Cảnh Báo Ở Mọi Nơi: Tại Sao Sự Tăng Trưởng Của Thị Trường Chứng Khoán Có Thể Che Giấu Thực Tế Kinh Tế Đáng Lo Ngại

Sự Disconnect Giữa Lợi Nhuận Thị Trường và Các Nền Tảng Kinh Tế Ngày Càng Rộng Hơn

Chỉ số S&P 500 đã ghi nhận mức tăng ấn tượng, tăng 16% tính đến thời điểm này trong năm bất chấp các chính sách thuế quan chưa từng có đang lan rộng khắp nền kinh tế Mỹ. Sự hứng khởi về trí tuệ nhân tạo đã là động lực chính thúc đẩy cổ phiếu tăng cao, che giấu những lo ngại sâu sắc hơn về sức khỏe thực sự của nền kinh tế Mỹ. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, một sự phân kỳ đáng lo ngại đang xuất hiện giữa những gì thị trường đang định giá và những gì nền kinh tế thực sự có thể mang lại.

Cục Dự trữ Liên bang Cảnh báo: Thuế quan sẽ gây ra mất việc làm và suy giảm tăng trưởng

Nghiên cứu mới từ Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco đưa ra một bức tranh nghiêm túc sau khi phân tích 150 năm dữ liệu lịch sử. Những phát hiện là rõ ràng: chế độ thuế quan hiện đang được thực hiện sẽ có khả năng đẩy tỷ lệ thất nghiệp cao hơn và kìm hãm sự mở rộng kinh tế. Cơ chế thì đơn giản—sự không chắc chắn làm suy yếu niềm tin của người tiêu dùng, điều này làm giảm chi tiêu và khiến các nhà tuyển dụng hạn chế tuyển dụng.

Dữ liệu đã chỉ ra động lực này. Tâm lý tiêu dùng đã giảm xuống mức thấp gần như lịch sử vào tháng 11, trong khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.4% vào tháng 10, đánh dấu mức cao nhất trong bốn năm. Đây không còn là những kịch bản giả thuyết nữa; chúng đang hiện ra trong thời gian thực trên toàn thị trường lao động Mỹ.

Trong khi đó, các tuyên bố rằng thuế quan đại diện cho một con đường tạo ra sự giàu có dựa trên nền tảng lịch sử không vững chắc. Giữa năm 1789 và 1913, GDP thực tế trên đầu người đã tăng gấp mười lần kể từ năm 1900—việc quy kết điều này chỉ cho thuế quan là bỏ qua những thay đổi công nghệ và thể chế khổng lồ thực sự đã thúc đẩy sự thịnh vượng của Mỹ. Các đề xuất sử dụng doanh thu từ thuế quan—dù là loại bỏ thuế thu nhập hay phát hành phiếu cổ tức—là không khả thi về mặt toán học khi mà thuế quan dự kiến sẽ chỉ tạo ra $210 tỷ hàng năm so với tổng thu thuế thu nhập vượt quá 2,6 nghìn tỷ đô la.

Định giá cổ phiếu ở mức nguy hiểm bước vào lãnh thổ chưa được khám phá

Thời điểm này không thể tồi tệ hơn. S&P 500 gần đây đã chạm vào các hệ số định giá xuất hiện trong sách lịch sử khoảng một lần mỗi 40 năm. Chỉ số đã giao dịch trên 23 lần thu nhập dự báo—một ngưỡng chỉ bị vượt qua hai lần trước đó trong bốn thập kỷ qua. Cả hai trường hợp trước đều kết thúc tồi tệ: sự sụp đổ của dot-com khiến chỉ số giảm 49%, trong khi thị trường gấu COVID-19 dẫn đến mức giảm 25%.

Ngay cả sau khi giảm bớt một chút, chỉ số S&P 500 vẫn được định giá cao với 22,6 lần lợi nhuận tương lai - cao hơn nhiều so với mức trung bình 40 năm là 15,9. Mức chênh lệch này giả định rằng trí tuệ nhân tạo sẽ mang lại tăng trưởng lợi nhuận đủ để biện minh cho các mức giá hiện tại. Đó là một cược đáng kể.

Tiền lệ lịch sử mang lại ít sự an ủi. Khi S&P 500 giao dịch trên 22 lần lợi nhuận kỳ vọng, lợi nhuận trung bình trong ba năm tiếp theo chỉ đạt 2,9% mỗi năm - một phần nhỏ so với mức trung bình lịch sử dài hạn gần 10% mỗi năm. Thiết lập hiện tại kết hợp những điều tồi tệ nhất của cả hai thế giới: gió ngược kinh tế từ sự không chắc chắn về thuế quan kết hợp với định giá để lại ít không gian cho sự thất vọng.

Điều này có nghĩa gì đối với chiến lược danh mục đầu tư của bạn

Phản ứng thận trọng không phải là bán tháo, mà là xây dựng danh mục đầu tư một cách có chủ đích. Môi trường này đòi hỏi niềm tin - các nhà đầu tư nên kiểm tra sức chịu đựng của các tài sản và loại bỏ những vị trí mà họ không thoải mái giữ trong thời gian điều chỉnh lớn. Xây dựng dự trữ tiền mặt bây giờ tạo ra nguồn lực để triển khai khi những cơ hội tốt hơn chắc chắn xuất hiện trong thời kỳ thị trường yếu. Lịch sử cho thấy rằng cơ hội sẽ đến sớm hơn là muộn.