Điều gì làm cho Giao dịch khối giảm 70% so với đỉnh trở thành một cơ hội độc đáo?

Câu chuyện tăng trưởng thực sự đằng sau Square và Cash App

Sự chuyển mình của Block trong 15 năm qua kể một câu chuyện thú vị. Những gì bắt đầu như một thiết bị đọc thẻ đơn giản gắn với điện thoại thông minh đã biến thành một người chơi lớn trong lĩnh vực thanh toán và fintech. Công ty hoạt động thông qua hai động cơ cốt lõi: Square ( nhắm đến các tiểu thương nhỏ ) và Cash App ( phục vụ người dùng ngân hàng hàng ngày ). Cả hai đều vừa công bố tăng trưởng lợi nhuận gộp mạnh mẽ hai chữ số trong quý 2 năm 2025.

Những con số nói lên tất cả. Square phục vụ hơn 4 triệu thương gia trong khi Cash App có 57 triệu người dùng hoạt động hàng tháng. Đó không chỉ là quy mô—đó là lợi thế hệ sinh thái. Khi khách hàng thêm một dịch vụ mới vào tài khoản Square hoặc Cash App hiện có của họ, tiền chảy qua những nền tảng này sẽ nhân lên, thúc đẩy tăng trưởng doanh thu trên toàn bộ.

Lợi ích ở đâu?

Dữ liệu của ban quản lý tiết lộ tiềm năng lớn. Thị trường khả dụng tổng thể của Square được định giá ở mức $130 tỷ ( từ góc độ lợi nhuận gộp ), trong khi Cash App có thể khai thác một cơ hội trị giá $75 tỷ. Trong khi đó, Block chỉ tạo ra 9,4 tỷ USD lợi nhuận gộp trong 12 tháng qua. Điều đó tương ứng với khoảng 7-10% tỷ lệ thâm nhập trên cả hai phân khúc - còn nhiều tiềm năng phía trước.

Lợi thế cạnh tranh nằm ở việc nhắm vào những khách hàng chưa được phục vụ mà các ngân hàng truyền thống thường bỏ qua. Tuy nhiên, vị trí ngách này đi kèm với một chi phí tiềm ẩn: những khách hàng này dễ bị tổn thương về kinh tế hơn. Một cuộc suy thoái kinh tế sẽ tác động mạnh mẽ hơn khi cơ sở người dùng của bạn sống từ tháng này qua tháng khác.

Cược Bitcoin Mà Không Ai Nói Đến

Đây là nơi Block trở nên gây tranh cãi. Công ty không chỉ chấp nhận thanh toán hoặc cung cấp lưu trữ - mà còn cam kết sâu sắc với hạ tầng Bitcoin. Jack Dorsey, đồng sáng lập và CEO, đã rõ ràng về việc xem Bitcoin như một sứ mệnh quan trọng nhất.

Sự tham gia thật đáng chú ý. Người dùng Cash App có thể mua và giữ Bitcoin. Các thương nhân của Square giờ có thể chấp nhận thanh toán bằng Bitcoin trực tiếp. Bitkey là sản phẩm của Block gia nhập vào ví tự giữ. Proto đại diện cho sự đẩy mạnh của công ty vào thiết bị khai thác. Và trên bảng cân đối kế toán? Block nắm giữ 8,692 Bitcoin trực tiếp - một cược nghiêm túc của công ty.

Bitcoin chỉ đóng góp $81 triệu vào lợi nhuận gộp trong quý trước, nhưng đó là hôm nay. Trong năm đến mười năm tới, dự kiến sự tích hợp Bitcoin sẽ sâu sắc hơn đáng kể trong tất cả các sản phẩm của Block. Các nhà đầu tư đang xem xét cổ phiếu Block một cách nghiêm túc cũng nên lạc quan về hướng đi của Bitcoin.

Định giá hợp lý ở những mức này

Giao dịch với P/E kỳ vọng chỉ 20 sau khi giảm 70% từ mức cao nhất mọi thời đại, định giá của Block đã bị nén một cách đáng kể. Đối với một công ty fintech đang chuyển hướng sang tăng trưởng có lãi, điều đó không còn đắt đỏ nữa.

Câu hỏi không phải là Block có rẻ hay không - mà là bạn có tin vào sự kết hợp giữa sự thống trị trong thanh toán và hạ tầng tiền điện tử hay không. Cả hai đều mạnh mẽ. Không có cái nào đảm bảo hiệu suất vượt trội nếu chỉ có một mình. Cổ phiếu này đáng được xem xét từ các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tiếp xúc với fintech và Bitcoin, nhưng không nhất thiết là cơ hội tốt nhất duy nhất mà thị trường đang cung cấp ngay bây giờ. Có những đối thủ cạnh tranh truyền thống đã được củng cố và có lợi nhuận hơn. Block là một sự lựa chọn có rủi ro cao hơn, nhưng cũng có sự tin tưởng cao hơn.

Kết luận

Khối đại diện cho một luận điểm cụ thể: việc phân mảnh thanh toán mang lại lợi ích cho những nhà điều hành linh hoạt, và rằng Bitcoin cuối cùng sẽ trở thành bản địa của cơ sở hạ tầng tài chính. Nếu bạn tin cả hai điều này, thì mức định giá hiện tại là thú vị. Nếu bạn không chắc chắn về một trong hai yếu tố, có những cược an toàn hơn ở nơi khác.