## Kinh tế trong mai phục: làm thế nào để hiểu hiện tượng stagflation

Khái niệm **stagflation** mô tả một trong những tình huống kinh tế vĩ mô phức tạp nhất - khi nền kinh tế đồng thời trải qua sự trì trệ, tăng giá và tỷ lệ thất nghiệp cao. Hiện tượng này xảy ra rất hiếm, nhưng khi xuất hiện, nó tạo ra một cơn đau đầu thực sự cho các chính phủ và ngân hàng trung ương. Tại sao điều này lại xảy ra và nó ảnh hưởng như thế nào đến các thị trường, bao gồm cả tiền điện tử? Hãy cùng tìm hiểu kỹ hơn.

## Tình huống mâu thuẫn như vậy xảy ra như thế nào?

Thoạt nhìn, stagflation có vẻ như là một nghịch lý. Thông thường, các nhà kinh tế có công cụ để chống lại suy thoái kinh tế và riêng biệt để kiềm chế lạm phát. Nhưng khi cả hai hiện tượng xảy ra đồng thời - các công thức cổ điển đều thất bại.

Các chính phủ truyền thống cố gắng hồi sinh nền kinh tế thông qua việc tăng lượng tiền lưu thông, giảm thuế và vay vốn. Các ngân hàng trung ương trong khi đó giảm lãi suất, làm cho việc vay mượn trở nên rẻ hơn. Về lý thuyết, điều này nên tạo ra việc làm và khuyến khích tiêu dùng.

Ngược lại, khi cần kiềm chế lạm phát, chiến thuật ngược lại được áp dụng: cắt giảm khối lượng tiền, tăng lãi suất và hạn chế chi tiêu. Điều này làm cho nền kinh tế đình trệ, nhưng lại giảm giá cả.

Vấn đề phát sinh khi **chính sách tiền tệ** của ngân hàng trung ương và **chính sách tài khóa** của chính phủ bắt đầu hoạt động theo hai hướng khác nhau. Khi một cái kích thích, còn cái kia hạn chế - kết quả là một hỗn hợp tạo ra cả lạm phát lẫn trì trệ.

## Nguồn gốc của ý tưởng về stagflation là gì?

Thuật ngữ này được chính trị gia người Anh Ian Macleod đề xuất vào năm 1965. Tên gọi là sự kết hợp của các từ "stagnation" (zastіy) và "inflation" (lạm phát). Nhưng thực sự, sự thể hiện quy mô của hiện tượng này đã được thế giới chứng kiến vào năm 1973.

### Cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973: thế giới đã rơi vào tình trạng stagflation như thế nào

Tổ chức các nhà xuất khẩu dầu mỏ ( OPEC ) đã công bố lệnh cấm vận cung cấp dầu cho các quốc gia ủng hộ Israel trong Ngày Phán xét. Kết quả thật khủng khiếp: giá năng lượng tăng vọt, sản xuất trở nên đắt đỏ, giá sản phẩm tăng cao. Lạm phát ở Hoa Kỳ và châu Âu đã đạt mức chưa từng thấy đối với các khu vực này.

Để đáp lại, các ngân hàng trung ương của Ukraine và các quốc gia khác đã giảm lãi suất nhằm cố gắng hỗ trợ nền kinh tế. Nhưng do thiếu hụt năng lượng, nền kinh tế vẫn chậm lại. Tình hình trở nên tệ hơn: giá cao + việc làm thấp + tăng trưởng GDP chậm. Công thức cổ điển của tình trạng stagflation.

## Tại sao điều này khó kiểm soát?

Mối tương quan thông thường giữa tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát là thiếu chính xác trong điều kiện suy thoái kinh tế. Trên đồ thị Phillips, thường thấy mối quan hệ ngược: tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn = lạm phát cao hơn. Nhưng trong tình trạng suy thoái, cả hai chỉ số đều tăng lên đồng thời.

Các yếu tố chính dẫn đến tình huống như vậy:

**Va chạm giữa các chính sách kinh tế.** Chính phủ tăng thuế và cắt giảm chi tiêu, ngân hàng trung ương đồng thời in tiền và giảm lãi suất. Một yếu tố làm chậm nhu cầu, yếu tố khác làm nóng lên. Kết quả - lạm phát mà không có sự tăng trưởng.

**Tăng giá năng lượng.** Sự gia tăng đột ngột của giá dầu, khí đốt hoặc điện ngay lập tức làm tăng chi phí sản xuất. Các công ty tăng giá, người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn cho dịch vụ tiện ích, mua ít hàng hóa hơn. Kinh tế chậm lại, nhưng giá cả không giảm.

**Chuyển sang tiền tệ fiat.** Khi thế giới từ bỏ tiêu chuẩn vàng sau Thế chiến thứ hai và chuyển sang tiền giấy, các ngân hàng trung ương đã có nhiều tự do hơn. Họ có thể in tiền mà không bị hạn chế - nhưng điều này đã tạo ra rủi ro về việc mở rộng khối lượng tiền tệ một cách vô trách nhiệm và siêu lạm phát.

## Các nhà kinh tế đang cố gắng chống lại như thế nào?

Các trường phái tư tưởng kinh tế khác nhau đưa ra những quan điểm khác nhau.

**Nhà kinh tế học tiền tệ** ( những người theo chủ nghĩa Milton Friedman) nhấn mạnh vào việc kiểm soát chặt chẽ khối lượng tiền. Lý lẽ của họ: trước tiên phải kiềm chế lạm phát giá cả bằng cách thu hẹp tiền tệ, ngay cả khi nền kinh tế vẫn đang nóng. Sau đó, khi lạm phát qua đi, có thể từ từ mở rộng khối lượng tiền.

**Các nhà kinh tế cung cấp** cho rằng cần tăng cường sản xuất. Họ đề xuất trợ cấp cho các doanh nghiệp, kiểm soát giá năng lượng, đầu tư vào hiệu quả. Nhiều hàng hóa = giá thấp hơn = người tiêu dùng mua nhiều hơn = nền kinh tế tăng trưởng.

**Libertarian** nhấn mạnh vào sự không can thiệp. Theo quan điểm của họ, thị trường tự do sẽ tự điều chỉnh cung và cầu. Người tiêu dùng sẽ ngừng mua hàng hóa đắt tiền, cầu sẽ giảm, giá sẽ giảm. Người lao động sẽ chuyển sang các lĩnh vực có triển vọng hơn. Nhưng "phương pháp điều trị" như vậy cần nhiều năm hoặc thập kỷ sống ở mức thấp – từ đó có câu nói của Keynes: "cuối cùng thì tất cả chúng ta đều chết."

## Sự đình trệ ảnh hưởng đến crypto như thế nào?

Khi stagflation bao trùm nền kinh tế, tiền điện tử trải qua một giai đoạn khó khăn.

**Đầu tiên - cắt giảm cực đoan.** Nếu mọi người mất thu nhập, họ sẽ giải phóng tiền mặt từ các tài sản rủi ro. Cổ phiếu, tiền điện tử, quyền chọn cổ phần - tất cả đều được bán để có tiền fiat cho các chi tiêu hàng ngày. Bitcoin và altcoin giảm cùng với các thị trường chứng khoán.

**Sau đó – giai đoạn lãi suất cao.** Khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, khoản vay trở nên đắt đỏ hơn. Trong bối cảnh này, mọi người gửi tiền vào ngân hàng để nhận lãi suất ( hấp dẫn!) thay vì đầu tư vào crypto. Nhu cầu về tài sản kỹ thuật số giảm sút, giá cả cũng giảm theo.

**Sau đó – là sự đảo ngược.** Ngay khi lạm phát được kiểm soát, các ngân hàng trung ương bắt đầu giảm lãi suất và mở rộng khối lượng tiền (nới lỏng định lượng). Có nhiều tiền trong hệ thống, gửi ngân hàng có lãi suất thấp – mọi người tìm kiếm các cơ hội khác. Crypto có được một khoảng thời gian nghỉ ngơi.

Nhiều nhà đầu tư coi Bitcoin là một cách bảo vệ chống lại lạm phát. Nguồn cung của nó bị giới hạn ở (21 triệu đồng), vì vậy trong bối cảnh in tiền không giới hạn của đồng hryvnia hay đô la, BTC lý thuyết nên tăng giá trị. Điều này hoạt động, nhưng trong dài hạn – hàng năm và hàng thập kỷ tích lũy. Trong ngắn hạn, đặc biệt trong thời kỳ stagflation, crypto dao động cùng với các tài sản rủi ro.

## Kết luận: Tại sao tình trạng đình trệ lạm phát lại nguy hiểm đến vậy?

Stagflation là một "bệnh hiếm" trong kinh tế vĩ mô, khi việc điều trị cho một vấn đề lại làm trầm trọng thêm một vấn đề khác. Các công cụ chính sách thông thường mất đi hiệu quả. Các chính trị gia và các nhà hoạch định chính sách trung ương đang gặp khó khăn: cứu nền kinh tế khỏi tình trạng đình trệ hay kiềm chế các vòng xoáy giá cả?

Hiểu biết về nguyên nhân của tình trạng stagflation là một vấn đề lớn đối với các nhà kinh tế vĩ mô, vì điều này buộc phải xem xét lại các mô hình đã được thiết lập và xem xét những tương tác phức tạp giữa lượng tiền, lãi suất, cầu, cung, mức độ việc làm và các yếu tố toàn cầu (như giá năng lượng). Điều này thường xuất hiện trong các giai đoạn khủng hoảng, và mỗi làn sóng stagflation mới lại buộc các nhà kinh tế phải học hỏi lại.