuận vượt trội hơn trong những khoảng thời gian dài nhất.