Điều gì đang thúc đẩy kế hoạch đầu tư $4 tỷ của Ackman vào năm 2025? Ba cổ phiếu tiết lộ luận thuyết đầu tư của ông.

Bức Tranh Lớn: Cược Tập Trung Của Pershing Square

Quản lý quỹ phòng hộ Bill Ackman đã điều hành một trong những danh mục đầu tư được theo dõi chặt chẽ nhất của ngành thông qua Pershing Square Holdings vào năm 2025. Thay vì phân bổ vốn vào hàng chục vị trí, ông tập trung vào một số ít các cược có niềm tin cao. Ba khoản đầu tư lớn—được định giá khoảng $4 tỷ—cho thấy nơi ông thấy những cơ hội hấp dẫn nhất khi bước vào năm 2026. Tất cả ba cược này đều có một sợi chỉ chung: những nền tảng kinh doanh cơ bản mạnh mẽ kết hợp với những gì Ackman tin rằng là sự định giá thấp từ thị trường.

Trò Chơi Di Động: Tại Sao Ackman Xem Uber Là Không Thể Thiếu

Trong các động thái của Pershing Square năm 2025, khoản đầu tư vào Uber Technologies nổi bật với lợi nhuận sớm. Vào tháng 2, Ackman đã công bố một khoản đầu tư $2 tỷ đô la với 30,3 triệu cổ phiếu. Luận điểm của ông xoay quanh vai trò thiết yếu của dịch vụ chia sẻ xe trong hệ sinh thái xe tự lái đang phát triển.

Các con số đã chứng minh thời điểm của ông. Cổ phiếu Uber đã tăng 50% kể từ đầu năm, vượt xa các chỉ số thị trường rộng lớn hơn. Quan trọng hơn, các chỉ số hoạt động của công ty kể một câu chuyện hấp dẫn. Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng đã tăng tốc trong hai quý vừa qua, tăng 17% trong quý 3. Người dùng không chỉ tải xuống ứng dụng—họ đang tích cực sử dụng nó, với tổng số chuyến đi đặt tăng 22% và tổng doanh thu tăng 21% so với năm trước.

Niềm tin lâu dài của Ackman dựa trên vị trí thị trường của Uber. Khi xe tự hành phát triển, các công ty AV nhỏ hơn sẽ cần các kênh phân phối. Lãnh đạo ngành công nghiệp Waymo đã ký kết hàng chục quan hệ đối tác thông qua nền tảng của Uber và tiếp tục thêm các thỏa thuận mới hàng tháng. Động lực này gợi ý rằng Uber sẽ trở thành một trung gian không thể thiếu hơn là một đối thủ cạnh tranh trực tiếp.

Định giá cũng kể một câu chuyện thú vị. Với 25 lần lợi nhuận tương lai, Ackman tin rằng thị trường chưa hoàn toàn định giá đúng mức tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu 30% mà ông dự đoán. Ông đang ủng hộ niềm tin này bằng vốn - Uber vẫn là vị trí cổ phiếu lớn nhất của Pershing Square vào cuối Q3.

Chiến Lược Tái Cấu Trúc Thương Hiệu Thể Thao: Chiến Lược Tùy Chọn Rủi Ro Cao Của Nike

Vị thế của Ackman trong Nike minh họa một phép toán rủi ro-phần thưởng khác. Sau khi xây dựng một cổ phần hơn 18 triệu cổ phiếu vào năm 2024, ông đã thực hiện một bước chuyển chiến lược vào đầu năm 2025: bán các cổ phiếu và tái đầu tư 1,4 tỷ đô la vào các tùy chọn gọi sâu trong tiền. Cách tiếp cận này có thể gấp đôi lợi nhuận của ông nếu sự phục hồi của Nike thành công - nhưng các tùy chọn là những công cụ có thời hạn.

Từ đầu năm đến nay, cổ phiếu Nike đã giảm 13%, thử thách sự kiên nhẫn và niềm tin của Ackman. Tuy nhiên, chiến lược “Thắng ngay” của CEO mới Elliott Hill đang cho thấy những tín hiệu tích cực ban đầu. Cách tiếp cận này nhấn mạnh vào quan hệ đối tác bán buôn, lợi thế thương hiệu và mở rộng biên lợi nhuận. Kết quả quý 3 cho thấy doanh thu tăng 1%, nhờ vào sức mạnh của kênh bán buôn, trong khi ban lãnh đạo dự báo sẽ tiếp tục cải thiện kênh bán buôn trong suốt năm.

Câu chuyện về biên lợi nhuận có thể chứng minh là quyết định. Khi Nike loại bỏ các mặt hàng thanh lý từ các kênh trực tiếp, họ đang giảm chi phí trong khi bảo vệ quyền lực định giá. Giá trị thương hiệu của công ty—được xây dựng qua nhiều thập kỷ hợp tác với vận động viên và đổi mới—vẫn là một rào cản cạnh tranh quan trọng. Ngay cả trong một môi trường có thuế quan cao, nơi Nike phải đối mặt với $1 tỷ đồng trong các trở ngại hàng năm, vị thế thương hiệu nên giúp giảm thiểu áp lực biên lợi nhuận.

Có vẻ như Ackman đã giữ nguyên vị thế quyền chọn của mình. Với thị trường cổ phiếu nói chung đang tăng, các điểm hòa vốn của quyền chọn của ông vẫn ở vị trí thuận lợi. Tuy nhiên, thời gian ở đây rất quan trọng: quyền chọn sẽ hết hạn, nhưng sự kiên nhẫn với sự đảo chiều của cổ phiếu thì không có giới hạn. Nếu quá trình chuyển mình của Nike tăng tốc trước khi các hợp đồng của Ackman hết hạn, khoản lợi nhuận có thể rất lớn.

Cược Hạ Tầng: Mô Hình Tăng Trưởng Hai Động Cơ của Amazon

Khoản đầu tư lớn thứ ba vào năm 2025 đại diện cho việc triển khai vốn đầu tư có cơ hội. Ackman đã mua 5,8 triệu cổ phiếu Amazon vào tháng 4 với giá khoảng $1 tỷ, tận dụng sự yếu kém sau thông báo thuế quan.

Kể từ đó, cổ phiếu của Amazon về cơ bản đã theo dõi S&P 500 - không ấn tượng cũng không đáng thất vọng. Tuy nhiên, luận điểm của Ackman mở rộng xa hơn cả hành động giá trong thời gian ngắn. Luận điểm đầu tư của ông dựa trên hai doanh nghiệp hàng đầu, đẳng cấp thế giới hoạt động trong cấu trúc công ty của Amazon.

Trong điện toán đám mây, Amazon Web Services đang trải qua những đợt gió thuận lợi về cấu trúc. Việc áp dụng AI đang thúc đẩy sự gia tăng nhu cầu, nhưng đó chỉ là một lớp. Hiện tại chỉ có 20% điện toán doanh nghiệp nằm trong đám mây. Khi các hệ thống kế thừa dần chuyển đổi, tỷ lệ này có khả năng đảo ngược trong thập kỷ tới. AWS đã tăng trưởng 20% trong quý 3, và ban lãnh đạo cho biết tốc độ này có thể duy trì trong nhiều năm. Trong khi đó, Amazon tiếp tục đầu tư hàng chục tỷ mỗi quý vào cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu và công suất máy chủ—mức chi tiêu phản ánh sự tự tin vào các quỹ đạo tăng trưởng nhiều năm.

Ngành bán lẻ cũng rất hấp dẫn. Amazon gần đây đã tổ chức lại mạng lưới hoàn tất đơn hàng tại Mỹ thành các hệ thống khu vực, giảm mạnh chi phí vận chuyển trong khi mở rộng khả năng giao hàng trong ngày và giao hàng ngày hôm sau. Việc tối ưu hóa logistics này đang chuyển đổi thành sự mở rộng biên lợi nhuận mà không làm giảm trải nghiệm của khách hàng. Doanh thu từ đăng ký Prime cung cấp một đòn bẩy khác, được hỗ trợ bởi những lợi thế phân phối của công ty.

Giá nhập của Ackman vào tháng 4 là 25 lần thu nhập tương lai - hợp lý cho mức độ cần vốn và hồ sơ tăng trưởng. Amazon hiện giao dịch gần 29 lần kỳ vọng thu nhập năm 2026. Mặc dù điều đó đại diện cho một mức phí bảo hiểm vừa phải so với giá mua ban đầu của ông, nhưng vẫn công bằng cho một công ty đang tạo ra sự tăng trưởng thu nhập đặc biệt trên hai thị trường có thể tiếp cận khổng lồ. Vị thế của ông có khả năng sẽ giữ nguyên cho đến năm 2026.

Luận điểm rộng hơn: Khi nào sự kiên định có trả giá?

Ba vị trí này cho thấy kỷ luật đầu tư của Ackman. Ông tập trung vốn vào những nơi ông xác định được lợi thế cấu trúc, sự bền vững của mô hình kinh doanh và sự định giá sai trên thị trường. Uber đã xác nhận luận điểm của ông với những tỷ suất lợi nhuận mạnh mẽ. Nike và Amazon vẫn đang trong quá trình phát triển, cần kiên nhẫn và niềm tin - những đặc điểm nổi bật trong cách tiếp cận dài hạn của ông.

Hướng tới năm 2026, cả ba vị trí đều cho thấy Ackman nhìn thấy giá trị mà thị trường rộng lớn hơn có thể chưa hoàn toàn đánh giá cao. Liệu niềm tin đó có đúng đắn hay không sẽ phụ thuộc vào khả năng thực hiện của doanh nghiệp và tâm lý thị trường trong những quý tới.