Khi Hype Gặp Định Giá: Tại Sao 3 Cổ Phiếu Mỹ Này Xứng Đáng Với Sự Hoài Nghi Của Bạn

Cái Bẫy Định Giá Mà Không Ai Nói Đến

Trước khi đổ tiền vào bất kỳ cổ phiếu nào, đây là một bài kiểm tra thực tế: định giá quan trọng hơn những gì hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ muốn thừa nhận. 12 tháng qua đã chứng kiến ba công ty tăng vọt hơn 300% chỉ nhờ vào sự thổi phồng và những hứa hẹn trong tương lai. Nhưng liệu sự tăng giá kịch tính đó có khiến bạn trở thành một nhà đầu tư? Không nhất thiết.

Hãy xem xét câu chuyện cảnh báo của Microsoft. Các nhà đầu tư đã mua vào thời điểm đỉnh cao của dot-com vào năm 2000 sẽ tốt hơn nếu chờ đợi 16 năm để tham gia. Lợi nhuận 813% của cổ phiếu kể từ năm 2000 trở nên nhạt nhòa so với mức tăng 860% kể từ năm 2016—nghĩa là thời điểm và định giá thực sự quan trọng hơn bạn nghĩ. Bài học? Đôi khi, việc tránh một tài sản có giá quá cao còn tốt hơn là cố gắng bắt một con dao rơi.

Hôm nay, ba công ty đã đạt được mức định giá cực kỳ cao đến nỗi chúng làm mờ ranh giới giữa đầu tư và đầu cơ.

Oklo: Giấc Mơ Hạt Nhân Không Doanh Thu

Hãy bắt đầu với trường hợp vô lý nhất: Oklo giao dịch với $20 tỷ vốn hóa thị trường với doanh thu bằng không. Không có gì cả. Toàn bộ định giá dựa vào một cốt truyện trong tương lai: sử dụng chất thải hạt nhân làm nhiên liệu để cung cấp năng lượng cho các trung tâm dữ liệu AI.

Vâng, đó là một ý tưởng thú vị. Không, điều đó không biện minh cho mức giá $20 tỷ khi công ty sẽ không tạo ra doanh thu có ý nghĩa cho đến ít nhất là năm 2027. Cổ phiếu đã tăng vọt hơn 600% trong năm qua chỉ dựa trên sự phấn khích về AI. Các nhà phân tích không mong đợi gì ngoài việc thua lỗ cho đến ít nhất là năm 2028.

Đây không phải là đầu tư—mà là đánh bạc vào một kịch bản tốt nhất diễn ra hoàn hảo. Hầu như không có biên độ cho sai sót.

Rigetti Computing: Khi Tăng Trưởng 3.200% Báo Hiệu Nguy Cơ

Rigetti Computing chứng kiến cổ phiếu của mình tăng vọt khoảng 3,200% trong 12 tháng nhờ vào làn sóng điện toán lượng tử. Tuy nhiên, công ty đã tạo ra doanh thu dưới $8 triệu trong khi mang một $13 tỷ vốn hóa thị trường.

Tính toán: giao dịch ở hơn 1.100 lần doanh thu.

Ngành điện toán lượng tử đã mê hoặc các nhà đầu tư, nhưng đây là sự thật khó chịu—các máy này vẫn còn lý thuyết cho hầu hết các ứng dụng thực tế. Khi tâm lý thay đổi (và nó luôn thay đổi), những cược có đòn bẩy cao vào công nghệ đầu cơ sẽ sụp đổ mạnh. Rigetti đã giảm xuống dưới $1 vào năm 2023 trước khi phục hồi. Nó có thể dễ dàng làm điều đó một lần nữa.

Palantir Technologies: Tăng trưởng không biện minh cho lợi nhuận 600x

Với một $450 tỷ vốn hóa thị trường, Palantir Technologies được tôn trọng trong phân tích dữ liệu và AI. Nhưng sự tôn trọng không đồng nghĩa với giá trị công bằng.

Công ty giao dịch với một tỷ lệ P/E vượt quá 600x - không phải vì một sự thiếu hụt quý tệ hại, mà bởi vì đó thực sự là cách mà định giá đang bị kéo dài. Ngay cả khi nhìn về phía trước tại thu nhập dự kiến của năm tới, tỷ lệ vẫn nằm trên 200x P/E.

Vâng, Palantir đang tăng trưởng khoảng 50% mỗi năm. Vâng, chi tiêu cho AI đang tăng tốc. Nhưng đây là vấn đề: một nghiên cứu của MIT cho thấy 95% doanh nghiệp thấy lợi tức tối thiểu từ các khoản đầu tư vào AI của họ. Nếu chi tiêu cho AI của các công ty giảm đi một chút, thì một cổ phiếu được định giá cho sự hoàn hảo sẽ có mức giảm sâu nhất.

Sự lãnh đạo cuốn hút của CEO Alex Karp đã thu hút hàng ngàn nhà giao dịch bán lẻ, nhưng sức cuốn hút không thể gia tăng lợi nhuận nếu định giá trở thành trần thay vì nền tảng.

Rủi ro thực sự phía trước

Ba cổ phiếu này có một điểm chung: chúng được định giá cho sự thực hiện hoàn hảo trong nhiều năm tới. Palantir cần sự áp dụng AI để tăng tốc vô thời hạn. Rigetti cần điện toán lượng tử để trở thành phổ biến. Oklo cần mô hình kinh doanh chưa được thử nghiệm của mình hoạt động hoàn hảo bắt đầu từ năm 2027.

Toán học hoạt động trong bảng tính. Thực tế thì phức tạp hơn.

Nếu bạn bị cám dỗ bởi bất kỳ điều gì trong số này, hãy tự hỏi bản thân: Tôi đang mua công ty hay mua câu chuyện? Bởi vì ngay bây giờ, câu chuyện đang làm phần lớn công việc nặng nhọc. Và những câu chuyện, khác với dòng tiền, có thể biến mất chỉ sau một đêm.

Đôi khi quyết định đầu tư tốt nhất là biết điều gì không nên mua.