#BOJRateHikesBackontheTable

Sự Chuyển Đổi Thanh Khoản Yên & Rủi Ro Crypto: Triển Vọng Tăng Lãi Suất BOJ Của JPMorgan, Giao Dịch Carry, và Điều Đó Có Nghĩa Gì Đối Với Bitcoin và Thị Trường

Sự kỳ vọng của JPMorgan rằng Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) sẽ tăng lãi suất nhiều lần vào năm 2025 và đưa lãi suất chính sách về khoảng 1,25% vào cuối năm 2026 báo hiệu một sự chuyển biến lớn trong động thái tiền tệ toàn cầu sau hàng thập kỷ lãi suất siêu thấp ở Nhật Bản. Sự thắt chặt được dự đoán này có những tác động đáng kể không chỉ đối với thị trường tiền tệ, mà còn đối với điều kiện thanh khoản, khẩu vị rủi ro và dòng vốn toàn cầu—bao gồm cả cách nhà đầu tư phân bổ vào các tài sản tiền điện tử như Bitcoin.
Truyền thống, đồng yên Nhật Bản đã là một nền tảng của giao dịch carry toàn cầu—một chiến lược mà nhà đầu tư vay đồng yên rẻ và chuyển đổi nó thành các đồng tiền hoặc tài sản có lãi suất cao hơn để kiếm chênh lệch lãi suất. Bởi vì lãi suất Nhật Bản đã ở gần mức không hoặc âm trong nhiều năm, việc vay yên cực kỳ rẻ. Các nhà giao dịch đã sử dụng nguồn vốn rẻ này để thực hiện các vị thế đòn bẩy trong các tài sản rủi ro như cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa và tiền điện tử. Miễn là chi phí vay yên vẫn thấp, cơ chế “carry” này đã đóng vai trò như một nguồn thanh khoản toàn cầu và vốn đầu cơ.
Tuy nhiên, với việc BOJ chuyển hướng sang bình thường hóa chính sách tăng lãi suất và có thể tiếp tục con đường này - kinh tế của việc vay yên thay đổi. Lãi suất Nhật Bản cao hơn thu hẹp chênh lệch lãi suất mà làm cho các giao dịch carry trở nên hấp dẫn ngay từ đầu. Khi chính quyền chuyển hướng sang lợi suất cao hơn, động lực để vay yên và đầu tư vào tài sản rủi ro giảm đi, và trong nhiều trường hợp, các giao dịch carry có thể bắt đầu giảm bớt. Quá trình giảm bớt này buộc các nhà giao dịch và tổ chức phải bán các tài sản đã được mua bằng nguồn tài chính yên rẻ để trả nợ bằng yên, điều này có thể tạo ra áp lực bán hệ thống trên các thị trường.
Trong các thị trường toàn cầu, một trong những ảnh hưởng lớn nhất của sự chuyển dịch tiềm năng này là sự sẵn có của thanh khoản. Giao dịch yen carry đã đóng vai trò là động lực chính của dòng vốn toàn cầu trong nhiều thập kỷ. Khi các vị thế được thu hẹp, vốn có thể được hồi hương về Nhật Bản hoặc được sử dụng để trang trải chi phí tài trợ đang tăng, làm giảm lượng tiền tìm kiếm các tài sản có rủi ro cao hơn. Sự thanh khoản chặt chẽ này có thể gây áp lực lên các thị trường đã phát triển nhờ vào nguồn vốn rẻ, bao gồm Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Các nhà phân tích đã lưu ý rằng kỳ vọng thắt chặt của BOJ đã trùng với sự biến động và bán tháo của tiền điện tử, khi các vị thế đòn bẩy buộc phải điều chỉnh và các nhà giao dịch giảm rủi ro để giảm thiểu sự tiếp xúc.
Một câu hỏi cốt lõi cho thị trường tiền điện tử là liệu động lực này có thể kích hoạt một sự tháo chạy đáng kể khỏi giao dịch vay yên và thắt chặt tính thanh khoản rủi ro hay không. Nhiều báo cáo thị trường chỉ ra rằng kịch bản như vậy không chỉ là lý thuyết khi mà lãi suất tăng và sức mạnh của yên (hoặc mối đe dọa của nó ) làm cho các giao dịch vay trở nên kém sinh lợi, nhà đầu tư có thể bắt đầu đóng vị thế. Quá trình này từ trước đến nay đã làm cạn kiệt thanh khoản trên các thị trường toàn cầu và có thể dẫn đến sự biến động gia tăng và áp lực giá lên các tài sản rủi ro như BTC và các altcoin lớn. Ngay cả khi phần lớn sự thắt chặt tiềm năng đã được thị trường định giá, việc tháo chạy thực tế vẫn có thể giới thiệu một sự giảm đòn bẩy có tính toán diễn ra theo thời gian.
Đối với Bitcoin cụ thể, bối cảnh là phức tạp. Một số câu chuyện cho rằng khi các giao dịch carry kết thúc, tính thanh khoản của crypto sẽ thu hẹp và BTC có thể gặp khó khăn nếu vốn quay ra khỏi tài sản rủi ro để trang trải chi phí tài chính hoặc giảm đòn bẩy. Những người khác lập luận rằng các thị trường có thể đã định giá trước các hành động dự kiến của BOJ, nghĩa là tác động trực tiếp đến giá có thể bị hạn chế nếu các điều chỉnh lãi suất diễn ra từ từ và không có cú sốc bất ngờ. Trong một số trường hợp, ngay cả khi các vị thế carry đồng yên kết thúc, môi trường thanh khoản do các ngân hàng trung ương khác - như Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ tạo ra có thể bù đắp hoặc làm phức tạp những tác động này, tùy thuộc vào sự chênh lệch lãi suất và sự phối hợp chính sách vĩ mô toàn cầu.
Ngoài ra, hành vi của đồng yên cũng quan trọng. Các động thái gần đây trên thị trường cho thấy đồng yên giao dịch ở mức thấp kéo dài so với các đồng tiền chủ chốt mặc dù Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã tăng lãi suất, làm phức tạp thêm câu chuyện về việc giảm bớt carry. Các quan chức Nhật Bản thậm chí đã tín hiệu về các hành động tiềm năng để giải quyết những biến động quá mức của đồng tiền, nhấn mạnh cách mà chính sách tiền tệ, tỷ giá hối đoái và nhận thức rủi ro vĩ mô liên quan chặt chẽ với nhau ở giai đoạn này.
Tóm lại:
Sự chuyển dịch thanh khoản yên là có thật và động lực giao dịch carry là một phần quan trọng của điều kiện tài trợ toàn cầu. Khi BOJ thắt chặt, khả năng sinh lời từ việc vay yên thu hẹp lại, có thể kích thích hành vi tháo lui của các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy.
Thị trường tiền điện tử nhạy cảm với những biến động trong thanh khoản toàn cầu khi nguồn vốn dễ dàng giảm bớt, các tài sản như Bitcoin có thể phải đối mặt với sự biến động theo từng giai đoạn hoặc áp lực giảm giá nếu khẩu vị rủi ro giảm.
Liệu hiệu ứng này có trở thành một trở ngại lớn hay một điều chỉnh cấu trúc chậm hơn phụ thuộc vào việc quá trình bình thường hóa lãi suất của BOJ diễn ra như thế nào, cách các ngân hàng trung ương khác hành động và cách hành vi của nhà đầu tư thích ứng với sự thay đổi của cảnh quan lợi suất toàn cầu.
Quá trình giảm đòn bẩy có thể ảnh hưởng đến việc phân bổ rủi ro bằng cách đẩy vốn ra khỏi các tài sản beta cao vào các vị trí an toàn hơn hoặc vào các cửa hàng giá trị ít tương quan hơn, làm giảm dòng đầu cơ đã từng nâng đỡ các thị trường tiền điện tử.
Cuối cùng, những đợt tăng lãi suất dự kiến của BOJ và khả năng điều chỉnh giao dịch carry yen có thể trở thành một yếu tố vĩ mô quan trọng có thể định hình lại hành vi của tài sản rủi ro, bao gồm cả các khoản phân bổ tiền điện tử. Các nhà giao dịch và nhà đầu tư nên theo dõi sức mạnh của yen, các chỉ số thanh khoản toàn cầu và sự phát triển của động thái chi phí tài chính vì những xu hướng rộng lớn này có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền điện tử theo những cách sâu sắc trong vài quý tiếp theo.