Điều gì đang thúc đẩy giá bạc lên mức chưa từng có vào năm 2026?

Sự gia tăng bùng nổ của bạc từ dưới US$30 vào đầu năm 2025 lên hơn US$60 vào cuối năm báo hiệu một sự chặt chẽ cơ bản của thị trường kéo dài sang tận năm 2026. Sự leo thang của kim loại trắng lên những mức tốt nhất trong bốn thập kỷ phản ánh sự hội tụ của ba lực lượng khác nhau: thiếu hụt cung cấu trúc, tiêu thụ công nghiệp gia tăng và hoạt động mua vào trú ẩn an toàn đang tăng cường.

Cuộc Khủng Hoảng Cung Ứng Không Bao Giờ Ngừng Lại

Dự báo từ Metal Focus chỉ ra một động lực thiếu cung kéo dài cho năm 2026, với mức thiếu hụt dự kiến đạt 30,5 triệu ounce bất chấp sự điều chỉnh từ khoảng cách 63,4 triệu ounce của năm 2025. Đây là năm thứ năm liên tiếp thiếu hụt sản xuất. Nguyên nhân gốc rễ nằm ở kinh tế khai thác bạc đặc biệt: khoảng 75% bạc được sản xuất như một sản phẩm phụ của việc khai thác đồng, kẽm, chì và vàng. Khi bạc chỉ chiếm một phần nhỏ trong doanh thu khai thác, các nhà sản xuất thiếu động lực để tăng sản lượng ngay cả khi mức giá cao.

Thời gian khám phá làm trầm trọng thêm vấn đề. Việc chuyển đổi một mỏ bạc từ phát hiện đến sản xuất thương mại cần từ 10-15 năm - một khoảng thời gian trễ đảm bảo rằng các hạn chế về nguồn cung vẫn tồn tại bất kể tín hiệu giá. Sản xuất mỏ đã suy giảm đáng kể trong thập kỷ qua, đặc biệt là ở các khu vực Trung và Nam Mỹ, nơi lịch sử đã gắn liền với nguồn cung bạc toàn cầu.

Sự suy giảm hàng tồn kho trên mặt đất làm gia tăng lo ngại về sự khan hiếm. Các kho bạc bạc vật lý vẫn bị hạn chế, trong khi hàng tồn kho trên thị trường hợp đồng tương lai—đặc biệt là ở London, New York và Thượng Hải—đạt mức thấp nhất trong nhiều năm. Hàng tồn kho bạc của Sàn Giao dịch Hợp đồng tương lai Thượng Hải đã đạt mức thấp nhất kể từ năm 2015 vào cuối tháng 11. Sự chặt chẽ vật lý thực sự này thể hiện qua các tỷ lệ cho thuê cao và chi phí vay mượn, phân biệt động lực thiếu hụt thực sự với việc định vị đầu cơ đơn thuần.

Nhu cầu công nghiệp đang định hình lại các yếu tố cơ bản của nhu cầu bạc

Sự chuyển đổi sang năng lượng tái tạo và cơ sở hạ tầng AI đại diện cho câu chuyện tiêu thụ kim loại quý trong chu kỳ này. Việc sản xuất pin mặt trời và sản xuất pin xe điện tiếp tục thúc đẩy nhu cầu bạc công nghiệp, với các lĩnh vực này dự kiến sẽ hấp thụ lượng ngày càng tăng cho đến năm 2030. Phân loại bạc của chính phủ Mỹ như một khoáng sản quan trọng nhấn mạnh tầm quan trọng chiến lược của nó đối với sự phát triển kinh tế.

Việc xây dựng trung tâm dữ liệu nổi lên như một động cơ nhu cầu thứ cấp không thể bị bỏ qua. Khoảng 80% các trung tâm dữ liệu ở Mỹ đang tập trung hoạt động trong nước, với nhu cầu điện dự kiến sẽ tăng 22% trong thập kỷ tới. Chỉ riêng yêu cầu tính toán AI đã gợi ý mức tăng trưởng điện 31% hàng năm. Một xu hướng đáng chú ý: các nhà điều hành trung tâm dữ liệu Mỹ đã chọn năng lượng mặt trời thường xuyên gấp năm lần so với các lựa chọn hạt nhân trong mười hai tháng qua, trực tiếp mang lại lợi ích cho các mẫu tiêu thụ bạc.

Động lực thị trường Ấn Độ thêm một chiều hướng tiêu thụ khác. Với giá vàng hiện đang giao dịch trên 4.300 USD mỗi ounce, trang sức bạc trở thành một phương tiện bảo tồn tài sản dễ tiếp cận. Ấn Độ tiêu thụ khoảng 80% nhu cầu bạc thông qua nhập khẩu, và các dòng vốn ETF gần đây cùng với việc mua thanh cho thấy các mô hình tích lũy đang mở rộng ra ngoài trang sức truyền thống.

Đơn Đặt Hàng Nơi An Toàn Đang Định Hình Lại Động Lực Danh Mục Đầu Tư

Vai trò của bạc như một sự thay thế vàng giá rẻ thu hút ngày càng nhiều vốn từ các tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ. Số lượng nắm giữ quỹ giao dịch trao đổi đạt khoảng 844 triệu ounce vào cuối năm 2025—tăng 18 phần trăm—với lượng vốn đầu tư gần 130 triệu ounce. Điều này phản ánh sự chuyển đổi danh mục sang các tài sản không sinh lời giữa những bất ổn chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và những lo ngại về địa chính trị.

Đường đi của lãi suất, các câu hỏi về độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, và các khả năng chuyển giao lãnh đạo tạo ra những khó khăn cho các công cụ sinh lãi truyền thống. Đồng thời, các áp lực lạm phát mới nổi, sự yếu kém của đồng đô la, và các cuộc thảo luận về nới lỏng định lượng tạo ra bối cảnh hỗ trợ cho kim loại quý. Những xu hướng vĩ mô này làm tăng sức hấp dẫn của bạc so với các lựa chọn sinh lãi, đặc biệt là trong số các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ tài sản cứng.

Sự thiếu hụt vật lý giờ đây đã mở rộng ra ngoài các thị trường hợp đồng tương lai vào các kênh bán lẻ. Sự sẵn có của kim loại để đúc thành thanh và đồng xu đã trở nên khan hiếm một cách đáng kể trong suốt năm 2025, phản ánh những thách thức trong việc giao hàng thực sự hơn là sự định vị đầu cơ. Sự phân biệt này rất quan trọng—sự khan hiếm vật lý thực sự đòi hỏi các mức định giá cao hơn.

Vẽ Đường Đi Của Bạc Về Phía Trước: Kịch Bản Giá Năm 2026

Sự đồng thuận của thị trường tập trung quanh khoảng US$50-US$100 cho năm 2026, mặc dù mức độ tin tưởng khác nhau. Các nhà phân tích bảo thủ nhắm tới khu vực US$70 , định vị các mức hiện tại như là hỗ trợ cơ bản cho kim loại trắng. Citigroup cũng dự đoán mức định giá trên US$70, tùy thuộc vào việc các yếu tố cơ bản trong ngành vẫn giữ nguyên.

Nhóm lạc quan cho rằng US$100 nằm trong tầm với, lập luận rằng động lực đầu tư từ các nhà bán lẻ đại diện cho “cỗ xe tăng” thúc đẩy bạc chứ không chỉ dựa vào cơ chế công nghiệp. Nhóm này coi bạc là “con ngựa nhanh” trong các đợt tăng giá kim loại quý, có khả năng vượt qua vàng trong suốt chu kỳ.

Các rủi ro tiềm ẩn cần được xem xét. Sự giảm tốc của nền kinh tế toàn cầu hoặc các điều chỉnh thanh khoản bất ngờ có thể gây áp lực giảm giá trị. Vị trí bán không được bảo hiểm rộng rãi trong các hợp đồng giấy tạo ra rủi ro đuôi nếu niềm tin vào các giải pháp hợp đồng bị lung lay. Sự chênh lệch giá giữa các trung tâm giao dịch có thể báo hiệu cơ hội arbitrage mới nổi hoặc sự rối loạn của thị trường.

Triển vọng bạc năm 2026 phụ thuộc vào việc theo dõi động lực nhu cầu công nghiệp, mô hình nhập khẩu của Ấn Độ, tính bền vững của dòng quỹ ETF và tâm lý xung quanh các vị thế bán khống lớn mang tính đầu cơ. Biến động - đặc điểm xác định của bạc - có khả năng sẽ tiếp tục, nhưng xu hướng chỉ đạo có vẻ hỗ trợ khi mà các hạn chế về cung cấu trúc gặp nhu cầu mạnh mẽ trên nhiều thị trường đầu cuối.