Ba Nhà Máy Năng Lượng Hydro Vị Thế Để Chiếm Lĩnh Cơn Sốt Năng Lượng Sạch

Ngành năng lượng hydro đang tỉnh dậy sau một giấc ngủ dài, và những dấu hiệu ban đầu cho thấy thập kỷ tới có thể định hình lại các thị trường năng lượng toàn cầu. Trong khi làn sóng đầu tiên của sự hào hứng với hydro vào năm 2020 đã tắt ngúm dưới áp lực chi phí gia tăng và chậm trễ cơ sở hạ tầng, những người sống sót trong lĩnh vực này hiện đang sẵn sàng cho những khoản lợi nhuận phi thường. Với thị trường dự kiến đạt 1.4 triệu tỷ USD hàng năm vào năm 2050, những nhà đầu tư sẵn sàng nhìn qua đống đổ nát có thể tìm thấy những điểm vào hấp dẫn.

Thị Trường Đáy—Giấc Mơ Của Một Người Đối Kháng

Ngành công nghiệp hydro đã trải qua một cuộc điều chỉnh tàn khốc. Trong số tất cả các dự án hydro được công bố kể từ năm 2020, chỉ có 4% vẫn hoạt động sau năm năm. Sự phấn khích đã biến mất khi sự không chắc chắn về quy định, chi phí phát triển cao và việc xây dựng hạ tầng chậm hơn mong đợi đã khiến những người tin tưởng ban đầu thất vọng. Tuy nhiên, cuộc thanh lọc này có một mặt tích cực: nó đã tách biệt những người chơi nghiêm túc khỏi những nhà điều hành chỉ xuất hiện trong thời điểm thuận lợi.

Động lực đang thay đổi. Hơn 60 chính phủ trên toàn thế giới hiện đã lập pháp các chiến lược hydrogen, báo hiệu cam kết chính sách được hồi sinh. Hoa Kỳ trong số đó đang tăng cường phân bổ vốn cho cơ sở hạ tầng hydrogen. Những yếu tố thuận lợi này cho thấy điều tồi tệ nhất đã qua, và các công ty đã sống sót qua giai đoạn suy thoái đang ở vị trí để thu được lợi nhuận không tương xứng khi nhu cầu cuối cùng xuất hiện.

Plug Power: Cược mạnh mẽ

Plug Power đứng vững như là lựa chọn rủi ro nhất nhưng có thể mang lại phần thưởng lớn nhất trong lĩnh vực hydro. Cổ phiếu đã giảm 79% từ đỉnh cao của nó, phản ánh những khó khăn của ngành. Tuy nhiên, công ty không từ bỏ. Vào tháng 10 năm 2025, Plug đã huy động $370 triệu từ một nhà đầu tư tổ chức, với khả năng bổ sung lên đến 1,4 tỷ đô la nếu được rút ra. Sự bơm vốn này kéo dài thời gian cho việc phát triển công nghệ liên tục.

Thuyết bò dựa trên chiến lược toàn diện của Plug: tích hợp dọc trải dài từ các thiết bị điện phân, sản xuất hydro và mạng lưới tiếp nhiên liệu. Các đối tác sớm với Walmart và Amazon cho thấy sự thu hút thương mại thực sự. Nếu việc áp dụng hydro tăng tốc như dự báo, cơ sở hạ tầng của Plug có thể trở nên không thể thiếu.

Trường hợp giảm giá cũng có giá trị tương đương. Công ty tiêu tốn tiền mặt nhanh chóng và mang nợ đáng kể. Rủi ro thực hiện cực kỳ cao. Đối với các nhà đầu tư có khả năng chấp nhận rủi ro cao và tầm nhìn nhiều thập kỷ, Plug đại diện cho một cơ hội bùng nổ tiềm năng. Đối với các danh mục đầu tư bảo thủ, sự biến động có thể trở nên không thể chịu đựng được.

Bloom Energy: Trò Chơi Khác Biệt

Bloom Energy đã tạo ra một vị thế riêng biệt thông qua các tế bào nhiên liệu oxit rắn - công nghệ cung cấp hiệu suất vượt trội và tính linh hoạt về nhiên liệu so với các phương pháp cạnh tranh. Khác với Plug, Bloom đã chứng minh được khả năng sinh lợi trên cơ sở không theo GAAP và có doanh thu hợp pháp gần đạt $2 tỷ cho năm 2025.

Điểm mạnh của công ty là các trung tâm dữ liệu. Khi hạ tầng trí tuệ nhân tạo mở rộng toàn cầu, nhu cầu về làm mát và điện sẽ tăng vọt. Bloom được định vị là người hưởng lợi chính từ xu hướng này. Công nghệ hoạt động, doanh thu tăng trưởng, và việc áp dụng trong công nghiệp đang tăng tốc ở các khu vực.

Điều cần lưu ý: Định giá của Bloom có thể đang tính toán trong những kịch bản lạc quan. Kỳ vọng của thị trường về tốc độ tăng trưởng có thể vượt qua khả năng thực hiện thực tế của công ty. Bloom đại diện cho một khoản đầu tư trung gian—ổn định hơn Plug, nhưng vẫn mang theo kỳ vọng tăng trưởng đáng kể được tích hợp vào giá.

Linde: Lựa Chọn Bảo Thủ

Linde đưa ra một đề xuất hoàn toàn khác. Là một gã khổng lồ khí công nghiệp đa dạng, hydro chỉ là một sợi chỉ trong tấm vải rộng lớn của nó. Công ty cung cấp hydro cho các nhà máy lọc dầu và nhà máy hóa chất, tận dụng hàng thập kỷ kinh nghiệm trong lĩnh vực khí công nghiệp. Gần đây, Linde đã khởi động các dự án hydro xanh trên khắp Hoa Kỳ và Châu Âu.

Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự tiếp xúc với hydro mà không có sự biến động vốn có ở các công ty hydro thuần túy, Linde cung cấp sự an toàn. Công ty mang lại hiệu suất tài chính ổn định, bao gồm cổ tức hàng năm $6 mỗi cổ phiếu, và duy trì một mô hình kinh doanh bền vững qua các chu kỳ kinh tế. Hydro trở thành một yếu tố tăng trưởng bổ sung thay vì một cược tồn tại.

Sự đánh đổi là rõ ràng: rủi ro tối thiểu đi kèm với tiềm năng lợi nhuận khiêm tốn. Linde sẽ không tạo ra tiềm năng lợi nhuận bùng nổ mà những người chiến thắng trong lĩnh vực hydro có thể tạo ra, nhưng nó cung cấp sự tham gia hợp pháp mà không có rủi ro nhị phân.

Những Rào Cản Còn Lại Của Ngành

Ngành hydro vẫn phải đối mặt với nhiều khó khăn lớn. Phần lớn hydro được sản xuất hiện nay vẫn “bẩn”, được tạo ra thông qua các quy trình phát thải carbon đáng kể. Hydro sạch, hay “xanh”, chỉ chiếm 0,1% tổng sản lượng vào năm 2023—một con số cho thấy mức độ trưởng thành hiện tại của thị trường.

Khả năng thương mại và hiệu quả chi phí vẫn chưa được chứng minh ở quy mô lớn. Việc chuyển đổi sản xuất hydro toàn cầu từ các phương pháp có carbon cao sang các quy trình sạch đòi hỏi phải triển khai vốn ở quy mô khổng lồ và những đột phá công nghệ chưa xuất hiện. Việc thực hiện chính sách cũng vẫn chưa đồng nhất; trong khi hơn 60 chính phủ đã có chiến lược về hydro, tốc độ triển khai và mức độ tài trợ khác nhau một cách đáng kể.

Những trở ngại này sẽ cần thời gian và cam kết vốn chưa từng có để vượt qua. Các nhà đầu tư kiên nhẫn nên xem đây là một đặc điểm hơn là một lỗi—điều này có nghĩa là các định giá có thể vẫn bị chèn ép lâu hơn, tạo ra nhiều điểm vào hấp dẫn hơn.

Xây dựng vị thế hydrogen

Plug Power, Bloom Energy và Linde cung cấp một loạt các cơ hội đầu tư vào hydro. Các nhà đầu tư thận trọng nên nghiêng về Linde, chấp nhận lợi nhuận ổn định để bảo vệ chống lại rủi ro. Các nhà đầu tư theo định hướng tăng trưởng có thể phân chia phân bổ giữa Bloom để có công nghệ khác biệt và Bloom để đảm bảo tính khả thi trong hoạt động. Chỉ những nhà đầu cơ mạo hiểm nhất nên tập trung nặng vào Plug.

Các định giá hiện tại trong lĩnh vực hydro vẫn hấp dẫn so với tiềm năng dài hạn. Sự suy giảm kéo dài nhiều năm đã tạo ra cơ hội định giá khó có thể tồn tại khi câu chuyện của ngành thay đổi. Cửa sổ để chuẩn bị trước khi sự công nhận rộng rãi hơn có thể đang thu hẹp lại.

Cơn sốt hydrogen chỉ bị trì hoãn, không bị hủy bỏ. Các công ty đã chịu đựng sự suy thoái chính là những công ty đáng chú ý.