Tại sao việc đặt cược chống lại đà tăng của AI có thể khiến bạn tốn kém - Các nhà lãnh đạo thị trường vẫn còn ở những giai đoạn đầu.

Các nhà hoài nghi đang đưa ra phán xét. Sau sự tăng trưởng kỷ lục của ChatGPT với tư cách là ứng dụng phát triển nhanh nhất từ trước đến nay, các ông lớn của Phố Wall—Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META), và Microsoft (MSFT)—đã đồng loạt đổ hàng trăm tỷ vào các trung tâm dữ liệu, cơ sở hạ tầng máy tính, và các chip Nvidia (NVDA). Tuy nhiên, một số nhà đầu tư vẫn tin rằng đợt tăng giá AI đang quá nóng, so sánh nó với vụ sụp đổ của dot-com. Đây là lý do tại sao họ có thể đang nhảy vọt trước.

1. Câu chuyện định giá kể một câu chuyện khác

Trong thời kỳ bùng nổ công nghệ cuối những năm 90, Cisco (CSCO) đã có một tỷ lệ P/E đáng kinh ngạc lên tới 200 lần vào thời điểm cao nhất. Bây giờ thì sao: Nvidia (NVDA), người dẫn đầu không thể tranh cãi của cuộc cách mạng AI, hiện giao dịch chỉ ở mức 50 lần P/E. Ngay cả khi xem xét sự tăng trưởng bùng nổ, điều này thể hiện một sự khác biệt cơ bản so với các bong bóng lịch sử. Các nhà lãnh đạo AI niêm yết tại Mỹ đang giao dịch với các hệ số hợp lý tương ứng với tỷ lệ mở rộng của họ, không phải các mức độ đầu cơ cực đoan của các chu kỳ trước.

2. Các Lợi Nhuận Năng Suất Thực Tế Mới Chỉ Bắt Đầu

Trong khi các công ty nền tảng AI trực tiếp thu hút tiêu đề, câu chuyện thực sự đang diễn ra trên nhiều ngành công nghiệp. Những tác động lan tỏa của AI—tự động hóa, quyết định thông minh hơn, mở rộng biên lợi nhuận—mới chỉ bắt đầu bước vào giai đoạn áp dụng chính thống. MongoDB (MDB) hoàn toàn exemplifies xu hướng này. Gã khổng lồ phần mềm cơ sở dữ liệu vừa vượt qua hướng dẫn với một khoảng cách lớn, với những bất ngờ về thu nhập trung bình đạt 69% trong bốn quý vừa qua. Mô hình này báo hiệu rằng lợi ích kinh tế của AI mở rộng xa hơn nhiều so với những người chơi rõ ràng.

3. Các điều kiện vĩ mô vẫn hỗ trợ

Tính thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang chi phối các biến động giá cổ phiếu—một thực tế mà nhà đầu tư huyền thoại Stanley Druckenmiller đã nhấn mạnh nhiều lần. Với các tín hiệu thị trường hiện tại cho thấy xác suất trên 80% cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và sự lãnh đạo ôn hòa của Fed sắp nắm quyền, bối cảnh vĩ mô ủng hộ các cổ phiếu tăng trưởng. Tính thanh khoản cao hơn thường nâng đỡ tất cả các loại hình, đặc biệt là các tên công nghệ.

4. Các đợt bán tháo gần đây xuất phát từ sự hiểu lầm

Sự yếu kém gần đây trong cổ phiếu AI theo sau các tiêu đề về Microsoft (MSFT) điều chỉnh thời gian áp dụng đại lý. Nhưng ngữ cảnh là điều quan trọng: Microsoft không cắt giảm chỉ tiêu doanh số, chỉ điều chỉnh lại mong đợi về tốc độ chuyển đổi của khách hàng. Quan trọng hơn, những đối thủ như Google đang bắt kịp một cách quyết liệt. Không gian AI đang đa dạng hóa vượt ra ngoài một trận đấu hai người, nhưng các nhà đầu tư đã tạm thời hoảng sợ trước sự ma sát tạm thời.

5. Nhiều nguồn doanh thu đang tăng tốc

Các dòng doanh thu AI trực tiếp kết hợp với việc mở rộng phần mềm như một dịch vụ (SaaS) tạo ra những lợi ích tích lũy. Các công ty không cần phải là những cược hoàn toàn vào AI để có lợi—việc tích hợp vào các sản phẩm hiện có làm tăng gấp đôi thị trường tiềm năng và giá trị vòng đời của khách hàng.

Kết Luận

Những con gấu thị trường gợi nhớ đến những so sánh về dot-com đã bỏ qua một chi tiết quan trọng: các nhà lãnh đạo ngày nay giao dịch với những định giá hoàn toàn khác biệt và có những động lực sản xuất thực sự. Với sự hỗ trợ từ vĩ mô, việc triển khai thế giới thực đang mở rộng, giá cả hợp lý và các động lực đa doanh thu mới nổi, giao dịch AI vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Đối với các nhà đầu tư Mỹ được định vị chiến lược, câu chuyện tăng trưởng vẫn giữ được giá trị đáng kể.