Hiểu về stagflation: khi nền kinh tế bị kẹt lại

Tóm tắt Stagflation đại diện cho một tình huống vĩ mô nghịch lý, nơi sự co lại hoặc trì trệ của nền kinh tế đồng thời tồn tại với sự tăng lên liên tục của giá tiêu dùng. Hiện tượng này kết hợp với tỷ lệ thất nghiệp cao, tăng trưởng GDP thấp hoặc âm, và áp lực lạm phát ngày càng gia tăng—một sự kết hợp mà các chính sách kinh tế truyền thống không thể xử lý đồng thời mà không tạo ra những căng thẳng mới.

Một thăng bằng kinh tế không thể

Nền kinh tế thường trải qua một chuyển động đơn giản: chống lại sự trì trệ đòi hỏi một sự mở rộng tiền tệ (giảm lãi suất), trong khi chống lại lạm phát yêu cầu một sự thu hẹp (tăng lên lãi suất). Tuy nhiên, trong thời kỳ stagflation, hai lực lượng này va chạm.

Tăng lên khối lượng tiền tệ để kích thích tăng trưởng trực tiếp làm gia tăng lạm phát. Ngược lại, thắt chặt tiền tệ để kiềm chế sự tăng lên của giá cả làm nghẹt hoạt động kinh tế và làm trầm trọng thêm tình trạng thất nghiệp. Sự mâu thuẫn này giải thích tại sao các ngân hàng trung ương và chính phủ thấy tình trạng suy thoái kinh tế kèm lạm phát rất khó khăn để quản lý.

Nguồn gốc của thuật ngữ và các đặc điểm của nó

Nhà chính trị Anh Iain Macleod đã định hình khái niệm này vào năm 1965 bằng cách kết hợp hai từ: stagnation và inflation. Stagflation thể hiện qua sự thiếu vắng tăng trưởng ( thậm chí là một sự co lại ) đi kèm với tỷ lệ thất nghiệp cao và giá cả tăng vọt.

Khác với các chu kỳ kinh tế bình thường, tình trạng đình trệ tăng trưởng đi kèm với lạm phát phá vỡ mối tương quan tích cực giữa việc làm/tăng trưởng và lạm phát. Chính sự đứt gãy này khiến hiện tượng trở nên nguy hiểm: khi GDP giảm sút và lạm phát gia tăng cùng lúc, một cuộc khủng hoảng tài chính nghiêm trọng sẽ đe dọa.

Tại sao stagflation lại xuất hiện?

Chính sách mâu thuẫn

Một chính phủ có thể tăng thuế để giảm chi tiêu công (kiềm hãm tăng trưởng), trong khi ngân hàng trung ương của nó thực hiện nới lỏng định lượng hoặc hạ lãi suất. Kết quả: áp lực lạm phát gia tăng kết hợp với sự đình trệ kinh tế.

Sự chuyển đổi sang tiền fiat

Sau Chiến tranh Thế giới thứ hai, việc từ bỏ dần tiêu chuẩn vàng đã loại bỏ các giới hạn cấu trúc đối với cung tiền. Các ngân hàng trung ương đã có thêm sự linh hoạt, nhưng với giá phải trả là nguy cơ gia tăng của lạm phát.

Các cú sốc cung ứng

Một sự tăng lên đột ngột của chi phí sản xuất—đặc biệt trong lĩnh vực năng lượng—có thể kích hoạt tình trạng stagflation. Nếu dầu trở nên đắt hơn, hàng hóa sẽ tốn nhiều chi phí hơn để sản xuất, giá tiêu dùng tăng vọt, và các hộ gia đình có thu nhập hạn chế giảm bớt mua sắm, làm chậm lại nền kinh tế.

Các tiếp cận khác nhau để trả lời

Trường phái tiền tệ

Các nhà kinh tế học tiền tệ cho rằng việc kiểm soát lạm phát là ưu tiên hàng đầu. Chiến lược của họ: giảm nhanh chóng khối lượng tiền để phá vỡ động lực lạm phát, dù phải chấp nhận tình trạng trì trệ tạm thời trước khi khôi phục tăng trưởng sau.

Các nhà kinh tế cung cấp

Trường học này chủ trương điều ngược lại: tăng cường cung cấp bằng cách giảm chi phí sản xuất, đầu tư vào hiệu quả, và ổn định giá năng lượng. Cách tiếp cận này làm giảm giá, thúc đẩy sản xuất và giảm tỷ lệ thất nghiệp.

Giải pháp của thị trường tự do

Theo quan điểm này, để cho các lực lượng thị trường tự cân bằng là tối ưu: nhu cầu giảm khi giá cao, lạm phát suy yếu, và việc phân bổ tài nguyên diễn ra một cách tự nhiên. Nhược điểm lớn nhất: quá trình này có thể mất nhiều năm, để lại người dân trong cảnh nghèo khó.

Tình trạng đình trệ và thị trường tiền mã hóa

Bối cảnh tăng lên kinh tế bị suy yếu

Khi nền kinh tế đình trệ hoặc co lại, thu nhập khả dụng của các hộ gia đình giảm đi. Các nhà đầu tư giảm bớt các vị thế rủi ro—trong đó có cả tiền điện tử—để tiếp cận với thanh khoản ngay lập tức. Các nhà đầu tư tổ chức lớn cũng thoái vốn khỏi các tài sản biến động.

Ảnh hưởng của các can thiệp của chính phủ

Đối mặt với tình trạng stagflation, một chính phủ thường nhắm đến lạm phát trước tiên bằng cách tăng lãi suất và thắt chặt khối lượng tiền tệ. Giai đoạn này tạo ra một môi trường không thân thiện với các khoản đầu tư có tỷ suất sinh lời cao: nhu cầu đối với các loại tiền điện tử sụp đổ. Sau đó, khi lạm phát giảm, các chính sách được nới lỏng (giảm lãi suất, mở rộng tiền tệ), tạo ra các điều kiện thuận lợi cho các tài sản kỹ thuật số.

Bitcoin như một biện pháp bảo vệ chống lại lạm phát

Nhiều người coi Bitcoin như một hàng rào chống lạm phát, nhờ vào nguồn cung hạn chế và được lập trình. Lịch sử cho thấy chiến lược này đã hoạt động hiệu quả cho các nhà đầu tư dài hạn trải qua các giai đoạn lạm phát. Tuy nhiên, trong các giai đoạn stagflation ngắn, đặc biệt khi lãi suất tăng, tiền điện tử có thể giảm giá bất chấp lạm phát—một sự tương quan gia tăng với thị trường chứng khoán làm phức tạp bức tranh.

Lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973: một trường hợp điển hình

Vào năm 1973, OPEC đã áp đặt lệnh cấm vận dầu mỏ để đáp trả cuộc xung đột Yom Kippur. Sự sụp đổ của nguồn cung dầu mỏ đã làm tăng gấp mười lần giá cả, gây ra sự đứt gãy trong chuỗi cung ứng và một sự bùng nổ giá tiêu dùng.

Tại Hoa Kỳ và Vương quốc Anh, các ngân hàng trung ương đã giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng. Nhưng cơ chế truyền thống này để chống lại lạm phát—thúc đẩy người tiêu dùng tiết kiệm—đã chứng tỏ là không đủ trước những chi phí năng lượng khổng lồ. Kết quả: một tình trạng lạm phát tăng lên đi kèm với sự đình trệ kinh tế kéo dài.

Kết luận : một câu đố vĩ mô kinh tế

Stagflation đặt ra một câu đố hiếm khi gặp phải: lạm phát và suy thoái kinh tế diễn ra đồng thời. Các công cụ chống lại tình trạng đình trệ làm gia tăng lạm phát; các chiến lược chống lạm phát thì kìm hãm tăng trưởng. Đối mặt với tình huống khó khăn này, các nhà quyết định cần phân tích bối cảnh sâu xa: khối lượng tiền tệ, cấu trúc lãi suất, động lực cung-cầu, và tỷ lệ việc làm. Không có giải pháp duy nhất—chỉ có những thỏa hiệp phức tạp.