Sự Sụt Giảm Nhu Cầu Năng Lượng Kích Hoạt Đợt Giảm Giá Thị Trường Dầu: Điều Gì Đang Thúc Đẩy Sự Bán Ra

Thị trường dầu thô đang đối mặt với áp lực ngày càng gia tăng khi những lo ngại về nhu cầu lấn át các câu chuyện về cung. Dầu thô WTI tháng 1 đã giảm xuống mức thấp nhất trong 1.75 tháng, giảm 1.46%, trong khi xăng RBOB tháng 1 đạt mức thấp nhất trong 4.75 năm, giảm 1.34%. Áp lực này xuất phát từ một trio các yếu tố giảm giá hội tụ cùng lúc—và trong số này, sự yếu kém của nền kinh tế Trung Quốc đang chứng tỏ là nguyên nhân chính.

Sự Sụt Giảm Kinh Tế Của Trung Quốc Định Hình Lại Triển Vọng Nhu Cầu

Động lực cho đợt bán tháo hôm nay không thể phủ nhận là dữ liệu đáng thất vọng từ Trung Quốc. Sản xuất công nghiệp bất ngờ chậm lại còn +4,8% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, so với +4,9% vào tháng 10 và thấp hơn nhiều so với mức tăng dự kiến là +5,0%. Doanh số bán lẻ còn tồi tệ hơn, chỉ tăng +1,3% so với cùng kỳ năm trước so với kỳ vọng là +2,9%—đánh dấu tốc độ chậm nhất trong 2,75 năm.

Những con số này báo hiệu một nền kinh tế Trung Quốc đang hạ nhiệt, điều này trực tiếp dẫn đến việc tiêu thụ năng lượng giảm. Đối với một hàng hóa được tích hợp toàn cầu như dầu thô, sự yếu kém phát sinh từ nền kinh tế lớn thứ hai thế giới sẽ vang vọng ra tất cả các thị trường năng lượng. Để đáp lại, các nhà giao dịch đang điều chỉnh dự báo nhu cầu của họ xuống thấp hơn, gây áp lực lên giá cả trên toàn bộ.

Sự giảm bớt địa chính trị ảnh hưởng đến dầu

Một cách nghịch lý, việc cải thiện các tiêu đề trên mặt trận Ukraine-Nga lại đang kéo giá xuống. Tổng thống Ukraine Zelenskiy đã mô tả các cuộc đàm phán gần đây giữa Mỹ và Ukraine là “rất mang tính xây dựng,” kích thích suy đoán rằng một lệnh ngừng bắn có thể xảy ra sớm hơn dự kiến. Một kết quả như vậy có thể sẽ dẫn đến việc dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với xuất khẩu năng lượng của Nga—một kịch bản giảm giá cho giá dầu đã được hưởng lợi từ nhiều năm gián đoạn cung ứng.

Triển vọng đơn giản về việc lưu thông dầu mỏ của Nga trở lại bình thường đã ảnh hưởng đến tâm lý. Trong dài hạn, nếu có sự nới lỏng các biện pháp trừng phạt, nguồn cung toàn cầu có thể mở rộng đáng kể, gây áp lực lên giá cả hơn nữa.

Động lực Cung Cấp Hiện Ra Một Bức Tranh Hỗn Hợp

Trong khi nhu cầu yếu đi, câu chuyện về nguồn cung chứa đựng cả các yếu tố hỗ trợ và bù đắp. Các căng thẳng địa chính trị ở Venezuela - nước sản xuất dầu thô lớn thứ 12 thế giới - đã gia tăng sau khi lực lượng Mỹ chặn và thu giữ một tàu chở dầu bị trừng phạt ngoài khơi bờ biển Venezuela tuần trước. Reuters đưa tin rằng các cuộc thu giữ bổ sung đang được lên kế hoạch, làm phức tạp thêm hậu cần xuất khẩu của Venezuela. Các nhà vận chuyển giờ đây ngần ngại khi tải dầu thô Venezuela, thực sự hạn chế nguồn cung từ nhà sản xuất này.

Xuất khẩu dầu của Nga vẫn ở mức thấp mặc dù có những biến động gần đây. Dữ liệu từ Vortexa cho thấy lượng hàng hóa dầu của Nga đã giảm xuống còn 1,7 triệu thùng mỗi ngày vào đầu tháng 11 - mức thấp nhất trong hơn ba năm. Các cuộc tấn công bằng drone và tên lửa của Ukraine đã nhắm mục tiêu có hệ thống vào các nhà máy lọc dầu và cơ sở hạ tầng của Nga, với ít nhất 28 cơ sở bị tấn công trong ba tháng qua. Một cảng dầu trên biển Baltic bị hư hại gần đây đã buộc phải đóng cửa, làm giảm thêm khả năng xuất khẩu của Nga. Các lệnh trừng phạt mới của Mỹ và EU đối với cơ sở hạ tầng năng lượng của Nga đã làm trầm trọng thêm những thách thức này.

OPEC+ Giữ Nguyên Sản Xuất

OPEC+ đã cung cấp hỗ trợ khiêm tốn bằng cách cam kết vào ngày 30 tháng 11 sẽ tạm dừng tăng sản xuất trong suốt quý 1 năm 2026. Tổ chức này đã công bố những đợt tăng sản xuất khiêm tốn vào tháng 12 là +137,000 thùng mỗi ngày, sau đó là một đợt tạm dừng sản xuất. Cách tiếp cận thận trọng này phản ánh sự thừa nhận của OPEC+ về một nguồn cung dầu toàn cầu đang nổi lên - IEA dự đoán sẽ có một kỷ lục thặng dư 4.0 triệu thùng mỗi ngày trong năm 2026.

Trong bối cảnh rộng lớn hơn, OPEC+ đang điều chỉnh một sự cân bằng khó khăn. Nhóm này nhằm khôi phục 2,2 triệu thùng/ngày sản lượng cắt giảm được thực hiện vào đầu năm 2024, nhưng chỉ có 1,0 triệu thùng/ngày được khôi phục cho đến nay. Sản lượng dầu thô của OPEC trong tháng 11 đã giảm 10.000 thùng/ngày xuống còn 29,09 triệu thùng/ngày, cho thấy tổ chức này đang thận trọng về việc làm ngập thị trường.

Sản xuất của Mỹ vẫn vững mạnh

Sản lượng dầu thô của Mỹ tiếp tục vượt qua mong đợi. Sản xuất dầu thô của Mỹ đã tăng lên 13.853 triệu thùng/ngày trong tuần kết thúc vào ngày 5 tháng 12 - chỉ thiếu chút so với kỷ lục 13.862 triệu thùng/ngày đạt được vào tháng 11. EIA đã điều chỉnh ước tính sản lượng Mỹ năm 2025 lên 13.59 triệu thùng/ngày từ 13.53 triệu thùng/ngày, cho thấy sự tự tin vào sự tăng trưởng sản lượng của Mỹ.

Tuy nhiên, mức độ hoạt động lại kể một câu chuyện khác. Số lượng giàn khoan dầu hoạt động tại Mỹ chỉ tăng một giàn lên 414 trong tuần kết thúc vào ngày 12 tháng 12, phản ánh môi trường kinh tế đầy thách thức. Mặc dù cao hơn một chút so với mức thấp 407 giàn vào ngày 28 tháng 11, số lượng giàn khoan đã sụp đổ từ mức đỉnh 627 giàn vào tháng 12 năm 2022, làm nổi bật sự thận trọng của ngành.

Kinh tế tinh chế suy giảm

Chênh lệch giá dầu—một chỉ số quan trọng theo dõi lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu—đã co lại xuống mức thấp nhất trong 2,25 tháng, khiến các nhà máy lọc dầu không mấy hứng thú trong việc mua dầu thô và chế biến thành sản phẩm hoàn chỉnh. Sự suy giảm này hoạt động như một yếu tố làm giảm cầu, khi các nhà máy lọc dầu giảm lượng dầu thô tiếp nhận để phản ứng với việc thu hẹp biên lợi nhuận.

Dữ liệu bổ sung từ Vortexa cho thấy dầu thô được lưu trữ trên các tàu chở dầu cố định đã tăng +5.1 so với tuần trước lên 120.23 triệu thùng trong tuần kết thúc vào ngày 12 tháng 12. Sự gia tăng này cho thấy nhu cầu yếu hơn và áp lực tồn kho đang gia tăng.

Bối cảnh thị trường rộng lớn hơn

Chỉ số S&P 500 đã giảm xuống mức thấp nhất trong 2 tuần hôm nay, làm mờ đi triển vọng kinh tế rộng lớn hơn và gia tăng lo lắng về suy thoái. Trong các thị trường hàng hóa, sự yếu kém của cổ phiếu thường dẫn đến việc tiêu thụ giảm, khiến cho sự sụt giảm cổ phiếu hôm nay trở thành một cản trở khác cho giá năng lượng.

Sự hội tụ của nỗi thất vọng kinh tế Trung Quốc, khả năng giải quyết địa chính trị, sự nén biên lợi nhuận tinh chế và sự yếu kém rộng rãi của thị trường chứng khoán đã tạo ra một cơn bão hoàn hảo cho dầu thô. Trong khi các gián đoạn cung ở Venezuela và Nga cung cấp một số hỗ trợ giá, áp lực từ phía cầu dường như đang chiếm ưu thế trong câu chuyện hiện tại. Các nhà giao dịch sẽ theo dõi bất kỳ sự thay đổi nào trong động lực này, đặc biệt là xung quanh dữ liệu kinh tế Trung Quốc và các cuộc đàm phán Ukraine.