Kết quả kiếm tiền mới nhất của Nike không đạt kỳ vọng gây ra sự bán tháo: Một cái nhìn cận cảnh về những gì đã sai

Yếu Tố Trung Quốc: Một Mối Quan Ngại Đang Tăng Lên

Kết quả quý gần đây của Nike đã phơi bày một xu hướng đáng lo ngại ngày càng khó có thể bị bỏ qua. Doanh số bán hàng tại Trung Quốc đại lục đã giảm 17% so với cùng kỳ năm trước trong quý vừa qua, đánh dấu sự suy giảm đáng kể từ mức giảm 9% của kỳ trước. Điều này đại diện cho một sự đảo ngược mạnh mẽ đối với một thị trường từng là động lực tăng trưởng cho nhà sản xuất trang phục thể thao này. Các đối thủ như Lululemon trong khi đó đang thu hút được sự chú ý tại cùng một khu vực, làm nổi bật những thách thức cạnh tranh mà Nike đang phải đối mặt. Thị trường rõ ràng đã chú ý - cổ phiếu đã giảm mạnh sau thông báo thu nhập vào thứ Năm.

Tăng trưởng doanh thu che đậy các vấn đề lợi nhuận sâu sắc hơn

Bề ngoài, bản cập nhật quý hai tài chính 2026 của Nike có một điểm sáng. Công ty báo cáo doanh thu tăng 1% so với cùng kỳ năm trước lên 12,4 tỷ đô la, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp tăng trưởng doanh thu. Điều này đại diện cho một sự chuyển mình đáng kể so với mức giảm doanh thu 10% trong suốt tài chính 2025.

Tuy nhiên, câu chuyện cốt lõi lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giảm 32% so với năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp giảm 300 điểm cơ bản xuống 40,6%. Giám đốc điều hành Elliott Hill đã mô tả giai đoạn này là một phần của “cuộc trở lại giữa trận”, nhưng các nhà đầu tư có vẻ hoài nghi trước sự suy giảm biên lợi nhuận. Thêm vào đó, chi phí “tạo nhu cầu” của công ty—chủ yếu là chi phí marketing—tăng 13% so với năm trước, gây thêm áp lực lên khả năng sinh lời.

Điểm Yếu Kênh Trực Tiếp Đến Người Tiêu Dùng

Một cản trở khác xuất phát từ doanh thu trực tiếp của Nike, đã giảm 8% xuống còn 4,6 tỷ USD trong quý. Doanh thu kỹ thuật số thậm chí còn yếu hơn, giảm 14%. Bởi vì những kênh này thường tạo ra biên lợi nhuận cao hơn bằng cách cho phép Nike chiếm lĩnh một phần lớn hơn của mỗi giao dịch, việc chuyển hướng ra khỏi doanh thu trực tiếp làm tăng thêm áp lực lên lợi nhuận. Ban quản lý không đưa ra tín hiệu an ủi nào, dự đoán một sự sụt giảm doanh thu nhẹ cho quý ba mặc dù đây là thời kỳ quan trọng của mùa lễ.

Thuế và áp lực vĩ mô gia tăng gánh nặng

Bình luận về thu nhập đã nêu bật áp lực liên tục từ thuế quan và sự không chắc chắn trong chính sách thương mại. Kết hợp với nhu cầu chậm chạp ở Trung Quốc và sự thay đổi trong kênh phân phối từ doanh số bán hàng trực tiếp có biên lợi nhuận cao, những yếu tố này tạo ra một bối cảnh khó khăn trong ngắn hạn. Năm tài chính 2026 ngày càng có vẻ như là một giai đoạn chuyển tiếp kéo dài hơn là sự khởi đầu của một đợt phục hồi thu nhập có ý nghĩa.

Đánh giá có đủ hấp dẫn không?

Nike hiện đang giao dịch ở mức khoảng 30 lần lợi nhuận. Để cổ phiếu thể hiện một cơ hội giá trị hấp dẫn, các sáng kiến cải tổ của công ty cần phải mang lại kết quả đáng kể. Trong khi một sự phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ vẫn có thể xảy ra nếu các hành động chiến lược của ban quản lý đạt được thành công, mức giá hiện tại dường như đã phản ánh thành công vừa phải trong những nỗ lực này.

Câu hỏi vẫn là liệu sự sụt giảm cổ phiếu gần đây đã phản ánh đầy đủ những thách thức cấu trúc của công ty hay liệu còn có thêm khả năng giảm giá. Với mức định giá hiện tại và những tín hiệu trái chiều từ ban quản lý, một cách tiếp cận chờ đợi có thể là khôn ngoan cho các nhà đầu tư tiềm năng.