Sự Ngắt Kết Nối Định Giá của Tesla: Tại Sao Nó Lại Chậm Hơn Các Ông Lớn Công Nghệ Khác Vào Năm 2026

Thách thức kinh doanh cốt lõi

Trong khi tập hợp “Bảy vĩ đại”—Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta Platforms, và Tesla—chiếm ưu thế trong tâm lý thị trường và chiếm khoảng 35% của S&P 500, không phải tất cả các thành viên đều có vị trí như nhau cho năm 2026. Tesla tạo ra một nghịch lý độc đáo: mặc dù có di sản là một người tiên phong trong lĩnh vực xe điện, nhưng quỹ đạo kinh doanh cơ bản của nó lại kể một câu chuyện khác so với giá trị thị trường mà nó gợi ý.

Sự khác biệt chính nằm ở sự ổn định trong việc tạo ra tiền mặt. Microsoft và Alphabet thu được doanh thu ổn định từ các hệ sinh thái kỹ thuật số đa dạng, trong khi Amazon Web Services liên tục tạo ra dòng tiền tự do lớn. Meta Platforms duy trì hàng tỷ USD thua lỗ từ Reality Labs thông qua phân khúc quảng cáo có lợi nhuận cao của mình. Nvidia tiếp tục chiếm lĩnh thị trường hạ tầng AI với biên lợi nhuận xuất sắc trên toàn bộ danh mục sản phẩm. Ngược lại, bộ phận ô tô của Tesla - vốn là động lực doanh thu của công ty - đang mất đà.

Sự Giảm Tăng Trưởng Ngành Ô Tô và Áp Lực Biên Lợi Nhuận

Việc giao hàng xe điện của Tesla đã giảm trong đầu năm 2025, và trong khi công ty vẫn giữ vị trí dẫn đầu thị trường, các chỉ số tăng trưởng đã suy giảm một cách đáng kể. Kết quả quý ba năm 2025 đã làm nổi bật áp lực: doanh thu từ ô tô chỉ tăng 6% so với cùng kỳ năm trước bất chấp việc giao hàng phục hồi 7%. Điều đáng lo ngại hơn, biên lợi nhuận hoạt động đã sụt giảm xuống 5,8%, một sự sụt giảm mạnh từ 10,8% vào mười hai tháng trước.

Công ty tiếp tục đầu tư mạnh vào các sáng kiến trí tuệ nhân tạo và robot, tuy nhiên việc kiếm tiền vẫn mang tính đầu cơ. Dịch vụ gọi xe tự động mới được ra mắt hoạt động tại một số thị trường chọn lọc, bao gồm Austin và khu vực Vịnh San Francisco, nhưng sử dụng các phương tiện Model Y tiêu chuẩn được trang bị hệ thống tự động của Tesla - không phải Cybercab mà người ta đã mong đợi, vì nó vẫn chưa đi vào sản xuất. Hơn nữa, hầu hết các khu vực pháp lý vẫn yêu cầu có sự giám sát của con người cho các hoạt động tự động này, điều này hạn chế tiềm năng lợi nhuận.

Định giá vượt quá các yếu tố cơ bản

Với mức định giá gấp 178 lần lợi nhuận dự kiến năm 2026, giá trị của Tesla đã trở nên ngày càng không liên quan đến hiệu suất kinh doanh cốt lõi của nó. Giá cổ phiếu dường như hoàn toàn dựa vào các dự án tương lai mang tính đầu cơ hơn là sức mạnh hoạt động hiện tại. Đây là điểm khác biệt quan trọng: các công ty cùng lĩnh vực đã chứng minh khả năng kiếm tiền từ các phân khúc kinh doanh lớn ở quy mô lớn, trong khi Tesla vẫn đang trong giai đoạn “chứng minh” cho các sáng kiến thế hệ tiếp theo của mình.

Đối với các nhà đầu tư đang đánh giá các vị trí năm 2026, phép tính rủi ro-phần thưởng không đủ để biện minh cho việc tham gia ở mức hiện tại. Cơ hội Robotaxi, mặc dù đáng chú ý về mặt công nghệ, đối mặt với các rào cản quy định và động lực lợi nhuận chưa được chứng minh, điều này phân biệt nó với các dòng doanh thu đã được thiết lập hỗ trợ định giá của các đối thủ cạnh tranh.

Định vị chiến lược cho năm 2026

Các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tiếp xúc với công nghệ lớn nên xem xét hệ sinh thái Magnificent Seven rộng hơn ngoài Tesla. Sáu thành viên còn lại cung cấp con đường rõ ràng hơn để tăng trưởng bền vững được hỗ trợ bởi việc tạo ra tiền mặt đã được chứng minh, trong khi Tesla đòi hỏi sự kiên nhẫn cho những cược có thể xảy ra hoặc không - một sự xa xỉ mà hầu hết các danh mục đầu tư có kỷ luật không thể đủ khả năng.