Tại sao Hiệu quả Thị trường lại Quan trọng: Hiểu biết về EMH và Ba Cấp độ của nó

Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) đưa ra một khuôn khổ hấp dẫn nhưng gây tranh cãi để hiểu cách giá tài sản hình thành. Được đề xuất bởi Eugene Fama vào những năm 1960, lý thuyết này dựa trên một giả định đơn giản mà lừa dối: các thị trường tài chính hấp thụ và phản ánh tất cả thông tin có sẵn ngay lập tức, có nghĩa là giá tài sản luôn đại diện cho giá trị thực của chúng. Nếu lý thuyết này đúng, việc đánh bại thị trường theo thời gian trở nên khó xảy ra về mặt toán học—và đó là thách thức mà các nhà giao dịch chủ động ở mọi nơi phải đối mặt.

Giả định cốt lõi của lý thuyết

EMH hoạt động trên niềm tin rằng các thành phần tham gia thị trường là những nhà đầu tư hợp lý, những người xử lý thông tin một cách hiệu quả. Ngay khi dữ liệu mới xuất hiện trên thị trường, nó sẽ được định giá tự động. Điều này có nghĩa là các biến động giá trong quá khứ, thông báo của công ty, báo cáo tài chính và thông tin nội bộ đều nên đã được nhúng trong giá hiện tại. Dưới logic này, cố gắng đánh bại thị trường giống như cố gắng dự đoán một cú lật đồng xu.

Ba Cấp Độ Hiệu Quả Thị Trường

Các chuyên nghiệp trên thị trường phân biệt giữa ba cấp độ của EMH, mỗi cấp độ có những ý nghĩa khác nhau về cách bạn có thể tiếp cận giao dịch:

Hiệu Quả Hình Thức Yếu giả định rằng giá hiện tại đã bao gồm tất cả dữ liệu giá và khối lượng lịch sử. Điều này trực tiếp thách thức phân tích kỹ thuật—nếu các mẫu giá trong quá khứ đã ảnh hưởng đến giá của hôm nay, việc lập biểu đồ và theo dõi xu hướng trở thành những bài tập vô ích. Tuy nhiên, hình thức yếu vẫn để lại không gian cho phân tích cơ bản và nghiên cứu sâu sắc để có thể mang lại lợi thế, gợi ý rằng việc đào sâu vào tài chính của công ty hoặc các xu hướng vĩ mô vẫn có thể mang lại lợi thế.

Hiệu quả hình thức bán mạnh đi xa hơn lập luận: tất cả thông tin công khai có sẵn—báo cáo thu nhập, thông cáo báo chí, chỉ số kinh tế, tuyên bố của ban quản lý—đã hình thành giá hôm nay. Theo quan điểm này, cả phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản đều mất đi khả năng dự đoán. Con đường lý thuyết duy nhất để vượt trội yêu cầu phải có quyền truy cập vào thông tin không công khai, những gì mà những người trong thị trường có thể biết trước công chúng rộng rãi.

Hiệu quả hình thức mạnh đại diện cho vị trí cực đoan nhất: mọi thông tin, dù là công khai hay riêng tư, đều đã được phản ánh trong giá. Kiến thức nội bộ, nghiên cứu độc quyền, dữ liệu bí mật—không cái nào trong số đó sẽ mang lại lợi thế vì thị trường đã tính toán cho mọi thứ. Phiên bản này cho thấy ngay cả giao dịch nội gián bất hợp pháp cũng không thể liên tục đánh bại thị trường.

Nơi Lý Thuyết Gặp Thực Tế

Mặc dù có sự tinh tế về trí tuệ, EMH vẫn đang bị tranh cãi dữ dội. Nghiên cứu thực nghiệm không xác định được rõ ràng hay hoàn toàn bác bỏ giả thuyết này. Lịch sử thị trường cung cấp lý lẽ cho những người hoài nghi: các bong bóng đầu cơ, các vụ sụp đổ do hoảng loạn, và những sai lệch kéo dài cho thấy rằng cảm xúc con người, sự hưng phấn phi lý, và những thiên kiến hành vi thường xuyên khiến tài sản lệch đáng kể so với giá trị nội tại của chúng. Những bất thường trong thế giới thực này gợi ý rằng thị trường có thể kém hiệu quả hơn nhiều so với giả thuyết cho rằng.

Đối với các nhà giao dịch, việc hiểu EMH vừa là một bài kiểm tra thực tế vừa là một công cụ chiến lược—nhận thức được mức độ hiệu quả nào có thể áp dụng cho các thị trường khác nhau giúp làm rõ những kỳ vọng thực tế về việc tạo ra alpha.